🚀 Trade Smarter with Beirman Capital!
Join one of the most trusted Forex & CFD brokers. Get tight spreads, fast execution, and expert support.
مع توقع قيام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة الأسبوع المقبل، يشعر بعض المراقبين بالقلق من أن الين الياباني قد يرتفع بشكل حاد، مما قد يؤدي إلى تصفية "صفقات الحمل"، مما قد يؤدي إلى سحق البيتكوين.
ولكن تحليلهم يتجاهل التمركز الفعلي في أسواق الصرف الأجنبي والسندات، ويغفل عن الفروق الدقيقة والمخاطر الأكثر ترجيحا وهي أن العائدات اليابانية، من خلال تثبيت ورفع عائدات السندات العالمية، قد تثقل كاهل الأصول الخطرة في نهاية المطاف بدلا من الين نفسه.
صفقات حمل الين الشائعة
قبل الخوض بشكل أعمق، دعونا نلقي نظرة على تجارة الين وتأثيرها على الأسواق العالمية على مدى العقود القليلة الماضية.
تتضمن تجارة الفائدة على الين (JPY) اقتراض المستثمرين للين بأسعار فائدة منخفضة في اليابان، والاستثمار في أصول عالية العائد. لعقود، أبقت اليابان أسعار الفائدة قريبة من الصفر، مما دفع المتداولين إلى الاقتراض بالين والاستثمار في أسهم التكنولوجيا الأمريكية وسندات الخزانة الأمريكية.
وكما أشار تشارلز شواب ، "كانت الصفقات الطويلة الأجل في قطاع التكنولوجيا والقصيرة الأجل في قطاع الين من الصفقات الشائعة للغاية، لأنه لسنوات عديدة كان الين هو أرخص عملة تمويل رئيسية وكانت التكنولوجيا مربحة باستمرار".
مع توقعات رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة، تتزايد المخاوف من فقدان الين لصفته كأداة تمويل رخيصة، مما يقلل من جاذبية تداولات الفائدة. قد يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة اليابانية وعوائد سندات الحكومة اليابانية، إلى جانب قوة الين، إلى تراجع في تداولات الفائدة – أي عودة رؤوس الأموال اليابانية من الأصول الخارجية، مما يُثير عزوفًا واسعًا عن المخاطرة، بما في ذلك في عملة البيتكوين (BTC)، كما شهدنا في أغسطس 2025.
فضح الخوف
لكن هذا التحليل يفتقر إلى التفاصيل الدقيقة على عدة مستويات.
أولاً وقبل كل شيء، ستبقى أسعار الفائدة اليابانية – حتى بعد الزيادة المتوقعة – عند 0.75% فقط، مقابل 3.75% في الولايات المتحدة. وسيظل فارق العائد واسعًا بما يكفي لتفضيل الأصول الأمريكية وتثبيط التصفية الجماعية لصفقات الفائدة المربحة. بعبارة أخرى، سيظل بنك اليابان أكثر البنوك المركزية الرئيسية تساهلًا.
ثانيًا، لم يكن رفع أسعار الفائدة المرتقب من قِبَل بنك اليابان مفاجئًا على الإطلاق، بل هو مُحتسبٌ بالفعل، كما يتضح من ارتفاع عوائد سندات الحكومة اليابانية (JGB) إلى ما يقارب أعلى مستوياتها في عقود. يبلغ عائد سندات الحكومة اليابانية القياسية لأجل عشر سنوات حاليًا 1.95%، وهو ما يزيد بأكثر من 100 نقطة أساس عن سعر الفائدة القياسي الياباني الرسمي البالغ 0.75% والمتوقع بعد الرفع.
ويشير هذا الانفصال بين عائدات السندات وأسعار الفائدة إلى أن توقعات السوق بتشديد الظروف النقدية ربما تكون قد أخذت في الاعتبار بالفعل، مما يقلل من قيمة الصدمة الناجمة عن تعديل أسعار الفائدة نفسها.
قال إيمون شيريدان، كبير محللي العملات في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لدى InvestingLive، في شرحٍ له مؤخرًا: "إن عائد سندات الحكومة اليابانية البالغ 1.7% ليس مفاجئًا. فهو موجود في أسواق العقود الآجلة منذ أكثر من عام، وقد أعاد المستثمرون تمركزهم استعدادًا لتطبيع بنك اليابان منذ عام 2023".
وضع الين الصعودي
وأخيرا، فإن صافي مراكز الين الطويلة لدى المضاربين لا تترك مجالا كبيرا للشراء بدافع الذعر بعد رفع أسعار الفائدة ــ بل ولا تترك سببا كافيا لتصفية تجارة الفائدة.
وتظهر البيانات التي يتتبعها موقع Investing.com أن صافي مراكز المضاربين كان صعوديا بشكل ثابت بشأن الين منذ فبراير/شباط من هذا العام.
يتناقض هذا بشكل صارخ مع منتصف عام ٢٠٢٤، عندما كان المضاربون متشائمين بشأن الين. ومن المرجح أن هذا أدى إلى موجة شراء ذعر للين عندما رفع بنك اليابان أسعار الفائدة من ٠.٢٥٪ إلى ٠.٥٪ في ٣١ يوليو ٢٠٢٤، مما أدى إلى تصفية صفقات الفائدة المربحة وخسائر في الأسهم والعملات المشفرة.
كان من أبرز الاختلافات آنذاك أن عائد سندات العشر سنوات كان على وشك تجاوز 1% لأول مرة منذ عقود، مما أدى على الأرجح إلى تعديل مفاجئ. لكن الوضع تغير الآن، إذ ظلت العائدات أعلى من 1% وترتفع منذ أشهر، كما ذكرنا سابقًا.
وقد أصبح دور الين كمقياس للمخاطرة/الابتعاد عنها موضع تساؤل في الآونة الأخيرة، مع ظهور الفرنك السويسري كمنافس يقدم أسعار فائدة أقل نسبيا وتقلبات أقل.
وفي الختام، قد يؤدي رفع أسعار الفائدة المتوقع من جانب بنك اليابان إلى حدوث تقلبات، ولكن من غير المرجح أن تكون مشابهة لما شهدناه في أغسطس/آب 2025. وقد اتخذ المستثمرون بالفعل مواقعهم استعدادا لتشديد السياسة النقدية، كما أشار شواب، ومن المرجح أن تحدث تعديلات على تشديد بنك اليابان تدريجيا، وهي جارية بالفعل جزئيا.
ماذا يمكن أن يحدث خطأ؟
في حالة ثبات جميع العوامل الأخرى، فإن الخطر الحقيقي يكمن في تشديد السياسة النقدية في اليابان لاستدامة عائدات سندات الخزانة الأميركية المرتفعة، ومواجهة تأثير تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وقد تعمل هذه الديناميكية على تثبيط شهية المخاطرة العالمية، حيث تؤدي العائدات المرتفعة بشكل مستمر إلى زيادة تكاليف الاقتراض وتؤثر سلباً على تقييمات الأصول، بما في ذلك العملات المشفرة والأسهم.
بدلاً من الارتفاع المفاجئ في قيمة الين الذي يؤدي إلى تصفية صفقات الحمل، علينا أن نراقب التأثير الأوسع لقرار بنك اليابان على السوق العالمية.
هناك خطر كبير آخر على الاقتصاد الكلي: سعي الرئيس ترامب إلى التوسع المالي العالمي، والذي قد يؤدي إلى إثارة المخاوف بشأن الديون، ورفع عائدات السندات، وتحفيز النفور من المخاطرة.
Beirman Capital – Your Gateway to Global Markets
Trade Forex, Commodities & Indices with confidence. Join traders worldwide who trust Beirman Capital.
