ملخص
- تُظهر بيانات Deribit أن خيارات بيع البيتكوين بقيمة 20 ألف دولار هي الآن ثالث أكثر الخيارات ازدحامًا من حيث الفائدة المفتوحة، بقيمة اسمية تبلغ حوالي 596 مليون دولار، بعد خيارات الشراء بقيمة 125 ألف دولار و75 ألف دولار التي تقترب من تاريخ انتهاء الصلاحية الفصلي.
- على الرغم من الصورة التشاؤمية، فإن جزءًا كبيرًا من انكشاف خيارات البيع بقيمة 20 ألف دولار يعكس على الأرجح قيام المتداولين ببيع تأمين ضد مخاطر الذيل مقابل علاوة بدلاً من المراهنة على انهيار بنسبة 70% أو أكثر من السعر الفوري.
- مع تركز أقصى قدر من الألم حول 75 ألف دولار وارتفاع مؤشرات الخوف بعد الصدمات الاقتصادية والجيوسياسية، فإن هذا الوضع يسلط الضوء على سوق منقسمة: سوق صاعدة هيكلياً ولكنها تدرك تماماً سيناريوهات الانهيار ذات الاحتمالية المنخفضة.
مع اقتراب موعد انتهاء صلاحية أكبر عقود خيارات بيتكوين ربع السنوية لهذا العام على منصة ديريبت، برزت معلومة لافتة من سوق المشتقات: فقد أصبحت خيارات البيع بسعر 20,000 دولار ثالث أكثر أسعار التنفيذ شيوعًا من حيث حجم التداول المفتوح، بقيمة اسمية تقارب 596 مليون دولار. ويعكس هذا الرقم حالة عدم اليقين التي تسود السوق، حيث يراهن المتداولون في الوقت نفسه على التعافي ويتحوطون ضد الكوارث .
بحسب بيانات موقع CoinDesk، فإنّ أعلى ثلاثة أسعار تنفيذ من حيث حجم التداول المفتوح قبل انتهاء صلاحية العقود الربع سنوية هي: خيارات الشراء بسعر 125,000 دولار (740 مليون دولار)، وخيارات الشراء بسعر 75,000 دولار (687 مليون دولار)، وخيارات البيع بسعر 20,000 دولار (596 مليون دولار). تبلغ القيمة الاسمية الإجمالية للعقود المنتهية الصلاحية 13.5 مليار دولار، موزعة على 120,236 بيتكوين في عقود الشراء و75,482 بيتكوين في عقود البيع – بنسبة بيع إلى شراء تبلغ 0.63، والتي، على الرغم من ارتفاع نشاط عقود البيع، لا تزال تميل بشكل طفيف نحو الاتجاه الصعودي الإجمالي .
أثار الارتفاع الكبير في الطلب على خيارات البيع بسعر 20,000 دولار استغرابًا واسعًا في أوساط متداولي المشتقات المالية، لكن المحللين يحذرون من اعتبار ذلك تنبؤًا مباشرًا بانهيار سعر البيتكوين. فمع تداول البيتكوين حاليًا دون 70,000 دولار، يمثل سعر التنفيذ البالغ 20,000 دولار انخفاضًا يزيد عن 70% عن المستويات الحالية، مما يجعل هذه العقود بعيدة كل البعد عن الربح .
أشارت سدرة فاريق، الرئيسة العالمية لمبيعات التجزئة في شركة ديريبت، إلى أن معظم عمليات التمركز في خيارات البيع البعيدة عن سعر التنفيذ تعكس على الأرجح بيع الخيارات للحصول على دخل إضافي بدلاً من توقع حقيقي لمثل هذا الانخفاض الحاد. يحصل المتداولون على أقساط مسبقة عن طريق بيع خيارات البيع ذات الاحتمالية المنخفضة، وهي استراتيجية شائعة لتعزيز العائد خلال فترات ارتفاع التقلبات الضمنية .
ومع ذلك، فإن الحجم الهائل لهذا المركز – الذي أشارت بعض التحليلات في وقت سابق من هذا الشهر إلى أنه يقارب 800 مليون دولار – قد أثار التدقيق. وأشار محللو Whalesbook إلى أن هذا التركيز "يستدعي دراسة متعمقة تتجاوز مجرد التحوط"، لا سيما أنه يتزامن مع خلفية أوسع من التوترات الجيوسياسية، وارتفاع أسعار الطاقة، وعدم اليقين الاقتصادي الكلي الناجم عن الصراع في الشرق الأوسط .
في الواقع، يُعدّ سياق السوق عاملاً مهماً. فقد انخفض مؤشر الخوف والطمع إلى مستوياتٍ بالغة الخطورة في أوائل مارس/آذار عقب تصاعد أزمة الشرق الأوسط والإغلاق الفعلي لمضيق هرمز. وهبط سعر البيتكوين لفترة وجيزة إلى نطاق 67,000-69,000 دولار أمريكي، مع ارتفاع نسبة خيارات البيع إلى الشراء للعقود قصيرة الأجل إلى 1.70. وفي ظل هذه الظروف، يُشير تراكم عقود البيع بسعر 20,000 دولار أمريكي – حتى وإن كان مدفوعاً بشكل أساسي ببيع الخيارات ذات العلاوة – إلى أن بعض المشاركين في السوق على الأقل لا يستبعدون سيناريوهات المخاطر القصوى.
يبلغ الحد الأقصى للخسارة المتوقعة عند انتهاء صلاحية العقد ربع السنوي 75 ألف دولار، وهو مستوى قد يكون لدى صانعي السوق حافز للدفع نحوه قبل التسوية، مما قد يخلق تأثيراً مغناطيسياً قصير المدى على أسعار السوق الفورية .
في الوقت الحالي، فإن وجود ما يقرب من 600 مليون دولار في خيارات البيع بقيمة 20000 دولار يؤكد التوتر المحدد لدورة السوق هذه: التفاؤل المؤسسي من جهة، وبيئة اقتصادية كلية وجيوسياسية غير مؤكدة للغاية من جهة أخرى.
