يمثل حصول إطار عمل الأوراق المالية المُرمّزة التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على موافقة جديدة من ناسداك نقطة تحول رئيسية لكيفية تداول الأسهم في المستقبل: فهو يُدخل تقنية البلوك تشين في صميم أسواق الأسهم الأمريكية، ولكن وفقًا لشروط وول ستريت.
يُتيح الضوء الأخضر من الجهات التنظيمية لبورصة ناسداك اختبار نظام يسمح بإصدار وتسوية بعض الأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) كرموز رقمية قائمة على تقنية البلوك تشين، مع تداولها جنبًا إلى جنب مع الأسهم التقليدية. عمليًا، يمكن للمستثمرين الاحتفاظ بنسخ مُرمّزة من الأوراق المالية في محافظ رقمية، على أن تتولى شركة الإيداع والتسوية (DTCC) عمليات المقاصة والتسوية.
ومع ذلك، فإن هذا الجهد ليس إصلاحًا شاملاً لعمليات السوق؛ بل يركز على أعمال ما بعد التداول.
قال برايان ستيل، المدير التنفيذي لشركة DTCC، إن الشركة تهدف إلى بناء "خدمات ترميز آمنة وموثوقة لتعزيز نظام مالي أكثر مرونة وشمولية وفعالية من حيث التكلفة وكفاءة"، مع العمل مع البورصات والمشاركين في السوق لتوسيع نطاق التبني.
اقرأ المزيد: إليك سبب قيام ناسداك ومالك بورصة نيويورك بوضع سوق الأسهم البالغ قيمته 126 تريليون دولار على تقنية البلوك تشين
أكبر المستفيدين
أحد الأسباب الرئيسية التي تدفع عمالقة وول ستريت إلى التحول إلى ترميز الأسهم هو قدرتهم على توفير التداول على مدار الساعة للمتداولين.
تعتمد أسواق الأسهم التقليدية على ساعات تداول محددة ودورات تسوية تستغرق عدة أيام. أما إنشاء رموز الأسهم على تقنية البلوك تشين فيتيح إمكانية التسوية شبه الفورية، وفي نهاية المطاف، التداول على مدار الساعة.
وصف فال غوي، المدير العام لمنصة الأسهم الرقمية xStocks التابعة لشركة Kraken، الموافقة بأنها "إشارة واضحة إلى أن سوق الأسهم البالغ 126 تريليون دولار سيتحول إلى تقنية البلوك تشين"، مشيرًا إلى مستقبل تصبح فيه ملكية الأسهم "متاحة على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع وعالمية".
"هذا يُعزز عمل هيئة الأوراق المالية والبورصات مع شركة DTC، وهو أمر مُشجع"، كما قال إيان دي بود، رئيس شركة أوندو المتخصصة في التوكنات. "إن التقدم نحو أسواق تعمل على مدار الساعة، حتى وإن كان ذلك بشكل مُرخص، يُعد أمراً إيجابياً".
وأضاف: "سيكون المستفيدون الأكبر هم المستثمرون العالميون… الذين افتقروا لفترة طويلة إلى إمكانية الوصول السلس على مدار الساعة إلى الأسهم الأمريكية".
وقالت ناسداك إنها ستستعين بمنصة تداول العملات المشفرة كراكن لتوزيع رموز الأسهم على مستوى العالم في هذا الصدد.
وول ستريت تسيطر
ومع ذلك، فإن نموذج ناسداك لا يحل محل النظام المالي القديم، بل يوسعه ليشمل الأوراق المالية على البلوك تشين.
ستظل الأسهم المُرمّزة تُتداول من خلال الوسطاء وتُسوى عبر DTCC، مع استخدام تقنية البلوك تشين بشكل أساسي كسجل بديل للملكية.
"تقوم ناسداك فعلياً بحصر فوائد تقنية البلوك تشين ضمن بنية التمويل التقليدي الحالية"، كما قالت مايليا ما، نائبة المستشار العام في 1inch، وهي منصة تجميع بورصات لامركزية (DEX).
وقالت إن المستثمرين قد يشهدون تسوية أسرع أو ميزات ملكية أكثر مرونة، ولكن فقط داخل نظام مرخص لا يزال يعتمد على الوسطاء.
قال ما: "إذا لم تتمكن الأسهم المُرمّزة من الاتصال بسيولة أوسع على السلسلة وتنفيذ غير مركزي، فإن مكاسب الكفاءة ستكون تدريجية وليست تحويلية".
"لا يزال متأخراً بخطوة"
على الرغم من أن هذه الخطوة تمثل خطوة نحو مستقبل التجارة، إلا أن الولايات المتحدة لا تزال متأخرة عن غيرها من الدول.
قال جيسي كنوتسون، رئيس العمليات في شركة Bitfinex Securities، والذي عمل على إصدارات الرموز في الأسواق الناشئة مثل كازاخستان والسلفادور، إن الموافقة تعكس التقدم التنظيمي ولكنها تسلط الضوء أيضًا على المدى الذي لا تزال الجهود الأمريكية بحاجة إلى قطعه.
وقال: "إن مرونة الترميز هي ما تريده الأسواق حقًا" حيث توفر التداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، والتجزئة، والتسوية في الوقت الفعلي، والقدرة على الحفظ الذاتي.
في أماكن مثل مركز أستانا المالي الدولي في كازاخستان والسلفادور، سمحت الهيئات التنظيمية بالفعل بإصدار وتداول الأوراق المالية المُرمّزة بشروط أقل تقييدًا، بما في ذلك سهولة وصول المستثمرين المباشر وتسوية المعاملات عبر تقنية البلوك تشين. كما سارعت مراكز أخرى مثل سويسرا والإمارات العربية المتحدة إلى وضع أطر عمل لإصدار وتداول الأصول الرقمية، مما أتاح للشركات مجالًا للتجربة.
"إنها خطوة مشجعة… لكنها لا تزال متأخرة خطوة عن الولايات القضائية الأكثر تقدماً"، قال كنوتسون.
لإنصاف الحقيقة، تشرف الهيئات التنظيمية الأمريكية على أكبر سوق للأسهم في العالم وأكثرها هيمنة، والتي تبلغ قيمتها حوالي 62 تريليون دولار ، مما يقلل من الحافز والمرونة اللازمين لإصلاح الأنظمة الحالية لصالح نماذج أحدث قائمة على تقنية البلوك تشين. ويجب أن تتناسب أي تغييرات مع بنية سوقية راسخة مبنية على حماية المستثمرين والوسطاء والمقاصة المركزية.
لكن في الوقت الحالي، يشير قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى اتجاه واضح: إن عملية ترميز الرموز قادمة إلى الأسواق العامة، وسيتم تشكيلها، على الأقل في البداية، من قبل نفس المؤسسات والقواعد التي تحددها اليوم.
