الإفصاح: الآراء والأفكار الواردة هنا تنتمي فقط إلى المؤلف ولا تمثل آراء ووجهات نظر هيئة تحرير crypto.news.
في الأسبوع الماضي، شهد قطاع العملات المشفرة حدثين رائدين أثّرا على مستقبل صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة. طلبت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من الجهات المصدرة سحب ملفاتها بموجب النموذج 19b-4. لم يكن هذا الأمر انتكاسة، بل كان في الواقع علامة مشجعة، إذ يشير إلى أن الجهات التنظيمية تعمل بنشاط مع الجهات المصدرة لصقل المقترحات وتمهيد الطريق أمام وصول عام إلى صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة. ولكن بعد يومين فقط، أغلقت الحكومة أبوابها. وقد أدى هذا الإجراء على الفور إلى عرقلة الزخم من خلال إيقاف المراجعات وتأخير القرارات الرئيسية.
ملخص
- إن طلب الهيئة التنظيمية من مصدري صناديق الاستثمار المتداولة سحب الملفات يُظهر التعاون نحو أطر عمل أكثر وضوحًا – لكن إغلاق الحكومة الأمريكية أدى على الفور إلى تجميد هذا الزخم.
- تعتمد الأسواق التقليدية على الرقابة المركزية، في حين تعمل أنظمة البلوك تشين على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع – شفافة وقابلة للتدقيق ومحصنة ضد الجمود السياسي.
- وتكمن الفرصة الحقيقية في دمج تنظيم صناديق الاستثمار المتداولة مع شفافية ومرونة تقنية البلوك تشين، مما يؤدي إلى إنشاء نظام مالي متوافق ومفتوح باستمرار.
يكشف إغلاق الحكومة عن مدى اعتماد الأسواق على العمليات المركزية. لكنه يدعو أيضًا إلى التأمل في كيفية مساهمة التكنولوجيا، بما في ذلك النماذج القائمة على تقنية البلوك تشين، في تعزيز الهياكل التنظيمية لضمان استمرارية حركة الأسواق بشفافية وأمان، حتى مع توقف أجزاء أخرى من النظام.
صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة وحدود الوصول المركزي
لا شك أن صناديق الاستثمار المتداولة تحظى بشعبية واسعة. وتشير تقديرات PwC إلى أن أصول صناديق الاستثمار المتداولة المُدارة عالميًا ستنمو بنسبة قياسية قدرها 27% في عام 2024، لتصل إلى 14.6 تريليون دولار أمريكي بنهاية العام، مع توقع المزيد من النمو السريع. تضمن الرقابة التنظيمية فهم مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة لممتلكاتهم وكيفية عملها، وهي ضمانات أساسية لثقة السوق.
تُسهم مؤسسات مالية كبرى، مثل بلاك روك بصندوقها IBIT ETF، وفان إيك بصندوقها Ethereum ETF، في ترسيخ هذا المجال ودفعه نحو قبول أوسع. وقد تُشجع الخطوة الأخيرة التي اتخذتها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لإجبار المُصدرين على سحب ملفاتهم 19b-4 على ظهور المزيد من صناديق العملات المشفرة المتداولة، إذ تُشير إلى تراجع العقبات التنظيمية المُستقبلية.
على سبيل المثال، صندوق لايتكوين المتداول في البورصة التابع لشركة كاناري على وشك الحصول على الموافقة؛ إلا أن إغلاق الحكومة سيؤخر إطلاقه. ومع ذلك، حتى مع تخفيف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لبعض المتطلبات، يُسلط الإغلاق الضوء على خلل فادح في عملية التنظيم – فالمركزية مرتبطة بالتبعية.
ما تظهره لنا الأنظمة غير المسموح بها
في حين أن العملات المشفرة قد تُثير قلق الكثيرين ممن يعتبرونها بمثابة عالم الاستثمار الجامح ، إلا أن الحقيقة هي أن المعاملات القائمة على تقنية بلوكتشين لم تُواجه قط مشكلة ثقة. فالمعاملات على بلوكتشين شفافة وقابلة للتدقيق ومقاومة للتلاعب.
تعمل الأنظمة القائمة على تقنية بلوكتشين باستمرار، على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، دون أي عطلات أو توقفات أو تأخيرات إدارية. تُسوّى المعاملات آنيًا، وجميع السجلات قابلة للتحقق العام والتدقيق والثبات. هذه المرونة لا تُلغي الحاجة إلى الرقابة، لكنها تُثبت أن الأنظمة المالية قادرة على العمل بشفافية وكفاءة دون الخضوع لجهات مركزية.
على سبيل المثال، تُمكّن العملات المستقرة والبورصات اللامركزية المستخدمين من تداول الأصول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع دون الاعتماد على بنك أو مركز مقاصة، بينما تُدير منصات الإقراض القائمة على العقود الذكية، مثل Aave وCompound، القروض والفوائد والضمانات تلقائيًا بطريقة قابلة للتنفيذ دون الحاجة إلى ثقة. تعمل هذه الأنظمة باستمرار وشفافية، بغض النظر عن أي انقطاعات تشغيلية أو تنظيمية في القطاع المالي التقليدي.
مثال واضح آخر هو فهرسة السلسلة. فعلى عكس صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية، التي تعتمد على أمناء الحفظ والموافقات المركزية، تتتبع مؤشرات السلسلة تلقائيًا سلالًا من الأصول المشفرة وفقًا لقواعد محددة مسبقًا، مع تسجيل جميع الأنشطة على سلسلة الكتل (البلوك تشين).
يمكن للمستثمرين الحصول على تعرض فوري لمحفظة متنوعة، سواء كانت سلة مميزة على غرار مؤشر S&P 500 أو مؤشر تشفير خاص بالقطاع، دون انتظار نوافذ التداول أو الوسطاء لمعالجة المعاملات.
مسار متوازن للمضي قدمًا
يُظهر تقبُّل مجتمع العملات المشفرة للمنتجات الخاضعة للتنظيم، مثل صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، استعدادًا للتوافق مع التمويل التقليدي. تُمثّل صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) جسرًا بين الابتكار غير المُرخَّص والهيكل المؤسسي، مما يُسهِّل على مجموعة أوسع من المستثمرين المشاركة في النظام البيئي عبر قنوات مألوفة.
لكن يجب أن يكون التقدم متوازنًا. فالتسريع التنظيمي وحده لا يضمن المرونة. سيعتمد نضج السوق الحقيقي على قدرة صناديق الاستثمار المتداولة والمنتجات ذات الصلة على الحفاظ على نفس مستوى الشفافية وقابلية التدقيق والثقة الذي توفره الأنظمة القائمة على تقنية بلوكتشين.
تتمتع هيئة الأوراق المالية والبورصات بفرصة فريدة لصياغة أطر عمل تحمي المستثمرين وتدمج نقاط القوة التكنولوجية للأنظمة اللامركزية، مما يخلق نموذجًا هجينًا يستفيد من الأفضل من العالمين.
تُمثل الإجراءات الأخيرة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) نقطة تحول في كلٍّ من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) واستثمار العملات المشفرة. لم يعد عالما عدم الترخيص والتنظيم منفصلين، بل أصبحا متقاطعين. والسؤال هو: هل سيكشف هذا التقارب هشاشة الأنظمة المركزية، أم سيُلهم الجهات التنظيمية لاعتماد معايير الشفافية والمرونة نفسها التي تُميز التمويل عبر سلسلة الكتل (onchain finance).
إذا حدث هذا، فقد تتعايش صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) والنماذج القائمة على تقنية بلوكتشين (blockchain) بتناغم، مما يعزز نزاهة السوق وثقة المستثمرين على نطاق واسع. لا يقتصر مستقبل الاستثمار المتنوع على اختيار نظام على آخر، بل على ضمان تمتع كليهما بنفس معايير الثقة العالية.
