نشرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة إرشادات تفسيرية توضح كيفية تعريف ما هو وما ليس ورقة مالية في العملات المشفرة؛ كما أصدرت هيئة تداول السلع الآجلة خطاب عدم اتخاذ إجراء لمزود محفظة غير احتجازية لتسهيل معاملات المشتقات وأسواق التنبؤ؛ وتقوم ولاية أريزونا برفع دعاوى جنائية ضد مزود سوق تنبؤ؛ وبالمناسبة، لدينا بعض المؤشرات على تحركات بشأن تشريعات هيكل السوق.
يا له من أسبوع!
أنت تقرأ الآن نشرة "حالة العملات الرقمية"، وهي نشرة إخبارية من CoinDesk تتناول العلاقة بين العملات الرقمية والحكومة. انقر هنا للاشتراك في الإصدارات القادمة.
السرد
نشرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هذا الأسبوع إرشادات تفسيرية – انضمت إليها لجنة تداول السلع الآجلة – توضح كيفية تعاملها مع مسألة ما تعتبره ورقة مالية في عالم العملات المشفرة.
لماذا يُعد ذلك مهماً؟
لطالما شكل تحديد ماهية الأوراق المالية، وما لا يُعد منها، معضلةً في هذا القطاع. وقد بذلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية جهوداً في الماضي لتوضيح هذا الأمر إلى حد ما – على سبيل المثال، خطاب بيل هينمان "عندما التقى هاوي بجاري (البلاستيك)" – إلا أن التوجيهات التفسيرية الصادرة هذا الأسبوع تُعد من أكثر الجهود تحديداً لتوضيح هذا الأمر للقطاع.
تحليلها
حددت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عدة فئات في مجال العملات المشفرة، من بينها الأوراق المالية الرقمية. وأوضحت الهيئة أن هذه الأوراق المالية هي عملات مشفرة تُصنّف ضمن تعريف الأوراق المالية في أي سياق آخر، ولكنها مُرمّزة. فعلى سبيل المثال، إذا استوفى أصل مشفر معايير اختبار هاوي، يُعتبر ورقة مالية.
هذه هي فئة الرموز التي ستشرف عليها هيئة الأوراق المالية والبورصات.
وتشمل الفئات الأخرى العملات المستقرة للدفع، والأدوات الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والسلع الرقمية، والتي لا تعتبر عمومًا أوراقًا مالية إلا إذا اتخذ المصدرون أو المشغلون إجراءات قد تفي بلوائح الأوراق المالية، مثل تجزئة الرموز المعنية.
كتب رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز والمفوضان هيستر بيرس ومارك أويدا في مقال رأي لموقع CoinDesk: "نحن نضع تصنيفًا واضحًا للأصول المشفرة – ومعظمها ليس أوراقًا مالية – ونوضح كيفية تطبيق اختبار Howey الخاص بالمحكمة العليا عندما يكون الأصل المشفر جزءًا من عقد استثماري".
أعلنت لجنة تداول السلع الآجلة أنها ستوافق على التوجيهات وستقوم بإدارتها بموجب قانون تبادل السلع.
قالت لجنة تداول السلع الآجلة في بيان صحفي: "ينبغي على المشاركين في السوق – من المبتكرين والمصدرين إلى المستثمرين الأفراد – مراجعة هذا التفسير لفهم أفضل للاختصاص التنظيمي بين هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة. وسيتم نشر التفسير على موقع CFTC.gov وفي السجل الفيدرالي."
وصف عضو الكونجرس تروي داونينج (جمهوري من مونتانا) التوجيه بأنه "إيجابي للغاية"، لكنه قال إن الكونجرس لا يزال بحاجة إلى تمرير تشريع هيكل السوق حيث يمكن للإدارة المستقبلية أن تلغي التوجيه التفسيري.
"إن استمرار هذا الوضع لسنتين أو ثلاث سنوات أخرى، وما يتبعه من غموض، لا يُشجع معظم الناس على القيام بأي نوع من الاستثمارات الكبيرة"، هكذا صرّح لموقع CoinDesk. "لكنها بداية رائعة لأن هذا بالضبط ما يريده القطاع، وهو ما يسمح للبعض بالمضي قدمًا."
قال كريس لافين، الشريك في شركة المحاماة ويذرز، إن التوجيه "يخلص بشكل متوقع إلى أن معظم الأصول المشفرة والعديد من الأنشطة المشفرة الشائعة ليست أوراقًا مالية"، على الرغم من أن الوكالة احتفظت ببعض السلطة التقديرية لاتخاذ إجراء إنفاذي في هذا المجال.
قال: "يُحوّل هذا التوجيه تركيز التحقيق في الأوراق المالية من الأصل أو النشاط نفسه (والذي يُعتبر في الغالب سلعًا رقمية لا تندرج ضمن اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية) إلى إعادة تركيز التحليل على المعاملات والبيانات التي تنشأ من خلالها هذه الأصول أو الأنشطة أو يتم تسويقها. وبذلك، لم تُزِل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الغموض تمامًا أو دورها في إنفاذ القانون، لأنها خلصت إلى أنه يمكن بيع أصل مشفر ليس ورقة مالية كجزء من عقد استثماري إذا تم تسويقه بوعود بتحقيق ربح ناتج عن الجهود الإدارية الأساسية للجهة المُصدرة."
قال إن العملة المشفرة التي تم تسويقها كأوراق مالية قد تُعتبر في نهاية المطاف شيئاً آخر "بمجرد الوفاء بتلك الوعود أو انتهاء صلاحيتها". وقد يؤثر هذا على الأوراق المالية على نطاق أوسع من مجرد الأصول المشفرة.
من غير الواضح ما الذي قد يشكل سلعة بموجب هذه التوجيهات.
قال جيسون جوتليب، وهو شريك في شركة موريسون كوهين، إن قانون تبادل السلع الأساسية يُعرّف السلع على أنها قائمة من المنتجات (باستثناء البصل وإيرادات شباك التذاكر للأفلام السينمائية) والخدمات وغيرها من القضايا "التي يتم التعامل فيها حاليًا أو في المستقبل بعقود للتسليم المستقبلي".
يختلف هذا التعريف القانوني عن التعريف المستخدم ظاهريًا في التوجيهات. وقد تطور نهج لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تجاه العملات المشفرة على مدى العقد الماضي منذ بعض الدعاوى القضائية المبكرة، حيث ادعت اختصاصها القضائي على عملة البيتكوين ( ، مما يوحي ظاهريًا بامتلاكها صلاحية قضائية على العملات المشفرة غير الأمنية. لكن هذا التعريف يحتاج إلى تقنين من خلال تشريعات هيكلة السوق، كما صرّح لموقع CoinDesk.
"يجب أن يدرك الناس أن مسألة الاختصاص القضائي لا تزال غير واضحة. فهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تقول بوضوح: "ليس لدينا اختصاص قضائي إذا لم يستوفِ الرمز المميز هذه المعايير". وأضاف: "مجرد عدم اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات لا يعني أن لجنة تداول السلع الآجلة لديها اختصاص قضائي".
قال غوتليب إنه كان جزءًا من قضية أمام محكمة الاستئناف بالدائرة السابعة تسعى إلى توضيح هذه المسألة، لكن سيكون هناك حاجة إلى تشريع هيكل السوق لمنح لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) اختصاصًا قضائيًا على جميع العملات المشفرة غير الأمنية بشكل واضح.
لا يزال مصير هذا التشريع غير واضح. وقالت السيناتور سينثيا لوميس (جمهورية – وايومنغ)، في كلمتها خلال قمة بلوك تشين في واشنطن العاصمة مطلع هذا الأسبوع، إنها تتوقع إجراء تعديلات عليه في الأسابيع الأخيرة من أبريل. ويمكن حلّ مسألة عائدات العملات المستقرة باتفاق يقضي بعدم استخدام المصطلحات المصرفية في وصف منتجات مُصدري هذه العملات وشركاتهم الشريكة، مع أنها حذّرت من أنها لم ترَ أي صيغة محددة بعد.
على الجانب الآخر، كما أخبرني العديد من الأشخاص، قد يُلزم قانون الوضوح هيئة الأوراق المالية والبورصات بإعادة النظر في تعريفها للأوراق المالية في مجال العملات المشفرة. لكن هذا يندرج ضمن فئة الأمور التي يمكن تجاوزها عند الوصول إليها.
قال السيناتور تيم سكوت (جمهوري من ولاية كارولاينا الجنوبية)، رئيس لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ، إن المشرعين قريبون أيضاً من التوصل إلى اتفاقات بشأن قضايا مثل الأخلاقيات والنصاب القانوني في الهيئات التنظيمية – وهي بعض المجالات البارزة للخلاف بشأن مشروع القانون.
قال داونينغ إنه يرى أن شهر أبريل موعدٌ مناسبٌ لإقرار تشريعات هيكلة السوق. وأضاف أنه كلما اقترب المشرعون من نهاية العام، قلّت احتمالية إقرار أي شيء، مشيرًا إلى انتخابات التجديد النصفي. "لكنني لا أعتقد أنه مستحيل".
قالت السيناتور كيرستن جيليبراند (ديمقراطية من نيويورك) على خشبة المسرح في قمة العاصمة واشنطن إنها "متفائلة" بأنه سيكون هناك تعديل قريبًا، مما سيؤدي بعد ذلك إلى دمج مشاريع قوانين لجنة البنوك والزراعة.
وقالت إن مشروع القانون الموحد سيحتاج إلى تضمين مجالات الاتفاق بين الحزبين.
قالت: "أعتقد أن من أهم القضايا التي يجب على الناس إدراكها هو رغبة مجلس الشيوخ في تضمين بندٍ يتعلق بالأخلاقيات. أعتقد أن مجلس النواب كان سيحظى بدعمٍ أكبر من الديمقراطيين لو أبقى على بنود الأخلاقيات في مشروع قانونه. من المهم جدًا ألا يتربح أعضاء الكونغرس من هذه الصناعة، نظرًا لحصولهم على معلومات غير متاحة للعامة، أو لشغلهم مناصب السلطة والنفوذ."
قال داونينج إن مشروع قانون هيكل السوق بحاجة إلى معالجة حماية المستهلك وغسل الأموال، دون أن يكون مقيدًا لدرجة تجعل الشركات تخشى القيام بأي شيء.
قال: "لا أحد يريد وجود جهات سيئة في مجاله، ولا أحد يريد أن تُنسب إليه سمعة سيئة لاستخدامه كأداة لأمور سيئة… إذا تم تضييق نطاق هذه [الأحكام] بشكل مفرط، فلن يُقدم أحد على أي شيء مبتكر".
وقال إنه يتفهم سبب قلق البنوك بشأن قضايا العائد.
وقال: "إن المقرضين المحليين والبنوك المحلية قلقون من خروج جميع المودعين من السوق، وفي هذه الحالة لن تقوم بتقديم قروض عقارية للمزارع الصغيرة في مونتانا، أليس كذلك؟".
في وقت متأخر من يوم الجمعة، صرح السيناتوران أنجيلا ألسوبروكس وتوم تيليس لموقع بوليتيكو أنهما توصلا إلى اتفاق بشأن مسألة العائد، على الرغم من أن التفاصيل لم يتم مشاركتها مع قطاعي البنوك أو العملات المشفرة حتى وقت النشر.
أُمرت شركة كالشي بالتوقف عن تقديم معظم أسواق التنبؤ الخاصة بها في ولاية نيفادا لمدة أسبوعين على الأقل، في انتظار جلسة استماع في 3 أبريل.
صدر الأمر بعد أن رفضت محكمة الاستئناف طلبًا إداريًا كان من شأنه أن يوقف قرار محكمة الولاية. وفي وقت سابق من الأسبوع، رفعت ولاية أريزونا دعوى جنائية ضد كالشي، مدعيةً أن بعض عقودها الانتخابية وغيرها تنتهك قانون الولاية.
في ولاية نيفادا، حكم قاضٍ بأنه لا يمكن لكالشي تقديم عقود متعلقة بالأحداث الرياضية أو الانتخابية أو الترفيهية، على الأقل مؤقتًا.
وفقًا لأمر القاضي جيسون وودبري، فإن السجل في قضية نيفادا ضد كالشي حتى الآن يشير إلى أنها تقدم منتجات محددة بموجب قانون الولاية، مما يجعل سلوكها خاضعًا لمنظمي ألعاب القمار في نيفادا.
وكتب القاضي: "إن مسألة الأسبقية الفيدرالية في هذا الصدد دقيقة ومتطورة بسرعة. في الوقت الحالي، يرجح كفة الحجج القانونية المقنعة ضد الأسبقية الفيدرالية في هذا السياق".
وتذهب الدعوى القضائية في أريزونا إلى أبعد من ذلك، حيث تزعم وقوع مخالفات جنحة تتعلق بالمراهنات الصغيرة التي تم وضعها على مباريات كرة القدم الاحترافية وكرة السلة الجامعية، والانتخابات المقبلة، وما إذا كانت مشاريع القوانين ستصبح قوانين وما إذا كانت الشخصيات العامة ستظهر في الأحداث الرياضية.
"يحظر قانون ولاية أريزونا تشغيل أعمال المراهنات غير المرخصة، ويحظر بشكل منفصل المراهنة على الانتخابات بشكل كامل"، هذا ما جاء في بيان صحفي صادر عن مكتب المدعي العام لولاية أريزونا، كريس مايز.
وصف طارق منصور، المؤسس المشارك لشركة كالشي، هذه الاتهامات بأنها "تجاوز كامل" و"لا علاقة لها بالمقامرة أو بجوهرها".
هناك رد فعل عنيف متزايد على أسواق التنبؤ. كتبت السيناتور كاثرين كورتيز ماستو، التي تمثل ولاية نيفادا، مقالاً رأياً قالت فيه إن أسواق التنبؤ "تنتهك بشكل صارخ قوانين ولوائح الولاية والقبائل".
وقالت: "لضمان ممارسة المقامرة بمسؤولية، يتعين على الكازينوهات ومواقع المراهنات الرياضية ومواقع الألعاب الإلكترونية الالتزام بالحد الأدنى للسن، والمشاركة في مراقبة النزاهة، ودعم برامج حماية المستهلك الأساسية، مثل البرامج التي تساعد الأشخاص الذين يعانون من إدمان القمار. ومع ذلك، خلال العام الماضي، وبفضل ضعف الجهات التنظيمية الفيدرالية، مثل لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، تحولت ما يُسمى بـ"أسواق التنبؤ" إلى مواقع مراهنات رياضية غير قانونية، تُقدم لمستخدميها رهانات رياضية غير مشروعة."
هذا الاسبوع
- لا توجد جلسات استماع أو اجتماعات عامة مقررة (على الأقل فيما يتعلق بالعملات المشفرة).
إذا كانت لديكم أفكار أو أسئلة حول ما يجب أن أناقشه الأسبوع المقبل أو أي ملاحظات أخرى ترغبون في مشاركتها، فلا تترددوا في مراسلتي عبر البريد الإلكتروني على [email protected] أو إيجادي على Bluesky @nikhileshde.bsky.social .
يمكنك أيضاً الانضمام إلى محادثة المجموعة على تطبيق تيليجرام .
أراكم الأسبوع القادم!
