يُشارك بن تشو، الرئيس التنفيذي لشركة بايبت، أفكاره حول تصفية منصة هايبرليكويد إيثريوم الضخمة، والتي أدت إلى خسارة المنصة 4 ملايين دولار. ويُسلّط الضوء على المشاكل المرتبطة بالرافعة المالية في بورصات التبادل التجاري (CEXs) والبورصات اللامركزية (DEXs).
في منشور حديث، شرح تشو كيف تمكن الحوت من تصفية ضخمة بمركز طويل الأجل بقيمة 175,000 إيثريوم ( ETH ) (بقيمة حوالي 340 مليون دولار أمريكي) برافعة مالية 50 ضعفًا دون التسبب في انهيار السوق. وقال إن الحوت تمكن من الخروج "بسرعة وفعالية" تاركًا هايبرليكويد تتحمل الخسارة.
لماذا لا نحاول الوصول إلى سعر التصفية بسحب الأرباح والخسائر العائمة ورفع سعر التصفية؟ بمجرد تفعيلها، دع HP تستحوذ على كامل المركز بسعر التصفية، حتى لا تعود مشكلتك. ستتكبد HP بعض الخسائر، كما قال تشو.
أوضح الرئيس التنفيذي لشركة Bybit أن البورصات المركزية واللامركزية تميل إلى السماح لآليات التصفية الخاصة بها بامتصاص المراكز الطويلة عند تصفية الحيتان. في حالة حوت الإيثيريوم، استحوذ محرك التصفية الخاص بشركة Hyperliquid، HLP Vault، على المركز عند حوالي 1915 دولارًا أمريكيًا لكل إيثيريوم، وخفض الرافعة المالية إلى النصف لتخفيف أثر الانخفاض.
وأضاف تشو، في إشارة إلى الخسارة البالغة 4 ملايين دولار التي تكبدتها شركة هايبرليكويد: "هذه إحدى الطرق للقيام بذلك وربما تكون الأكثر فعالية، ولكن هذا سيضر بالأعمال التجارية حيث سيرغب المستخدمون في الحصول على رافعة مالية أعلى".
بالإضافة إلى خفض الرافعة المالية، اقترح أيضًا أن تستخدم المنصات أدوات مثل آلية تحديد المخاطر الديناميكية. تعمل هذه الآلية على ضبط الرافعة المالية تلقائيًا بناءً على حجم المراكز الإجمالية. وبالتالي، كلما زاد حجم المركز، انخفضت الرافعة المالية.
وفقًا لتشو، قد تنخفض رافعة مركز الحوت في بورصة CEX إلى حوالي 1.5x عند حجم التداول الكبير. ومع ذلك، أقرّ أيضًا بوجود قيود، وهي أنه لا يزال بإمكان المستخدمين تجاوزها باستخدام حسابات متعددة. إذ لا تُطبّق جميع البورصات متطلبات "اعرف عميلك" ، كما أن فتح حسابات متعددة لا يُكلّف الكثير.
يعتقد تشو أنه إذا أرادت البورصات اللامركزية تجنب هذه المشكلة، فعليها نشر آليات أكثر فعالية لإدارة المخاطر. وتشمل هذه الآليات أدوات مراقبة السوق المصممة للكشف عن المخالفين والمتلاعبين بالسوق على السلسلة وتقييدات الفائدة المفتوحة.
حتى مع انخفاض الرافعة المالية الحالية (BTC إلى 40x، ETH إلى 25x) على Hyperliquid، لا يزال من الممكن إساءة استخدامها، ما لم يبدأوا في تقديم إدارة مخاطر على مستوى CEX أو خفض رافعة مالية أقل،" قال تشو.
ماذا حدث لخزنة Hyperliquid؟
في ١٢ مارس، فتح حوت مركزًا طويل الأجل على منصة Hyperliquid برافعة مالية ٥٠ ضعفًا مقابل ١٧٥,٠٠٠ إيثريوم بقيمة ٣٤٠ مليون دولار أمريكي. بعد الإغلاق عند ١٥,٠٠٠ إيثريوم، حوّل الحوت حوالي ١٧.٠٩ مليون دولار أمريكي ( USDC ) كهامش إلى عنوانه.
بعد سحب الهامش، أدى المركز الطويل المتبقي (160,000 إيثريوم) إلى تصفية آلية المنصة. ونظرًا لحجم التصفية الكبير، استحوذت شركة Hyperliquid HLP على المركز عند 1,915 دولارًا أمريكيًا وعملت على تصفيته. ونتيجةً لذلك، خسرت Hyperliquid أكثر من 4 ملايين دولار أمريكي.
في بيان رسمي على حسابها X، أوضحت شركة Hyperliquid أن خسارة الـ 4 ملايين دولار لم تكن بسبب استغلال بروتوكول أو هجوم إلكتروني. بل انسحب المستخدم بينما كان لا يزال لديه أرباح وخسائر غير محققة، مما أدى إلى انخفاض هامش الربح الخاص به وتصفية الشركة.
رغم التصفية، نجح الحوت في تحقيق ربح صافٍ يقارب 1.8 مليون دولار. بينما خسر الخزنة أكثر من 4 ملايين دولار بسبب استيعابها للمركز الكبير. نتيجةً لذلك، قرر البروتوكول خفض الحد الأقصى للرافعة المالية لعملتي بيتكوين ( BTC ) وإيثريوم (ETH) إلى 40x و25x على التوالي، وذلك "لزيادة متطلبات هامش الصيانة للمراكز الأكبر".
