🚀 Trade Smarter with Beirman Capital!
Join one of the most trusted Forex & CFD brokers. Get tight spreads, fast execution, and expert support.
إفصاح: الآراء والتعليقات الواردة هنا تخص المؤلف وحده ولا تمثل آراء وتعليقات هيئة تحرير موقع crypto.news.
على مدى السنوات القليلة الماضية، شكّلت عمليات الإنزال الجوي وأنظمة النقاط شريان الحياة لاكتساب مستخدمي العملات الرقمية. ببساطة، لم يكن أمام مشاريع العملات الرقمية أي بديل. بعد طفرة عروض العملات الأولية التي تسببت في ردود فعل تنظيمية شديدة، واجهت المشاريع سؤالًا صعبًا: كيف يمكن إيصال الرموز إلى المستخدمين دون بيع أي شيء قد يُفسّر على أنه أوراق مالية غير مسجلة؟ برزت عمليات الإنزال الجوي كحلٍّ لهذه المشكلة.
ملخص
- كانت عمليات الإنزال الجوي بمثابة حل تنظيمي، وليست سوقًا صحية: فقد ظهرت بعد أن أصبحت عمليات الطرح الأولي للعملات الرقمية سامة قانونيًا، ولكنها شوهت الحوافز، وكافأت السلوك الاستخراجي، وقوضت التوافق الحقيقي بين المنتج والسوق.
- تعود عمليات الطرح الأولي للعملات الرقمية الخاضعة للتنظيم، وتعيد ضبط الحوافز: مع وجود قواعد أمريكية أكثر وضوحًا ومنصات مثل Coinbase التي تتيح المبيعات المتوافقة، يمكن للمشاريع جمع الأموال مباشرة من المستخدمين، واستعادة اكتشاف الأسعار، والحد من التشوهات التي يقودها رأس المال الاستثماري.
- أسواق رأس المال المشفرة تنضج: ستتحول عمليات الإنزال الجوي إلى مكافآت الولاء والحوكمة، بينما يحل جمع التبرعات الشفاف ومشاركة المستثمرين الحقيقية محل عصر "الأموال المجانية".
لقد ولّى ذلك العصر. فقد فتح التغيير في القوانين الأمريكية الباب أمام عودة عروض العملات الرقمية الأولية (ICOs) المتوافقة مع القوانين والشفافة. لا ينبغي أن نتوقع نفس الحماس الذي شهدناه في عام 2017 (فقد نضج القطاع بشكل كبير منذ ذلك الحين)؛ بل على العكس، من المرجح أن يُصحح قطاع العملات الرقمية بعضًا من تشوهاته ويُطور أسواق رأس مال أكثر انضباطًا.
عودة عروض العملات الأولية
كان إعلان منصة Coinbase عن إطلاق منصة اكتتاب أولي للعملات الرقمية (ICO) منظمة للمستثمرين الأمريكيين أوضح إشارة حتى الآن إلى استعداد الجهات التنظيمية الأمريكية لإعادة النظر في مبيعات الرموز الرقمية العامة، وذلك ضمن شروط منظمة ومتوافقة مع القوانين. وبعيدًا عن كونه مجرد عودة حنينية إلى فوضى عام 2017، يُعد هذا الإعلان دليلاً على أن الاكتتابات الأولية للعملات الرقمية، إذا ما أُجريت بشكل صحيح، لم تعد من المحرمات.
استجاب السوق فورًا. حقق طرح عملة MegaETH الأولي نجاحًا باهرًا، مما يدل على أن إقبال المستثمرين الأفراد على عروض العملات الرقمية المنظمة جيدًا لا يزال هائلًا. كما شهدت عملة Plasma طلبًا كبيرًا في يونيو الماضي. استغرق طرح عملة Monad الأولي وقتًا أطول من المتوقع، كونه أول طرح أولي لعملة Coinbase، ولكنه مع ذلك حظي باهتمام كبير من القطاع. إن إمكانية إجراء مبيعات عامة للرموز الرقمية تُغير كل شيء في مجال جمع التمويل للعملات الرقمية.
لماذا وُجدت عمليات الإنزال الجوي في المقام الأول؟
بعد عام 2017، أصبح مشهد الاكتتابات الأولية للعملات الرقمية محفوفًا بالمخاطر. بين عشية وضحاها تقريبًا، أصبح بيع الرموز للجمهور محفوفًا بالمخاطر القانونية، ورفضت البورصات الرئيسية إدراج الرموز التي تم إطلاقها من خلال المبيعات العامة، وتم استبعاد المستثمرين الأمريكيين فعليًا من المشاركة في المراحل المبكرة.
ومع ذلك، ظلّ المطورون يرغبون في توسيع شبكاتهم، وظلّ المستخدمون يرغبون في الحصول على الرموز. لذا، ابتكرت شركات العملات الرقمية حلاً بديلاً على شكل توزيعات مجانية. فإذا تمّ توزيع الرموز بدلاً من بيعها، فربما لن تُعامل كأوراق مالية. وبدا ذلك بالتأكيد أكثر أماناً من نموذج الاكتتاب الأولي للعملات.
أُضيفت لاحقًا آلية جديدة إلى النظام: أنظمة النقاط. لم تعد المشاريع بحاجة إلى توزيع رموز رقمية بشكل مباشر، بل كان بإمكانها مكافأة المستخدمين بنقاط افتراضية تُشير إلى مكاسب مالية مستقبلية. سمحت هذه الأنظمة للمشاريع بإثارة ضجة إعلامية وزيادة استخدام منتجاتها دون تجاوز الحدود القانونية. وقد نجحت هذه الآلية لفترة، لكنها أحدثت تشوهات في السوق.
مشكلة الحوافز
بما أن الشركات لم تتمكن من جمع التمويل من الجمهور، فقد اعتمدت بشكل كبير على رأس المال الاستثماري. ومن الواضح أن المستثمرين في رأس المال الاستثماري كانوا يرغبون في تحقيق سيولة، لذلك تعرضت مشاريع العملات المشفرة لضغوط للدخول في دورات معقدة من إطلاق منتجات غير مكتملة، واستخدام النقاط لجذب "المستخدمين"، وتوزيع رمز مميز بعد أشهر لإرضاء المستثمرين.
كانت الحوافز معطلة تمامًا: لم يكن لدى متلقي الإنزال الجوي (الذين يطلق عليهم غالبًا اسم "المزارعين") أي ولاء للمشروع الذي تلقوا منه الرموز؛ لم يهتم أصحاب رؤوس الأموال المغامرة بملاءمة المنتج للسوق بقدر اهتمامهم بفتح الرموز؛ عملت فرق البروتوكول على تحسين مؤشرات الأداء الرئيسية المزيفة لتبرير التقييمات، والحصول على إدراجات في البورصة لسيولة البيع في اليوم الأول؛ وتم طغيان السلوك الاستخراجي على المستخدمين الحقيقيين.
بمعنى آخر، لم يكن نجاح المشروع على المدى الطويل ذا أهمية بالنسبة لشركات رأس المال المخاطر أو متلقي العملات المجانية. كانت جميعها أموالاً مجانية. بمجرد تحرير سيولتك – أو استلام عملتك المجانية – كان الخيار الأمثل هو بيع رموزك والانتقال إلى المشروع التالي. لم يكن بإمكانك بناء أي شيء ذي قيمة دائمة.
ما الذي يتيحه عصر الاكتتابات الأولية للعملات الرقمية الجديد؟
ستمنح عمليات الطرح الأولي للعملات الرقمية الخاضعة للتنظيم فرصةً لتصحيح هذه التشوهات وإعادة هيكلة الأساس الاقتصادي للقطاع. هذه الموجة الجديدة ستختلف تمامًا عن موجة عام ٢٠١٧. ففي ذلك الوقت، كانت عمليات الطرح الأولي للعملات الرقمية لا تحتاج إلا إلى ورقة بيضاء لجذب المستثمرين. أما اليوم، فقد أصبح المشاركون في سوق العملات الرقمية أكثر وعيًا، وتضع الجهات التنظيمية ضوابط واضحة.
مع عودة عروض العملات الأولية (ICOs)، لن تضطر شركات العملات الرقمية بعد الآن إلى التركيز المفرط على مصالح شركات رأس المال المخاطر؛ إذ يمكنها جمع التمويل مباشرةً من الأشخاص الذين يؤمنون بالمنتج. وسيصبح حاملو الرموز الرقمية شركاء حقيقيين، لأنهم استثمروا في المشروع، ما يمنحهم حصةً حقيقيةً فيه.
ستشهد الأسواق أخيرًا اكتشافًا حقيقيًا للأسعار. سيصبح ما يرغب السوق في دفعه مقابل هذا الرمز الجديد أو ذاك مؤشرًا حقيقيًا. ولن تُهدر مشاريع العملات الرقمية مواردها على حملات التوزيع المجاني المعقدة بعد الآن، بل يمكن توجيه هذا الاهتمام نحو تصميم المنتجات وزيادة الإيرادات.
مع ذلك، وكما رأينا مع موناد، فإنّ الاكتتابات الأولية للعملات الرقمية لا تعني بالضرورة نهاية جداول فتح الرموز (التي كانت سمة شائعة في عمليات التوزيع المجاني). ستظل بعض المشاريع تواجه ضغط بيع كبير على رموزها على المدى الطويل.
باختصار، ستساهم آليات جمع التبرعات العامة المتوافقة مع القوانين في تخفيف بعض (وليس كل) التشوهات الرئيسية التي تعاني منها أسواق رأس المال في العملات المشفرة. ومن المؤكد أن صحة النظام البيئي ستتحسن.
ستؤدي عمليات الإنزال الجوي وظائف مختلفة
كانت عمليات الإنزال الجوي وأنظمة النقاط مبتكرة بطريقتها الخاصة، ولن تختفي تمامًا. من المتوقع استخدامها كجزء من برامج الولاء – لمكافأة المستثمرين الذين شاركوا، على سبيل المثال، في إدارة البروتوكول، أو الذين احتفظوا بالفعل برمز المشروع لفترة طويلة.
يمثل انتهاء موسم التوزيع المجاني للعملات الرقمية علامة على نضوج سوق العملات الرقمية. فقد بدأ هذا القطاع أخيراً في بناء بنية تحتية لأسواق رأس المال الحقيقية: جمع تمويل منظم، وتسعير شفاف، وحماية للمستثمرين، وحوافز متوافقة. لن يحصل المستثمرون على أموال مجانية بعد الآن، لكنهم سيتمكنون من الاستثمار في مشاريع العملات الرقمية دون القلق كثيراً بشأن اختلال الحوافز.
Beirman Capital – Your Gateway to Global Markets
Trade Forex, Commodities & Indices with confidence. Join traders worldwide who trust Beirman Capital.
