البيتكوين الفوري المدرج في الولايات المتحدة عادت صناديق المؤشرات المتداولة ( ) إلى الواجهة بقوة، حيث ضخّ المستثمرون 1.4 مليار دولار فيها خلال الأيام الخمسة الماضية. ومع ذلك، لا يزال سعر البيتكوين الفوري غير مستقر.
أحد التفسيرات المحتملة، بصرف النظر عن تصاعد التوترات الجيوسياسية وارتفاع أسعار النفط، هو آليات صناديق الاستثمار المتداولة نفسها، وفقًا للمحللين في بورصة العملات المشفرة Bitfinex.
أوضح محللون في رسالة بريد إلكتروني إلى موقع CoinDesk أن تدفقات الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) قد تُفسَّر بشكل خاطئ على أنها طلب فوري، مشيرين إلى أن هياكل هذه الصناديق غالباً ما تُحدث فجوة زمنية بين تدفقات الأموال وعمليات شراء البيتكوين الفعلية. بعبارة أخرى، قد يتأخر تأثير الضغط الصعودي على الأسعار، مما يُبقيها ثابتة في هذه الأثناء.
صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) هو أداة استثمارية جماعية تضم أصولاً مثل البيتكوين وتصدر أسهماً تُتداول في البورصات كالأسهم العادية. صُمم الصندوق لتتبع قيمة الأصل الأساسي بدقة، ويمثل كل سهم حصة في الأصول الأساسية. ظهر 11 صندوق مؤشرات متداولة فورية لأول مرة في الولايات المتحدة في يناير 2024. ومنذ ذلك الحين، سجلت هذه الصناديق تدفقات نقدية تراكمية تجاوزت قيمتها 55 مليار دولار.
يتم إنشاء الأسهم واستردادها من قبل المشاركين المعتمدين، وهم مؤسسات مالية متخصصة مثل البنوك الكبرى وصناع السوق وشركات الوساطة. عندما يرتفع الطلب على صندوق المؤشرات المتداولة، قد يتجاوز سعره صافي قيمة أصول الصندوق، مما يدفع المشاركين المعتمدين إلى إنشاء أسهم جديدة وبيعها للمشترين، وبالتالي تضييق الفجوة السعرية.
في كثير من الأحيان، يبيع الوكلاء المعتمدون أسهمًا لا يملكونها بعد، وهي عملية تُعرف بالبيع على المكشوف. في الأسواق العامة، تشترط قواعد البيع على المكشوف على معظم المستثمرين اقتراض الأسهم أولًا، لكن الجهات التنظيمية تسمح للوكلاء المعتمدين ببيع أسهم صناديق المؤشرات المتداولة على المكشوف بشكل فوري تقريبًا، وشراء البيتكوين المقابل بعد ساعات أو حتى يوم العمل التالي، وذلك بحسب ما إذا كانت عمليات الإنشاء تتم نقدًا أو عينيًا.
ونتيجة لذلك، قد يرتفع الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة حتى مع تأخر عمليات شراء البيتكوين الفعلية في السوق الفورية. وبحلول وقت إتمام عمليات الشراء الفعلية، غالبًا ما يتم تعويضها بضغوط بيع أخرى في أماكن أخرى من السوق، مما قد يساعد في تخفيف التأثير الصعودي على السعر والحفاظ على تداول البيتكوين ضمن نطاق أضيق.
من المرجح أن هذا يساعد في تفسير الارتفاع الأخير في التدفقات إلى جانب ضعف حركة الأسعار، وفقًا لمحللي Bitfinex.
وقال المحللون: "نتيجة لذلك، ينمو صندوق المؤشرات المتداولة، لكن سعر البيتكوين الفعلي لا يرتفع لعدم وجود عمليات شراء في السوق الفورية. وهذا قد يجعل سعر البيتكوين يبدو وكأنه "عالق" أو مكبوت".
وأضاف المحللون: "بشكل عام، لا يكون لهذا تأثير كبير على السوق، ولكن في فترات اضطراب السوق الشديد، يمكن أن تؤدي الفجوة بين الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة وعمليات شراء البيتكوين الفورية الحقيقية، أو العكس، إلى خلق فترة قصيرة من سوء تسعير السوق".
