لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) للبيتكوين تحتفظ بمليارات الدولارات من الأصول على الرغم من الانهيار الحاد في سعر البيتكوين، لكن هذه القدرة على البقاء ليست بالضرورة إشارة إيجابية كما يعتقد الكثيرون.
ووفقاً لأحد المحللين، فإن هذه المرونة تنبع من صانعي السوق والمضاربين الذين يتداولون في السوق بدلاً من المستثمرين المتمسكين برؤوس الأموال على المدى الطويل والذين يراهنون على ارتفاع الأسعار.
بيتكوين ( بلغ سعر ذروته فوق 126,000 دولار في أوائل أكتوبر، ثم انخفض مؤخرًا إلى ما يقارب 60,000 دولار. ورغم انخفاض السعر إلى النصف، لم تسجل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين (ETFs) البالغ عددها 11 صندوقًا والمدرجة في الولايات المتحدة سوى 8.5 مليار دولار من صافي التدفقات الخارجة. ولا تزال هذه الصناديق تدير أصولًا بقيمة 85 مليار دولار، أي ما يعادل أكثر من 6% من إجمالي معروض البيتكوين.
استشهد العديد من المحللين، بمن فيهم أولئك الذين تحدثت معهم CoinDesk في مؤتمر Consensus Hong Kong الأسبوع الماضي، بنفس البيانات كدليل على التوجه الصعودي.
يقول ماركوس ثيلين، مؤسس شركة 10x Research ، إن المرونة لا تأتي فقط من المستثمرين على المدى الطويل، ولكن أيضًا من صناع السوق والمضاربين الذين لديهم مراكز تحوطية وغير اتجاهية.
وقال ثيلين في مذكرة إلى العملاء يوم الأربعاء: "هذا يعكس الطبيعة الهيكلية لملكية صناديق المؤشرات المتداولة، والتي يهيمن عليها صناع السوق وصناديق التحوط التي تركز على المراجحة والتي تحتفظ بمراكز محوطة إلى حد كبير، بالإضافة إلى المستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل ذوي معدل دوران منخفض وآفاق استثمارية أطول".
أشار ثيلين إلى تقارير من المؤسسات (تسمى ملفات 13F) لأواخر عام 2025. وتظهر هذه التقارير أن ما بين 55% إلى 75% من صندوق IBIT ETF التابع لشركة بلاك روك، والذي تبلغ قيمته 61 مليار دولار، مملوك لصناع السوق وصناديق التحوط التي تركز على المراجحة والتي تحافظ على رهاناتها محوطة أو محايدة، وليست متفائلة حقًا بشأن البيتكوين.
صُنّاع السوق هم كيانات تُوفّر السيولة في سجل أوامر البورصة، مما يُسهّل تنفيذ أوامر البيع والشراء الكبيرة بسلاسة وبأسعار ثابتة. ويستفيدون من فرق سعر العرض والطلب، ولذلك يسعون جاهدين للحفاظ على حيادهم تجاه السوق لتجنب مخاطر تقلبات الأسعار. وبالمثل، تتخذ صناديق التحوّط القائمة على المراجحة مراكز مُعاكسة في سوقين، مثل صناديق المؤشرات المتداولة الفورية والعقود الآجلة، للاستفادة من فرق السعر بينهما.
وبالتالي، فإن كلا الكيانين لا يضخان ضغوطًا اتجاهية (صعودية/هبوطية) في السوق.
وأضاف ثيلين أن صانعي السوق قلصوا انكشافهم بحوالي 1.6 مليار دولار إلى 2.4 مليار دولار خلال الربع الرابع، حيث تم تداول البيتكوين بالقرب من 88000 دولار، مما يعكس "انخفاض الطلب المضارب وانخفاض متطلبات مخزون المراجحة".
