تشير دراسة استقصائية جديدة أجريت في الربع الرابع من عام 2025 من قبل منصة الترميز Brickken إلى أن غالبية مصدري الأصول الحقيقية (RWA) يستخدمون الترميز لجمع رأس المال بدلاً من إطلاق سيولة السوق الثانوية، وذلك وفقًا لتقرير تمت مشاركته مع CoinDesk.
أفاد 53.8% من المشاركين في الاستطلاع أن تكوين رأس المال وكفاءة جمع التمويل هما السبب الرئيسي وراء استخدامهم للرموز الرقمية، بينما ذكر 15.4% أن الحاجة إلى السيولة هي الدافع الرئيسي. وأشار 38.4% آخرون إلى عدم حاجتهم للسيولة، في حين توقع 46.2% توفر السيولة في السوق الثانوية خلال فترة تتراوح بين ستة أشهر واثني عشر شهرًا.
قال جوردي إستوري، مدير التسويق في شركة بريكن، لموقع كوين ديسك: "ما نشهده هو تحول من استخدام مصطلح "الترميز" كشعار رائج إلى استخدامه كطبقة أساسية في البنية التحتية المالية. يستخدمه المصدرون لحل مشاكل حقيقية: الوصول إلى رأس المال، والوصول إلى المستثمرين، والتعقيد التشغيلي."
يأتي تقرير بريكن في الوقت الذي أعلنت فيه بورصات الأسهم الأمريكية الكبرى عن خطط لتوسيع نماذج تداول الأصول الرقمية، بما في ذلك أسواق تعمل على مدار الساعة. وأعلنت مجموعة سي إم إي أنها ستوفر تداولًا على مدار الساعة لمشتقاتها الرقمية بحلول 29 مايو، بينما كشفت بورصة نيويورك (NYSE) وناسداك عن خططهما لتقديم تداول الأسهم الرقمية على مدار الساعة .
قال إستوري إن خطط البورصات تتعلق بتطوير نموذج أعمالها أكثر من ارتباطها بانفصال الطلب عن الجهات المصدرة. وأضاف: "الأمر لا يتعلق كثيراً بتوقع الطلب، بل بتطوير البورصات لنموذج أعمالها. فالبورصات تزيد إيراداتها بزيادة حجم التداول، وتمديد ساعات التداول يُعدّ وسيلة طبيعية لتحقيق ذلك".
في الوقت نفسه، لا يزال العديد من المصدرين في مرحلة التحقق، كما وصفها، حيث يختبرون الهياكل التنظيمية، ويتحققون من مدى إقبال المستثمرين، ويحوّلون عمليات الإصدار إلى عمليات رقمية. وأكد قائلاً: "ليست السيولة محور تركيزهم الرئيسي بعد، لأنهم يعملون على بناء الأسس"، مضيفاً أنهم ينظرون إلى التوكنة باعتبارها "المحرك الأساسي الذي يغذي منصات التداول".
كما صرّح كبير مسؤولي التسويق في شركة بريكن بأنه بدون دخول أصول عالية الجودة ومتوافقة مع المعايير إلى السوق، لن يكون لدى منصات التداول الثانوي أي شيء ذي قيمة للتداول. وأشار إستوري إلى أن "القيمة الحقيقية تُخلق عند مرحلة الإصدار".
السيولة الاختيارية مقابل السيولة الإلزامية
بينما أفاد 38.4% من الجهات المصدرة التي شملها الاستطلاع بأن السيولة غير مطلوبة، أشار إستوري إلى الفرق بين "السيولة الاختيارية والسيولة الإلزامية"، موضحًا أن العديد من الجهات المصدرة في السوق الخاص تعمل وفق آفاق طويلة الأجل. وأضاف: "السيولة أمر لا مفر منه، ولكن يجب أن تتناسب مع حجم الإصدار واعتماد المؤسسات، لا أن تتجاوزه".
قال إيان دي بود، كبير مسؤولي الاستراتيجية، في مقابلة حديثة مع CoinDesk، إن شركة Ondo، التي بدأت بسندات الخزانة الأمريكية الرمزية ولديها الآن أكثر من ملياري دولار من الأصول، تركز على الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة على وجه التحديد بسبب "اكتشاف الأسعار القوي والسيولة العميقة والتقييم الواضح".
قال دي بودي: "يتم تحويل شيء ما إلى رمز إما لتسهيل الوصول إليه أو لاستخدامه كضمان. الأسهم تناسب كلا الغرضين، ويتم تسعيرها كأصول يفهمها الناس بالفعل، على عكس مبنى في مانهاتن. إذا انتقلت منصة التمويل التقليدي إلى العمل على مدار الساعة، فسيكون ذلك بمثابة منحة إلهية. إنها أكبر عقبة نواجهها."
يُظهر الاستطلاع أن عملية الترميز تعمل بالفعل بالنسبة للعديد من المشاركين: فقد أفاد 69.2% من المستجيبين بإكمال عملية الترميز وبدء تشغيلها، بينما 23.1% لا تزال قيد التقدم، و7.7% لا تزال في مرحلة التخطيط.
لا تزال اللوائح تشكل مشكلة
تُعدّ اللوائح التنظيمية مصدر قلق بالغ لدى المشاركين في الاستطلاع: فقد ذكر 53.8% منهم أن اللوائح التنظيمية أبطأت عملياتهم، بينما أبلغ 30.8% عن وجود عوائق تنظيمية جزئية أو ظرفية. وبشكل عام، عانى 84.6% من المشاركين من مستوى ما من العوائق التنظيمية. في المقابل، أشار 13% إلى أن التحديات التقنية أو التطويرية هي أصعب ما في عملية التوكنة.
قال ألفارو جاريدو، الشريك المؤسس في شركة ليجال نود: "لا يقتصر التعامل مع الامتثال على مرحلة ما بعد الإطلاق، بل هو أمرٌ يضعه المصدرون في الحسبان ويقومون بتهيئته منذ اليوم الأول. ونلاحظ تزايد الطلب على الهياكل القانونية المصممة خصيصًا لتلبية احتياجات المشروع المحددة والتقنية الأساسية."
يشير التقرير أيضاً إلى أن استخدام الرموز الرقمية يتوسع ليشمل قطاعات أخرى غير العقارات. فقد شكلت العقارات 10.7% من الأصول التي تم ترميزها أو التي يُخطط لترميزها، مقارنةً بـ 28.6% للأسهم و17.9% للملكية الفكرية والأصول المتعلقة بالترفيه. وشملت القطاعات التي شملها الاستطلاع منصات التكنولوجيا (31.6%)، والترفيه (15.8%)، والائتمان الخاص (15.8%)، والطاقة المتجددة (5.3%)، والخدمات المصرفية (5.3%)، وأصول الكربون (5.2%)، والفضاء (5.3%)، والضيافة (5.2%).
"إن الجسر الحقيقي بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي ليس أيديولوجياً"، كما قال باتريك هينيس، رئيس قسم خدمات الأصول الرقمية في بنك DZ PRIVATBANK. "إنه بنية تحتية لإصدار الأصول تقوم بترجمة المتطلبات التنظيمية وحماية المستثمرين ومعايير خدمات الأصول إلى أنظمة قابلة للبرمجة."
