إن الرافعة المالية في اقتصاد العملات المشفرة تتطور، وليس تتبخر.
انخفض إجمالي الإقراض المضمون بالعملات المشفرة بنسبة 4.9% على أساس ربع سنوي ليصل إلى 39.07 مليار دولار أمريكي، وهو أول انخفاض له منذ أواخر عام 2023، وفقًا لتقرير شركة جالاكسي ريسيرش للربع الأول من عام 2025. ورغم انكماش الرقم الرئيسي، تشير الديناميكيات الأساسية إلى أن الرافعة المالية تتغير في شكلها، لا في انحسارها.
تأثر الإقراض في التمويل اللامركزي (DeFi) بشكل كبير في بداية الربع، حيث انخفض بنسبة 21%، قبل أن ينتعش بشكل حاد في أبريل ومايو. ويعود هذا التحسن بشكل رئيسي إلى دمج Aave لرموز Pendle، التي أشعلت بنيتها ذات العائد المرتفع ونسب القروض إلى القيمة المرتفعة (التي تصل إلى 90%) موجة من الاقتراض الجديد. وبحلول أواخر مايو، ارتفع اقتراض DeFi بأكثر من 30% عن أدنى مستوياته، بقيادة Ethereum.
ارتفع حجم الإقراض المالي المركزي (CeFi) بنسبة 9.24% ليصل إلى 13.51 مليار دولار، بقيادة Tether وLedn وTwo Prime. ومع ذلك، تشير Galaxy إلى أن قلة الإفصاحات العامة تُعيق الرؤية الحقيقية للنطاق الحقيقي للإقراض المركزي. ومن المرجح أن تدفع مكاتب التداول الخاصة، ومنصات التداول خارج البورصة، ومقدمو الائتمان الخارجيون، الإجمالي الفعلي إلى ارتفاع كبير، ربما بنسبة 50% أو أكثر.
وفي الوقت نفسه، البيتكوين
تتحول شركات الخزانة بهدوء إلى أداة جديدة للرافعة المالية النظامية. أصدرت شركات مثل Strategy (MSTR) مليارات الدولارات من الديون القابلة للتحويل لتمويل عمليات شراء البيتكوين. واعتبارًا من مايو، بلغ إجمالي الديون المستحقة على شركات الخزانة 12.7 مليار دولار، ومن المقرر أن يستحق معظمها بين عامي 2027 و2028.
في المشتقات المالية، ارتفعت الفائدة المفتوحة في بورصة CME، وخاصة في الأثير.
تشير إشارات العقود الآجلة إلى تسارع المشاركة المؤسسية. في الوقت نفسه، استحوذت بورصة هايبرليكويد الناشئة على حصة متزايدة من سوق العقود الآجلة الدائمة، مما يؤكد استمرار قوة الرافعة المالية الموجهة نحو التجزئة.
يشير التقرير إلى بنية سوقية مترابطة بشكل متزايد، حيث يمكن أن ينعكس الضغط على منصة أو أداة واحدة بسرعة على كامل النظام البيئي. قد يكون الرفع المالي، في دورة العملات المشفرة الحالية، أكثر تجزؤًا من ذي قبل، ولكنه ليس أقل قوة.
