🚀 Trade Smarter with Beirman Capital!
Join one of the most trusted Forex & CFD brokers. Get tight spreads, fast execution, and expert support.
إفصاح: الآراء والتعليقات الواردة هنا تخص المؤلف وحده ولا تمثل آراء وتعليقات هيئة تحرير موقع crypto.news.
استثمر المستثمرون المؤسسيون حوالي 50 مليار دولار في صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة هذا العام. وبلغت نسبة تبني تقنية البلوك تشين في قائمة فورتشن 500 نسبة 60% . وسجلت منصات التداول الرئيسية مثل كوين بيس إيرادات قياسية. والخلاصة واضحة: لقد اكتسبت العملات المشفرة أخيراً شرعية واسعة النطاق.
ملخص
- إن نمو Web3 مبالغ فيه: ما يصل إلى 70% من المستخدمين المبلغ عنهم والإنفاق التسويقي هم عبارة عن روبوتات أو محافظ Sybil، وليسوا بشرًا حقيقيين.
- إن الوضع الاقتصادي مختل: تكاليف اكتساب المستخدمين الحقيقية أعلى بـ 2-5 مرات مما تم الإبلاغ عنه، ومعظم عمليات الإنزال الجوي تكافئ الجهات الفاعلة المزيفة أو الاستغلالية.
- أصبح التحقق الآن أمراً ضرورياً: الفائزون القادمون في Web3 هم المشاريع التي تثبت الاستخدام البشري الحقيقي، وليس تلك التي تعمل على تحسين مقاييس التباهي.
لكن ثمة رقم غائب عن هذه القصة، رقمٌ يُثير الرعب في نفوس كل من يراهن على نموّ الويب 3. فـ 30% فقط من ميزانيات التسويق للويب 3 تصل فعلياً إلى البشر. أما النسبة المتبقية، 70%، فتتبدد في مزارع الروبوتات وشبكات سيبيل ومخططات المراجحة الآلية.
والأسوأ من ذلك هو أن 65% من المستخدمين الذين يسجلون لا يصبحون مستخدمين حقيقيين على الإطلاق. إنهم مجرد تنزيلات للمحافظ الإلكترونية، ومعاملات آلية، وتفاعلات زائفة – وهو ما يعادل رقميًا دفع ثمن تذكرة لحفل موسيقي يكون 70% من جمهوره عبارة عن مجسمات كرتونية.
لم يعد المستثمرون المؤسسيون يراهنون على تقنية البلوك تشين فحسب، بل يراهنون أيضاً على مقاييس المستخدمين غير الموجودة.
الأزمة التي لا يرغب أحد في مناقشتها
عندما قامت Web3Quest بتحليل بيانات التحقق عبر مشاريع العملات المشفرة الرئيسية في عام 2025، اكتشفنا شيئًا يناقض كل سرد متفائل في الصناعة.
فجوة التحقق كارثية:
| مرحلة اكتساب المستخدمين | إجمالي عدد المستخدمين المسجلين | مستخدمون حقيقيون موثقون | مستخدمون مزيفون/بوتات |
| التسجيل الأولي | 100% | 35% | 65% |
| المحفظة متصلة | 70% | 28% | 58% |
| أول معاملة | 42% | 22% | 48% |
| نشاط لمدة 7 أيام | 20% | 15% | 25% |
| الاحتفاظ لمدة 30 يومًا | 8% | 7% | 12.5% |
ما يعنيه هذا: مشروع يدّعي وجود مليون مستخدم لديه في الواقع حوالي 350 ألف مستخدم حقيقي. أما الـ 650 ألف مستخدم المتبقين فهم عبارة عن برامج آلية، ومحافظ إلكترونية مكررة، وأنظمة تفاعل آلية.
لكن مؤسسي المشاريع لا يكذبون في عروضهم التقديمية للمستثمرين. إنهم يؤمنون حقاً بمؤشراتهم، لأن لا أحد يقيس المستخدمين الحقيقيين، بل يقيس الجميع المستخدمين المُبلغ عنهم.
هذا ليس احتيالاً. إنه وهم ممنهج على نطاق واسع.
التكلفة الحقيقية للتبني الوهمي
هنا تكمن التكلفة الباهظة لرأس المال المؤسسي. فعند تعديل تكلفة اكتساب المستخدم (CAC) لتشمل التحقق، يصبح اقتصاد الويب 3 غير قابل للتمييز تقريبًا:
| فئة | التكلفة المُبلغ عنها لكل مستخدم | تكلفة المستخدم المُتحقق منها (بعد التصفية) | مضاعف CAC الحقيقي |
| بروتوكولات التمويل اللامركزي | حوالي 85 دولارًا لكل مستخدم | حوالي 281 دولارًا لكل مستخدم موثق | +230% |
| ألعاب العملات المشفرة | حوالي 42 دولارًا لكل لاعب | حوالي 138 دولارًا لكل لاعب موثق | +228% |
| حملات الإنزال الجوي | 500-1000 دولار لكل مستخدم | 2500 – 5000 دولار أمريكي أو أكثر لكل شخص | +400–500% |
لا تنفق المشاريع مبالغ زائدة على عمليات الاستحواذ، بل تقلل من تقدير إنفاقها الحقيقي من خلال تضمين مقاييس غير بشرية في المقام.
عندما تُعلن منصة Coinbase عن إنجازٍ هام في عدد المستخدمين، فإنها تحسب عمليات تثبيت المحفظة. وعندما يُقيّم صندوق رأس المال الاستثماري نمو بروتوكولٍ ما، فإنه يرى إجمالي عمليات التسجيل. ولا أحد يسأل: كم من هذه التسجيلات حقيقية؟
أين تذهب الرموز فعلياً
أصبح سوق توزيع العملات الرقمية المجانية نافذةً بشعةً بشكلٍ خاص على هذه المشكلة. يكشف رصدنا لعمليات التوزيع الرئيسية للعملات الرقمية المجانية لعام 2025 ما يلي:
| فئة المستفيد | نسبة الرموز الموزعة | الواقع |
| مستخدمون حقيقيون | حوالي 50% | المستفيدون المستهدفون من المجتمع؛ القيمة الاقتصادية الحقيقية |
| محافظ مزيفة | حوالي 30% | شبكات الروبوتات بدون أي نية للتفاعل |
| مزارعون محترفون | حوالي 20% | صيادون متمرسون يتخلصون من ممتلكاتهم فوراً |
في حوالي 80% من عمليات التوزيع المجاني للعملات الرقمية، تذهب غالبية العملات إلى مشاركين غير عضويين. لا تعمل المشاريع على بناء مجتمعات، بل تدعم البنية التحتية للبرامج الآلية وتموّل شبكات المراجحة، وتدفع ثمن هذا الامتياز.
في الوقت نفسه، ينظر رأس المال المؤسسي إلى "اكتساب المستخدمين" ويفكر في "بناء المجتمع". إنهم يرون "توزيع الرموز" ويفترضون "مواءمة النظام البيئي".
إنهم يرون المقاييس، ولا يرون الواقع.
لماذا ينبغي أن تشعر المؤسسات بالرعب
إليكم ما يجب أن يُنبه كل مدير مالي في قائمة فورتشن 500 ممن يكتبون شيكات استثمارية في تقنية البلوك تشين: المشاريع التي لا تعتمد على التحقق الفوري تُهدر ما بين 65% و70% من ميزانيات الاستحواذ على أنشطة الروبوتات ومزارع سيبيل. ومع ذلك، فإن 5% فقط من المستخدمين الجدد يصبحون مستخدمين دائمين للتطبيق اللامركزي خلال 30 يومًا.
هذا يعنى:
- إن مقياس النمو الرئيسي ليس إلا سراباً.
- يبلغ حجم قاعدة المستخدمين المتفاعلين فعلياً 1/7 من الحجم المُبلغ عنه.
- إن التكلفة الحقيقية لاكتساب مستخدم حقيقي أعلى بمقدار 2-5 مرات مما هو مذكور.
- تشير أزمة الاحتفاظ بالبيانات إلى أن معظم المستخدمين الجدد لم يكونوا بشراً في الأصل.
عندما يُعلن مشروع GameFi عن مليوني عملية تنزيل، لكن عدد المستخدمين النشطين يوميًا لا يتجاوز 50 ألفًا بعد 30 يومًا (انخفاض بنسبة 97.5%)، فهذه ليست مشكلة في المنتج، بل مشكلة في المقاييس.
ولا يمكن لرأس المال المؤسسي اتخاذ قرارات واثقة بناءً على مقاييس مشكوك فيها.
ضرورة التحقق: لحظة الحقيقة
تقف صناعة الويب 3 عند مفترق طرق – وسيحدد عام 2026 المسار الذي ستسلكه.
الخيار أ: الاستمرار في هذا الاستعراض. تستمر فرق المشاريع في تقديم تقارير عن مؤشرات أداء تفترض أن كل محفظة استثمارية هي محفظة بشرية. ويستمر أصحاب رؤوس الأموال المغامرة في استخدام هذه المؤشرات لتقييم الأداء. وتستمر المؤسسات في تخصيص رأس المال بناءً على أرقام لا تعكس الواقع. يستمر هذا المجال في النمو، لكن لا أحد – ولا حتى المؤسسون – يعرف حقيقة الوضع.
الخيار الثاني: تبني التحقق. تُطبّق المشاريع بنية تحتية للتحقق من المستخدمين في الوقت الفعلي. تُوزّع العملات الرقمية المجانية على المستخدمين المُوثّقين. تبدأ مقاييس الاحتفاظ بالعملات في اكتساب معنى. يحصل المستثمرون المؤسسيون أخيرًا على بيانات موثوقة. تُكافئ دورة العملات الرقمية لعام 2026 المشاريع التي تُعالج مشكلة التحقق، وليس فقط المشاريع التي تعتمد على استراتيجيات النمو السريع.
المشاريع الفائزة في عام 2025 ليست تلك التي تنفق أكثر على اكتساب المستخدمين، بل تلك التي تميز بين التفاعل البشري الحقيقي والتفاعل الاصطناعي قبل أن تستنزف ميزانية التسويق.
لم تُوزّع منصة هايبرليكويد رموزًا مجانية. بل بنت بنية تحتية قوية لدرجة أن المستخدمين الحقيقيين انتقلوا إليها بشكل طبيعي. كما أن نسبة المستخدمين الحقيقيين إلى البرامج الآلية فيها أقل من المشاريع التي أنفقت عشرة أضعاف ما أنفقته على اكتساب المستخدمين.
هذا ليس حظاً. هذا هو الفرق بين قياس التفاعل وتزييفه.
المسألة المؤسسية
إليكم السؤال الذي يجب أن يطرحه كل مسؤول تنفيذي في قائمة فورتشن 500 وكل مستثمر مؤسسي الآن: إذا لم أتمكن من التحقق من أن 70% من مستخدمي مشروع العملات المشفرة المعلن عنهم هم بشر بالفعل، فلماذا أثق في تخصيص رأس مالي؟ الجواب: لا ينبغي أن تثقوا.
لقد حقق مجال الويب 3 انتشارًا واسعًا لمقاييس الإبلاغ دون أن يحقق انتشارًا واسعًا للتحقق منها. ويتدفق رأس المال المؤسسي لسد هذه الفجوة بمعدل 50 مليار دولار سنويًا. يجب سد هذه الفجوة، ليس لأن العملات المشفرة جيدة أو سيئة، بل لأن الثقة في البنية التحتية تتطلب إمكانية التدقيق. لن تستثمر في بنك لا يستطيع إثبات صحة ودائعه، فلا ينبغي لك الاستثمار في نظام بلوك تشين لا يستطيع إثبات هوية مستخدميه.
لن تقود المرحلة التالية من تبني تقنية الويب 3 المشاريع التي تنفق مبالغ طائلة على التسويق، بل ستقودها المشاريع التي تعالج هذه التحديات: كيف يمكن اكتساب مستخدمين موثقين على نطاق واسع؟ كيف يمكن قياس تفاعلهم الحقيقي؟ كيف يمكن إثبات ذلك على سلسلة الكتل؟
والفائزون في عام 2026 هم أولئك الجريئون بما يكفي للبدء بالاعتراف بأن مقاييسهم الحالية ليست كذلك.
Beirman Capital – Your Gateway to Global Markets
Trade Forex, Commodities & Indices with confidence. Join traders worldwide who trust Beirman Capital.
