أرسلت شركة سيركل 63% من دخل احتياطي الدولار الأمريكي للربع الرابع إلى الموزعين، مما أدى إلى تقليص هوامش الربح.
ملخص
- حققت شركة سيركل دخلاً احتياطياً قدره 733.4 مليون دولار في الربع الرابع، ودفعت 460.6 مليون دولار كتكاليف توزيع ومعاملات، ليتبقى لديها صافي دخل احتياطي قدره 272.8 مليون دولار قبل المصاريف التشغيلية .
- بلغ حجم التداول بعملة الدولار الأمريكي 75.3 مليار دولار، بزيادة قدرها 72% على أساس سنوي، مع تضاعف متوسط قيمة الدولار الأمريكي المتداولة إلى 76.2 مليار دولار، وعائد احتياطي بنسبة 3.8%، بانخفاض قدره 68 نقطة أساس على أساس سنوي .
- بلغت قيمة "USDC على المنصة" 12.5 مليار دولار، بزيادة قدرها 459% على أساس سنوي، مع حصة يومية مرجحة قدرها 17.8% من إجمالي العرض، مما يركز الاقتصاد حول عدد قليل من الموزعين الرئيسيين.
أعلنت شركة سيركل إنترنت فاينانشال عن أرباح الربع الرابع التي أظهرت أن مُصدر العملة المستقرة دفع 460.6 مليون دولار أمريكي في تكاليف التوزيع والمعاملات مقابل 733.4 مليون دولار أمريكي في دخل الاحتياطي، وهو ما يمثل حوالي 63٪ من إجمالي العائد الناتج عن ودائع العملاء.
بلغ حجم تداول عملة USDC المستقرة للشركة 75.3 مليار دولار بنهاية العام، بزيادة قدرها 72% على أساس سنوي، وفقًا لتقرير الأرباح. وارتفع دخل الاحتياطيات بنسبة 69%، بينما نما الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل خمسة أضعاف مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.
بلغ إجمالي الإيرادات ودخل الاحتياطيات 770.2 مليون دولار أمريكي خلال الربع، حيث شكلت تكاليف التوزيع ما يقارب 60% من الأرباح، وفقًا للبيانات المالية. واحتفظت شركة سيركل بمبلغ 272.8 مليون دولار أمريكي كصافي دخل احتياطي بعد دفعات التوزيع.
تنشر الشركة "الإيرادات مطروحًا منها تكاليف التوزيع" كمؤشر أداء رئيسي كل ربع سنة. وقد استقر هامش صافي احتياطي شركة سيركل عند 37% في الربع الرابع، مما يعني أن الشركة احتفظت بحوالي 0.37 دولار مقابل كل دولار من إجمالي عائد الاحتياطي.
تُحقق جهات إصدار العملات المستقرة دخلاً من خلال الاحتفاظ بودائع المستخدمين في محافظ احتياطية تتكون أساساً من سندات الخزانة قصيرة الأجل وأدوات مماثلة. وأعلنت شركة سيركل عن معدل عائد احتياطي بلغ 3.8% في الربع الرابع، بانخفاض قدره 68 نقطة أساس على أساس سنوي. وتضاعف متوسط قيمة عملة USDC المتداولة من 38.1 مليار دولار إلى 76.2 مليار دولار خلال هذه الفترة.
ارتفعت تكاليف التوزيع بنسبة 52% على أساس سنوي، وفقًا لتقرير الأرباح. وعزت شركة سيركل هذا الارتفاع إلى "زيادة مدفوعات التوزيع" لمنصات التداول والمحافظ الرقمية ومنصات التكنولوجيا المالية التي توفر وصول المستخدمين. وتضمنت الفترة نفسها من العام السابق رسومًا لمرة واحدة بقيمة 60 مليون دولار أمريكي لأحد شركاء التوزيع، والتي تم الإفصاح عنها سابقًا.
تُظهر بيانات اتجاهات سيركل لخمسة أرباع متتالية أن الموزعين حصلوا باستمرار على ما يقارب 63% من دخل الاحتياطي كل ربع سنة. وترتبط مدفوعات التوزيع باتفاقيات التوزيع وتدفقات المعاملات، وليس بتكاليف التكنولوجيا الثابتة.
تشير إفصاحات الشركة عن المخاطر إلى أنها قد "تعجز عن الحفاظ على علاقاتها القائمة مع المؤسسات المالية والشركات المماثلة أو الدخول في علاقات جديدة". وتلفت شركة سيركل الانتباه إلى الضغوط المحتملة لقبول "شروط مالية أقل ملاءمة" مع شركاء التوزيع، وتؤكد على "الاعتماد على عدد قليل من الموزعين الرئيسيين" كقيد هيكلي.
تتتبع شركة سيركل مؤشراً يُسمى "USDC على المنصة"، يقيس حصة إجمالي عملة USDC المتداولة عبر منصات الشركاء. وقد بلغ هذا الرقم 12.5 مليار دولار بنهاية العام، بزيادة قدرها 459% على أساس سنوي، بمتوسط يومي مرجح قدره 17.8% من إجمالي التداول، وفقاً لبيانات الشركة.
استقرت عوائد سندات الخزانة في منتصف نطاق 3% حتى أواخر فبراير 2026. وتشير توقعات السوق إلى احتمالية خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في الفصول القادمة، وفقًا لبيانات السوق المالية. ومن شأن انخفاض أسعار الفائدة أن يقلل من إيرادات الاحتياطي، بينما قد تصبح تكاليف التوزيع أقل مرونة، مما قد يضغط على هوامش ربح الجهات المصدرة.
تعكس توقعات شركة سيركل انخفاضًا في هامش الربح مقارنةً بهامش RLDC البالغ 40% في الربع الرابع، وذلك وفقًا لبيانات الشركة التطلعية. وتشير هذه التوقعات إلى أن تكاليف التوزيع قد لا تنخفض بما يتناسب مع دخل الاحتياطيات في ظل بيئة أسعار فائدة منخفضة.
في معظم تطبيقات العملات المستقرة، لا يحصل المستخدمون على عائد مباشر على استثماراتهم. يحصل المصدرون على دخل احتياطي ويتفاوضون على اتفاقيات توزيع مع المنصات التي تتحكم في وصول المستخدمين. ولا يتحمل الموزعون مخاطر الميزانية العمومية المرتبطة بالاحتياطيات.
يُرسّخ قانون GENIUS، المشار إليه في إفصاحات شركة Circle التنظيمية، إطاراً أمريكياً للعملات المستقرة المستخدمة في الدفع. ويُضفي هذا التشريع الطابع الرسمي على المتطلبات التنظيمية لجهات إصدار العملات المستقرة.
تركز إفصاحات شركة سيركل عن المخاطر التشغيلية على علاقاتها مع الموزعين بدلاً من مخاوف السيولة التقليدية. وتوضح الشركة أن الشركاء الرئيسيين قد يغيرون هياكل الحوافز، أو يروجون لعملات مستقرة منافسة، أو يطورون بنية تحتية خاصة بهم. وقد تؤدي هذه التحولات إلى إعادة توزيع تدفقات المعاملات واقتصاديات التوزيع.
وفقًا لإفصاحات الشركة، فإن احتياطيات سيركل سائلة، وتخضع للتدقيق، وتُدار بشكل متحفظ. وقد صُممت الميزانية العمومية لتحمل الزيادات المفاجئة في عمليات الاسترداد.
يقيس مؤشر "USDC على المنصة" الخاص بالشركة تركيز الأرصدة بين شركاء التوزيع. ويؤثر ارتفاع التركيز على منصات محددة على القدرة التفاوضية في اتفاقيات التوزيع.
تركز ديناميكيات السوق في قطاع العملات المستقرة بشكل متزايد على تأمين علاقات التوزيع والحفاظ عليها مع المنصات التي تتحكم في وصول المستخدمين. ويتنافس المصدرون على التواجد في منصات التداول والمحافظ الإلكترونية وأنظمة الدفع التي تحدد تدفقات المعاملات.
أظهرت نتائج الربع الرابع لشركة سيركل أن الشركة حققت 733.4 مليون دولار من دخل الاحتياطي وخصصت 460.6 مليون دولار لتكاليف التوزيع والمعاملات، مما ترك 272.8 مليون دولار من صافي دخل الاحتياطي قبل نفقات التشغيل.
أعلنت شركة سيركل إنترنت فاينانشال عن أرباح الربع الرابع التي أظهرت أن مُصدر العملة المستقرة دفع 460.6 مليون دولار أمريكي في تكاليف التوزيع والمعاملات مقابل 733.4 مليون دولار أمريكي في دخل الاحتياطي، وهو ما يمثل حوالي 63٪ من إجمالي العائد الناتج عن ودائع العملاء.
بلغ حجم تداول عملة USDC المستقرة للشركة 75.3 مليار دولار بنهاية العام، بزيادة قدرها 72% على أساس سنوي، وفقًا لتقرير الأرباح. وارتفع دخل الاحتياطيات بنسبة 69%، بينما نما الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل خمسة أضعاف مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.
بلغ إجمالي الإيرادات ودخل الاحتياطيات 770.2 مليون دولار أمريكي خلال الربع، حيث شكلت تكاليف التوزيع ما يقارب 60% من الأرباح، وفقًا للبيانات المالية. واحتفظت شركة سيركل بمبلغ 272.8 مليون دولار أمريكي كصافي دخل احتياطي بعد دفعات التوزيع.
تنشر الشركة "الإيرادات مطروحًا منها تكاليف التوزيع" كمؤشر أداء رئيسي كل ربع سنة. وقد استقر هامش صافي احتياطي شركة سيركل عند 37% في الربع الرابع، مما يعني أن الشركة احتفظت بحوالي 0.37 دولار مقابل كل دولار من إجمالي عائد الاحتياطي.
تُحقق جهات إصدار العملات المستقرة دخلاً من خلال الاحتفاظ بودائع المستخدمين في محافظ احتياطية تتكون أساساً من سندات الخزانة قصيرة الأجل وأدوات مماثلة. وأعلنت شركة سيركل عن معدل عائد احتياطي بلغ 3.8% في الربع الرابع، بانخفاض قدره 68 نقطة أساس على أساس سنوي. وتضاعف متوسط قيمة عملة USDC المتداولة من 38.1 مليار دولار إلى 76.2 مليار دولار خلال هذه الفترة.
ارتفعت تكاليف التوزيع بنسبة 52% على أساس سنوي، وفقًا لتقرير الأرباح. وعزت شركة سيركل هذا الارتفاع إلى "زيادة مدفوعات التوزيع" لمنصات التداول والمحافظ الرقمية ومنصات التكنولوجيا المالية التي توفر وصول المستخدمين. وتضمنت الفترة نفسها من العام السابق رسومًا لمرة واحدة بقيمة 60 مليون دولار أمريكي لأحد شركاء التوزيع، والتي تم الإفصاح عنها سابقًا.
تُظهر بيانات اتجاهات سيركل لخمسة أرباع متتالية أن الموزعين حصلوا باستمرار على ما يقارب 63% من دخل الاحتياطي كل ربع سنة. وترتبط مدفوعات التوزيع باتفاقيات التوزيع وتدفقات المعاملات، وليس بتكاليف التكنولوجيا الثابتة.
تشير إفصاحات الشركة عن المخاطر إلى أنها قد "تعجز عن الحفاظ على علاقاتها القائمة مع المؤسسات المالية والشركات المماثلة أو الدخول في علاقات جديدة". وتلفت شركة سيركل الانتباه إلى الضغوط المحتملة لقبول "شروط مالية أقل ملاءمة" مع شركاء التوزيع، وتؤكد على "الاعتماد على عدد قليل من الموزعين الرئيسيين" كقيد هيكلي.
تتتبع شركة سيركل مؤشراً يُسمى "USDC على المنصة"، يقيس حصة إجمالي عملة USDC المتداولة عبر منصات الشركاء. وقد بلغ هذا الرقم 12.5 مليار دولار بنهاية العام، بزيادة قدرها 459% على أساس سنوي، بمتوسط يومي مرجح قدره 17.8% من إجمالي التداول، وفقاً لبيانات الشركة.
استقرت عوائد سندات الخزانة في منتصف نطاق 3% حتى أواخر فبراير 2026. وتشير توقعات السوق إلى احتمالية خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في الفصول القادمة، وفقًا لبيانات السوق المالية. ومن شأن انخفاض أسعار الفائدة أن يقلل من إيرادات الاحتياطي، بينما قد تصبح تكاليف التوزيع أقل مرونة، مما قد يضغط على هوامش ربح الجهات المصدرة.
تعكس توقعات شركة سيركل انخفاضًا في هامش الربح مقارنةً بهامش RLDC البالغ 40% في الربع الرابع، وذلك وفقًا لبيانات الشركة التطلعية. وتشير هذه التوقعات إلى أن تكاليف التوزيع قد لا تنخفض بما يتناسب مع دخل الاحتياطيات في ظل بيئة أسعار فائدة منخفضة.
في معظم تطبيقات العملات المستقرة، لا يحصل المستخدمون على عائد مباشر على استثماراتهم. يحصل المصدرون على دخل احتياطي ويتفاوضون على اتفاقيات توزيع مع المنصات التي تتحكم في وصول المستخدمين. ولا يتحمل الموزعون مخاطر الميزانية العمومية المرتبطة بالاحتياطيات.
يُرسّخ قانون GENIUS، المشار إليه في إفصاحات شركة Circle التنظيمية، إطاراً أمريكياً للعملات المستقرة المستخدمة في الدفع. ويُضفي هذا التشريع الطابع الرسمي على المتطلبات التنظيمية لجهات إصدار العملات المستقرة.
تركز إفصاحات شركة سيركل عن المخاطر التشغيلية على علاقاتها مع الموزعين بدلاً من مخاوف السيولة التقليدية. وتوضح الشركة أن الشركاء الرئيسيين قد يغيرون هياكل الحوافز، أو يروجون لعملات مستقرة منافسة، أو يطورون بنية تحتية خاصة بهم. وقد تؤدي هذه التحولات إلى إعادة توزيع تدفقات المعاملات واقتصاديات التوزيع.
وفقًا لإفصاحات الشركة، فإن احتياطيات سيركل سائلة، وتخضع للتدقيق، وتُدار بشكل متحفظ. وقد صُممت الميزانية العمومية لتحمل الزيادات المفاجئة في عمليات الاسترداد.
يقيس مؤشر "USDC على المنصة" الخاص بالشركة تركيز الأرصدة بين شركاء التوزيع. ويؤثر ارتفاع التركيز على منصات محددة على القدرة التفاوضية في اتفاقيات التوزيع.
تركز ديناميكيات السوق في قطاع العملات المستقرة بشكل متزايد على تأمين علاقات التوزيع والحفاظ عليها مع المنصات التي تتحكم في وصول المستخدمين. ويتنافس المصدرون على التواجد في منصات التداول والمحافظ الإلكترونية وأنظمة الدفع التي تحدد تدفقات المعاملات.
أظهرت نتائج الربع الرابع لشركة سيركل أن الشركة حققت 733.4 مليون دولار من دخل الاحتياطي وخصصت 460.6 مليون دولار لتكاليف التوزيع والمعاملات، مما ترك 272.8 مليون دولار من صافي دخل الاحتياطي قبل نفقات التشغيل.
