لقد عانت العملات البديلة من أسوأ موجة بيع لها منذ سنوات، حيث خسرت أكثر من 460 مليار دولار في غضون أيام. فهل تعود السيولة إلى الدوران، أم أن حلم موسم العملات البديلة قد تلاشى إلى الأبد؟
العملات البديلة تحت الضغط
في الثالث من فبراير/شباط، تعرضت الأسواق المالية العالمية لانهيار مفاجئ حاد بعد أن فرض دونالد ترامب رسوما جمركية على الصين وكندا والمكسيك، مما أدى إلى موجة بيع في الأسواق العالمية. وتفاعلت الأسهم والسلع والعملات المشفرة على الفور، حيث تلقت العملات البديلة أكبر ضربة.
في نهاية شهر يناير، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات البديلة 1.46 تريليون دولار، ولكن بحلول 3 فبراير، انخفضت إلى تريليون دولار، مسجلة انخفاضًا بنسبة 31.5٪ ومحو 460 مليار دولار من القيمة السوقية.
ومنذ ذلك الحين، أظهرت السوق بعض علامات التعافي، حيث ارتفعت إلى 1.22 تريليون دولار اعتبارًا من وقت كتابة هذه السطور في 5 فبراير. ومع ذلك، تظل أقل بنحو 16% عن مستويات يناير وأقل بنحو 28% عن أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 1.71 تريليون دولار في نوفمبر 2021.
لا تزال المشاعر العامة في سوق العملات البديلة ضعيفة. أحد المؤشرات الرئيسية لقياس ما إذا كانت العملات البديلة تتفوق على البيتكوين هو مؤشر CMC Altcoin Season Index، الذي يتتبع أداء أفضل 100 عملة بديلة مقارنة بالبيتكوين على مدار التسعين يومًا الماضية.
اعتبارًا من 5 فبراير، وصل المؤشر إلى 36، وهو انخفاض حاد من 87 في ديسمبر 2024، عندما ارتفعت أسعار العملات البديلة بعد فوز ترامب في الانتخابات.
تشير القراءة فوق 50 إلى ارتفاع طفيف في أسعار العملات البديلة، في حين تشير القراءة فوق 75 إلى موسم كامل من العملات البديلة. وعلى مستواه الحالي، يشير المؤشر إلى أن البيتكوين لا يزال القوة المهيمنة في السوق، حيث تكافح العملات البديلة لاكتساب الزخم.
يعكس أداء الأسعار بين العملات البديلة الرئيسية هذا الشعور أيضًا. فقد انخفضت عملة الإيثريوم ( ETH ) بأكثر من 18% حتى الآن هذا العام، وتتداول حاليًا عند حوالي 2800 دولار. وشهدت عملة سولانا ( SOL ) نموًا متواضعًا، حيث ارتفعت بنسبة 5% منذ بداية العام لتصل إلى 205 دولارات.
وفي الوقت نفسه، كانت Ripple ( XRP ) واحدة من أفضل العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة أداءً، حيث حققت مكاسب بنسبة 21% منذ بداية العام وارتفعت بنسبة 360% خلال الأشهر الثلاثة الماضية.
مع استمرار ارتفاع الاهتمام المؤسسي بالبيتكوين، يظل السؤال مطروحًا: هل تشهد العملات البديلة ارتفاعًا قويًا في عام 2025، أم أن هيمنة البيتكوين ستستمر؟ دعونا نكتشف ذلك.
هيمنة البيتكوين المتزايدة
لقد أدى هيمنة البيتكوين المتزايدة في السوق إلى إنشاء عنق زجاجة للعملات البديلة، مما منع رأس المال من التدفق إليها كما حدث في الدورات السابقة.
اعتبارًا من 5 فبراير، تمثل عملة البيتكوين 61.5% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة، وهو أعلى مستوى لها منذ أوائل عام 2021. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار يتم استثماره في العملات المشفرة، يذهب أكثر من 61 سنتًا إلى عملة البيتكوين، مما يترك حوالي 39 سنتًا لآلاف العملات الأخرى مجتمعة.
قبل شهرين فقط، في ديسمبر/كانون الأول 2024، عندما وجدت العملات البديلة بعض الموطئ، كان هذا الرقم 54%، مما يسلط الضوء على مدى سرعة استعادة البيتكوين لسيطرتها على السوق.
لفهم سبب حدوث ذلك، من المفيد النظر إلى الاتجاهات التاريخية. تميل هيمنة البيتكوين إلى الارتفاع خلال الأوقات غير المؤكدة. انهيار FTX ( FTT ) في نوفمبر 2022 هو مثال رئيسي.
وعندما ضعفت الثقة في سوق العملات المشفرة الأوسع، لم تتجاوز هيمنة البيتكوين 40%. ولكن في الأشهر التالية، نقل المستثمرون رؤوس أموالهم بشكل متزايد إلى البيتكوين، مما دفع حصتها في السوق إلى ما يزيد عن 64% مؤخرًا.
وقد تكرر نمط مماثل بين عام 2018 وأوائل عام 2021. وخلال تلك الفترة، ارتفعت هيمنة البيتكوين من 35% إلى 63% قبل أن تنخفض تدريجيًا مع بدء تفوق العملات البديلة.
ولكن هذه المرة، هناك فرق رئيسي ــ المؤسسات. فمنذ الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في يناير/كانون الثاني 2024، امتصت عملة البيتكوين قدرا غير مسبوق من السيولة.
اعتبارًا من كتابة هذه السطور، تحتفظ صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة لعملة البيتكوين بأكثر من 120 مليار دولار من الأصول قيد الإدارة، حيث تقود المؤسسات المالية الكبيرة مثل بلاك روك، وفيديليتي، وجراي سكيل هذه المهمة.
في الوقت نفسه، اكتسبت المناقشات حول احتياطي استراتيجي محتمل من البيتكوين في الولايات المتحدة زخمًا. وإذا بدأت الحكومات في النظر إلى البيتكوين باعتبارها تحوطًا، فقد يستغرق تحقيق دورة دوران رأس المال التي كانت تغذي في السابق ارتفاعات العملات البديلة وقتًا أطول بكثير.
على عكس الدورات السابقة، حيث تحول رأس المال في النهاية إلى عملات بديلة، تعمل المؤسسات الآن على تجميع البيتكوين، مما يحافظ على تركيز السيولة والحد من تدفق رأس المال إلى العملات البديلة.
ما الذي يحتاج إلى التغيير لتحقيق ارتفاع في أسعار العملات البديلة؟
تاريخيًا، كان رأس المال في أسواق العملات المشفرة يتحرك على مراحل. يمتص البيتكوين السيولة أولاً، مما يؤدي إلى ارتفاعات السوق. بمجرد استقرار البيتكوين، تدور الأموال إلى العملات البديلة، مما يؤدي إلى إطلاق موسم العملات البديلة.
كان هذا النمط واضحًا في عام 2017 عندما بلغت هيمنة البيتكوين ذروتها عند 70%، مما مهد الطريق لارتفاع عملتي ETH وXRP في أوائل عام 2018. وقد ظهر اتجاه مماثل في عام 2021 عندما وصلت عملة البيتكوين إلى 69000 دولار قبل أن تكتسب العملات البديلة زخمًا.
في الوقت الحالي، تظل هيمنة البيتكوين قوية، حيث تشكل ارتفاعات أعلى وانخفاضات أعلى – وهي علامات على أن السيولة لا تزال مركزة في البيتكوين. لكي تكتسب العملات البديلة زخمًا، تحتاج البيتكوين إلى فترة استقرار مطولة، مما يسمح لرأس المال بالتدوير.
إن انخفاض هيمنة البيتكوين إلى ما دون مستويات الدعم الرئيسية من شأنه أن يشير إلى تحويل المستثمرين لأموالهم. بالإضافة إلى ذلك، فإن المحفزات مثل ترقيات الإيثريوم، والوضوح التنظيمي، أو التبني الأوسع نطاقًا من شأنها أن تسرع هذا التحول.
هناك عامل آخر يبطئ دوران رأس المال وهو الوجود المتزايد للمستثمرين المؤسسيين. فعلى عكس المتداولين الأفراد، تميل المؤسسات إلى القيام باستثمارات محسوبة وطويلة الأجل، مما يعني أنها أقل ميلاً إلى ملاحقة الاتجاهات قصيرة الأجل في العملات البديلة كما حدث في الدورات الماضية.
ولكن إذا بدأت هيمنة البيتكوين في التراجع، فمن المرجح أن تتبع عملية التناوب التسلسل المعمول به: تتحرك العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة أولاً، تليها العملات ذات القيمة السوقية المتوسطة، ثم المشاريع المضاربة الأصغر حجماً. وفي الوقت الحالي، لا تزال السوق في نمط انتظار.
كيف تعمل المضاربة على السلسلة على تعطيل سوق العملات البديلة
لقد تغيرت الطريقة التي يتحرك بها رأس المال المضارب في سوق العملات المشفرة، وقد يكون هذا التحول أحد الأسباب الرئيسية وراء عدم ظهور موسم العملات البديلة التقليدي حتى الآن.
يسلط المحلل مايلز دويتشر الضوء على دور Pump.fun ، وهي المنصة التي يقول إنها "ارتبطت بشكل مباشر بتدمير سوق العملات البديلة مقابل BTC".
ويوضح أنه في الدورات السابقة، كان رأس المال المضاربي يتدفق إلى أفضل 200 عملة بديلة في البورصات المركزية. وبدلاً من ذلك، يتدفق الكثير من هذه السيولة الآن إلى الرموز ذات القيمة السوقية المنخفضة، والتي يفتقر الكثير منها إلى السيولة المناسبة.
وقد أدى هذا الاتجاه الجديد إلى خلق ديناميكية غير متوازنة في السوق. ويشير دويتشر إلى أن "المضاربين الأوائل والمطلعين على السوق أصبحوا أثرياء بشكل جنوني نتيجة لهذا الاتجاه"، لكنه يضيف أن معظم المستثمرين الأفراد الذين دخلوا السوق متأخرين خسروا أموالهم ــ تمامًا كما حدث في دورات العملات البديلة السابقة.
ومع ذلك، على عكس عام 2022، عندما كانت خسائر التجزئة مقتصرة في الغالب على العملات البديلة السائلة نسبيًا المدرجة في البورصات المركزية، فإن رأس المال هذه المرة محصور في رموز الميم غير السائلة، والتي تراجع العديد منها بالفعل بنسبة 70-80%.
وبحسب دويتشر، فإن هذا التحول جعل حدث تدمير الثروة أسوأ مما شهدناه في أوائل عام 2022، على الرغم من بقاء البيتكوين وعدد قليل من العملات البديلة الرئيسية في اتجاه صعودي كلي.
ويرى دويتشر أن هذا التحول يرجع جزئيا إلى عدم اليقين التنظيمي، مشيرا إلى أن التجار أجبروا على البحث عن طرق بديلة للمضاربة بسبب القيود المفروضة على إطلاق المشاريع بشكل عادل.
"لا ألوم Pump Fun، لأن إطلاقه جاء كاستجابة مباشرة للتنظيم الصارم للعملات المشفرة والذي جعل من المستحيل إطلاق المشاريع بشكل عادل."
ويضيف أن الصناعة واجهت صعوبات في العثور على نموذج عادل للمشاريع الجديدة منذ عام 2017، حيث أصبح الإنزال الجوي هو البديل الأقرب.
إعادة تسعير البيتكوين والتراكم الهادئ للإيثريوم
في حين تواجه العملات البديلة صعوبات في السيولة، يعتقد المحلل The Bitcoin Therapist أن السعر الحالي لعملة البيتكوين لا يعكس قيمتها الحقيقية.
"يوجد خطأ فظيع في تسعير سوق البيتكوين. فنحن بسهولة أقل من قيمتنا الحقيقية بما يتراوح بين 50 ألف دولار و100 ألف دولار"، كما يقول، مما يشير إلى أن حدث إعادة تسعير عنيف قد يكون وشيكًا.
إذا كان الأمر كذلك، فقد تظل هيمنة البيتكوين مرتفعة لفترة أطول بكثير من المتوقع. تاريخيًا، مرت البيتكوين بمراحل إعادة تسعير سريعة عندما يفوق الطلب المؤسسي العرض، وهو ما قد يحدث الآن.
ومع ذلك، كما يشير ماثيو هايلاند، كان الانهيار الأخير أيضًا أكبر حدث تصفية في تاريخ العملات المشفرة، مما يعني أنه لا ينبغي توقع التعافي السريع. ويشير إلى أنه "في عامي 2020 و2022، استغرق الأمر أكثر من شهرين حتى يحدث التعافي الكامل".
يحذر هايلاند المستثمرين من توقع عودة فورية إلى مستويات مرتفعة سابقة، وخاصة بالنسبة للعملات البديلة. حتى أثناء التعافي السريع في عام 2020، كانت هناك انخفاضات متعددة على طول الطريق.
ويقول: "من غير المرجح أن ترى تلك الارتفاعات التي سجلتها معظم العملات البديلة في ديسمبر لمدة شهرين على الأقل، إن لم يكن لفترة أطول"، مضيفًا أن الأحداث السابقة عالية التقلب – مثل انهيار COVID، وانهيار LUNA، وتداعيات FTX – استغرقت جميعها أشهرًا للتعافي منها.
في غضون ذلك، تشهد عملة الإيثريوم تراكمًا كبيرًا من قبل اللاعبين الرئيسيين. ويشير المحلل Naiive إلى أن دونالد ترامب، من خلال مشروعه World Liberty Financial، اشترى 200 مليون دولار من عملة الإيثريوم، بينما جمعت Fidelity وBlackRock 49.75 مليون دولار و300 مليون دولار من عملة الإيثريوم على التوالي.
ويشير هذا النمط إلى أن الحيتان تتخلص استراتيجيا من الأيدي الضعيفة، مستغلة حالة عدم اليقين في السوق لتجميع الأموال بأسعار أقل.
إذا استمر تراكم الإيثريوم المؤسسي، فقد يعمل الإيثريوم كمؤشر رئيسي للطلب الأوسع على العملات البديلة. عندما يبدأ الإيثريوم في الارتفاع مقابل البيتكوين، فإنه غالبًا ما يشير إلى دوران رأس المال المبكر نحو العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة، والتي يمكن أن تتسرب في النهاية إلى الشركات ذات القيمة السوقية المتوسطة والأصول الأصغر.
ولكن حتى تظهر علامات الضعف على هيمنة البيتكوين، فإن تعافي العملات البديلة سيظل في مرحلة انتظار.
الإفصاح: لا تمثل هذه المقالة نصيحة استثمارية. المحتوى والمواد الواردة في هذه الصفحة مخصصة لأغراض تعليمية فقط.
