وفقًا لبنك الاستثمار ويليام بلير، فإن سيركل (CRCL) هي اللاعب الأكثر أهمية في نظام العملات المستقرة، والذي بدأ تغطية الشركة بتصنيف "أداء أفضل" وأطروحة صعودية طويلة الأجل.
وترى الشركة أن سيركل هي القوة المركزية في التحول من المدفوعات الورقية إلى المدفوعات القائمة على تقنية بلوكتشين، وخاصة في المعاملات B2B عبر الحدود، وهي سوق تبلغ قيمتها ما يصل إلى 24 تريليون دولار، وفقًا للتقرير.
ترتكز فرضية البنك على الاعتقاد بأن تجارة العملات المستقرة، بقيادة USDC، ستحل محل العملات الورقية في مدفوعات الأعمال العالمية. ومن المتوقع أن تشهد شركة Circle، التي تجني أرباحها بشكل رئيسي من الفوائد المكتسبة على احتياطيات USDC، نموًا في تدفق إيراداتها مع اعتماد المزيد من المؤسسات للعملات المستقرة لإجراء تحويلات دولية أسرع وأقل تكلفة.
يتوقع ويليام بلير أن تتضاعف القيمة السوقية لشركة USDC بحلول عام 2027، لتصل إلى ما يقارب 150 مليار دولار. في هذه الحالة، قد تتجاوز الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لشركة Circle مليار دولار، مع توسع هوامش الربح مع تنويع الشركة أعمالها لتتجاوز أكبر شريك توزيع لها، Coinbase (COIN).
في حين يعتمد نموذج إيرادات سيركل الحالي بشكل كبير على عوائد سندات الخزانة، يعتقد البنك أن الميزة التنافسية الحقيقية تكمن في البنية التحتية التي تبنيها سيركل لتعزيز الاستخدام التجاري لعملة الدولار الأمريكي. وتُعدّ شبكة مدفوعات سيركل (CPN)، وهي نظام قائم على العقود الذكية مصمم لربط البنوك وسلاسل الكتل وشركات التكنولوجيا المالية، وشبكة آرك، وهي سلسلة كتل مخصصة من الطبقة الأولى ومتوافقة مع إيثريوم، من أهم الخيارات طويلة الأجل.
أكبر مخاطر سيركل، الأوراق النقدية، هو التوقيت. لا يزال معظم استخدام USDC الحالي محصورًا في تداول العملات المشفرة، وليس في التجارة. سيستغرق اعتماد العملات المستقرة على نطاق أوسع في قطاع الأعمال وقتًا.
من المفارقات أن خفض أسعار الفائدة، في حين يؤدي إلى خفض دخل العائد لشركة Circle، قد يساعد في دفع تبني USDC من خلال تقليل التكلفة البديلة للاحتفاظ بالعملات المستقرة بدلاً من العملات الورقية.
يُعدّ الوضوح التنظيمي عقبةً أخرى. لقد مهّد قانون GENIUS الطريق للإشراف على العملات المستقرة في الولايات المتحدة، ولكن لا تزال هناك شكوك حول عروض العائد وتصنيفات الرموز.
يُسلّط التقرير الضوء أيضًا على تداعيات ذلك على Coinbase، التي تجني جزءًا من عائد احتياطي USDC، وتُعدّ أكبر شريك توزيع لـ Circle. يعتقد ويليام بلير أن Coinbase لا تحظى بالتقدير الكافي كلاعب استراتيجي في تبني USDC، ويتوقع نموًا قويًا في الإيرادات مستقبلًا من دورها في النظام البيئي.
على الرغم من أن سيركل تُتداول بسعر أعلى – 57 ضعفًا من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتوقعة لعام 2026 – يُجادل البنك بأن التقييم مُبرر بالنظر إلى إمكانات الربح على المدى الطويل. إذا نجحت سيركل في جعل USDC الخيار العالمي الافتراضي للتجارة عبر الحدود، فقد تُؤتي هذه الزيادة ثمارها.
