تنويه: المحلل الذي كتب هذه المقالة يملك أسهمًا في شركة Strategy (MSTR).
منذ بداية هذا الشهر، ظهرت فجوة متزايدة بين البيتكوين
واستراتيجية مُحافظي البيتكوين (MSTR). في حين ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 13% تقريبًا، مقتربًا من مستوى 110,000 دولار أمريكي، انخفضت أسهم MSTR بنسبة 3%، لتتداول عند حوالي 372 دولارًا أمريكيًا.
ازدادت هذه الفجوة في الأداء وضوحًا منذ منتصف مايو، مما يثير تساؤلات حول توجهات السوق تجاه الشركة التي كانت رائدة في استراتيجية خزينة بيتكوين للشركات. ورغم دورها الرائد في هذه الحركة، لم يواكب سهم "ستراتيجي" الارتفاع الأخير لبيتكوين.
أحد العوامل الرئيسية هو الزيادة السريعة في عدد الشركات العامة التي تتبنى استراتيجيات بيتكوين مماثلة. وفقًا لبيانات BitcoinTreasuries.net ، تحتفظ أكثر من 113 شركة عامة حول العالم بالبيتكوين في ميزانياتها العمومية، مما يمثل زيادة قدرها 11 شركة جديدة خلال الثلاثين يومًا الماضية.
ويبدو أن كثيرين يتبعون خطة "ستراتيجي"، ولكن علاوة السوق التي تتمتع بها الشركة تتضاءل، مما يشير إلى أن ميزة التحرك المبكر التي تتمتع بها ربما تتلاشى.
انخفضت مضاعفات صافي قيمة الأصول (mNAV) لشركة Strategy، والتي تعكس كيفية تقييم السوق للشركة نسبة إلى مقتنياتها من البيتكوين، إلى 1.80 وهي واحدة من أدنى نقاطها على مدار العام الماضي.
يُحسب هذا الرقم بقسمة قيمة الشركة (EV) على القيمة السوقية لممتلكاتها من البيتكوين. تشمل قيمة الشركة (EV) القيمة السوقية الحالية لشركة MSTR، والديون القابلة للتحويل، والأسهم الممتازة (مثل STRK وSTRF)، مطروحًا منها آخر رصيد نقدي مُعلن للشركة.
إن القيمة الصافية المنخفضة للأصول تحد من قدرة الإستراتيجية على إصدار أسهم جديدة دون تخفيف قيمة المساهمين الحاليين بشكل كبير، على الرغم من أنها تظل أعلى من 1x، مما يحافظ على بعض الحيز.
كشفت عملية شراء ستراتيجي الأخيرة لـ 4,020 بيتكوين، وهي الأصغر منذ 5 مايو، عن تغيير كبير في هيكل التمويل. لم يقتصر تمويل الاستحواذ على الأسهم العادية فحسب، بل امتد إلى الأوراق المالية المفضلة – 81.7% من الأسهم العادية، و15.9% من STRK، و2.4% من STRF، وفقًا لمحلل MSTR، بن ويركمان .
يشير هذا التنوع إلى أن الشركة تستغل بشكل استراتيجي أدوات بديلة من خلال عروضها في السوق (ATM)، ربما للتخفيف من تخفيف المساهمين وتحسين جمع رأس المال في بيئة مضغوطة ذات قيمة صافية متداولة للأصول.
اقرأ المزيد: اشترت شركة Strategy 4,020 بيتكوين مقابل 427 مليون دولار، مما رفع إجمالي مخزونها إلى أكثر من 580,000 بيتكوين
