المنتجات المالية الجديدة تحمل معها مخاطر مألوفة، وصناديق الاستثمار المُدارة بتقنية بلوكتشين ليست بمنأى عنها. فقد تضاعفت أصول الصناديق القائمة على بلوكتشين ثلاث مرات تقريبًا خلال عام واحد – من 11.1 مليار دولار إلى ما يقرب من 30 مليار دولار. وقد أطلقت شركات جديدة، مثل فان إيك، وفيديليتي، وبي إن بي باريبا، وأبولو، مؤخرًا صناديق استثمارية على بلوكتشين. وهناك شركات أخرى قادمة.
تتمتع منتجات الأوراق المالية القائمة على تقنية بلوكتشين والرقمية الأصلية بإمكانيات هائلة لتصبح الاتجاه الاستثماري الكبير القادم، مستفيدةً من هذه التقنية في ابتكار منتجات مالية أقل تكلفةً وأسرع وأكثر كفاءة. ولكن كما يُظهر التاريخ، يجب على المستثمرين توخي الحذر حتى لا يقعوا في فخاخ الماضي.
طفرة شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC)، وحمى صناديق الاستثمار العقاري غير المتداولة، وموجة عروض العملات الأولية (ICO) للعملات المشفرة، جميعها وعدت بالوصول إلى الخدمات المالية والديمقراطية، لكنها تركت المستثمرين يتحملون العبء الأكبر. ما كشفته هذه الأحداث جدير بالذكر الآن: عندما تصطدم قنوات التوزيع الجديدة بالضجة الإعلامية، غالبًا ما يندفع الانتهازيون بمنتجات أكثر خطورة أو تكلفة أو أقل شفافية من نظيراتها.
يكمن الخطر الذي يواجه المستثمرين في الأسواق الرقمية في كيفية استخدام التكنولوجيا الجديدة. تتمتع تقنية بلوكتشين بالقدرة على خفض التكاليف، وزيادة الشفافية، وفتح آفاق جديدة ومبتكرة للاستثمار. ولكن مع تزايد انتشار الصناديق القائمة على بلوكتشين، قد تُستخدم هذه التقنية نفسها لإعادة تدوير الاستراتيجيات الفاشلة أو تبرير الرسوم المرتفعة تحت ستار "الابتكار الرقمي". قد تكون النتيجة منتجات لا تُحقق أي تحسن يُذكر مقارنةً بنظيراتها التقليدية، أو الأسوأ من ذلك، تُثقل كاهل المستثمرين بتكاليف أعلى وحماية أضعف.
ينبغي على المستثمرين تذكر هذه المقولة: "احذروا الإغريق الذين يحملون الهدايا". قد توفر الأدوات المالية القائمة على تقنية البلوك تشين تحسينات محتملة، مثل زيادة كفاءة التسعير وتحقيق عائد مستمر، ولكن ينبغي على المستثمرين توخي الحذر من المنتجات التي تستحضر وعد البلوك تشين بإعادة صياغة الهياكل المالية القديمة دون تحقيق فوائد ملموسة.
المهمة التي تواجه المستثمرين هي فصل التقدم الحقيقي عن حصان طروادة أوديسيوس.
أحد الاختبارات المفيدة هو هيكل الرسوم. ينبغي أن تحل عمليات ما بعد التداول التي تُنفَّذ على منصات بلوكتشين محل الوسطاء لخفض التكاليف. إذا كانت نسبة المصروفات الإجمالية أعلى من نظيراتها التقليدية، فينبغي على المشتري توخي الحذر. أجرى ستيفن ديهل، الناقد البارز للأصول الرقمية، عملية حسابية :
يتقاضى صندوق سوق النقد الرمزي التابع لشركة بلاك روك من المستثمرين رسوم إدارة تتراوح بين 20 و50 نقطة أساس. أما النسخة غير الرمزية فتتقاضى رسومًا منخفضة تصل إلى 0.12 نقطة أساس، أي ما يعادل 42 ضعفًا.
لا ينبغي للمستثمرين أن يدفعوا المزيد مقابل الكلمات الطنانة.
كن حذرًا بشأن المنتجات التي تنتقل عبر السلسلة، وأسباب ذلك. هل يقوم المُصدر بترميز منتج ما لأنه يقدم فوائد حقيقية لجميع الأطراف، أم أن تقنية البلوك تشين مجرد قناة توزيع جديدة لمنتجات معقدة وغامضة؟ لا ينبغي أن تعود الصناديق الخاصة، التي كانت محظورة سابقًا على المستثمرين الأفراد، فجأةً كـ "عروض بلوكتشين حصرية"، تفرض رسومًا على مستوى المؤسسات مقابل أصول أساسية غير سائلة. هناك سببٌ لتركيز الابتكارات المبكرة للمنتجات على هياكل الصناديق البسيطة، مثل صناديق سوق النقد.
إن المنتجات التي تحقق عوائد مرتفعة بشكل مريب أو التي تتبع استراتيجية استثمارية غامضة تستحق تدقيقاً متزايداً.
يُظهر هيكل المنتج أيضًا أهميةً بالغة. فالأوراق المالية المُصدرة محليًا على السلسلة عند الإصدار يجب أن تكون أكثر كفاءةً وتُقلل التكاليف التشغيلية. من ناحية أخرى، الأوراق المالية المُرمزة هي أصل موجود مُنعكس على سلسلة كتل، وغالبًا ما تعكس تكاليف التمويل التقليدي من خلال الاحتفاظ بعمليات المنتج وسماته خارج السلسلة. يجب على الجهات المُصدرة توضيح هيكل منتجاتها على السلسلة وتأثيره على التكاليف وحقوق المساهمين والسيولة.
إن التحول الديمقراطي الحقيقي لأسواق رأس المال يعني توسيع نطاق الوصول وتقليل حواجز الدخول للمستثمرين دون المساس بحماية المستثمرين. ولكن لا تعتمد على كلام القطاع فحسب، بل انتبه لانخفاض التكاليف ومشاركة المؤسسات العريقة الموثوقة. ومن الأمثلة الحديثة على ذلك اختبار وكالة موديز للتصنيف الائتماني مشروعًا تجريبيًا لدمج تصنيفات سنداتها البلدية في أوراق مالية رمزية. تم تحويل سند بلدي مُحاكي إلى رمز مع تصنيف ائتماني مرتبط بالأصل على السلسلة، مما يُظهر كيف يمكن للبيانات خارج السلسلة أن تُساعد منتجات الأوراق المالية على السلسلة على التوسع بشفافية أكبر. إن دمج نظام تصنيفات معياري في القطاع ضمن مجموعة منتجات جديدة ومبتكرة يوفر للمستثمرين معيارًا مألوفًا وموثوقًا به.
في أبريل 2025 ، شدد رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، بول أتكينز، على أهمية "تسخير تقنية بلوكتشين لتحديث جوانب نظامنا المالي"، وأكد على توقعاته "بفوائد جمة من هذا الابتكار السوقي من حيث الكفاءة وخفض التكاليف والشفافية والحد من المخاطر". ولكن يجب أن يتم ذلك في ظل هدف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية المتمثل في الحفاظ على حماية المستثمرين. وقد أكدت جمعية أسواق المال في جنوب إفريقيا (SIFMA) على أهمية الحفاظ على حماية المستثمرين في ظل تحديث السوق في سبتمبر.
في حين أن العوائد المبكرة لتقنية بلوكتشين تَعِد بهذه الفوائد وبأسواق أكثر فعالية من حيث التكلفة، إلا أنها ليست حلاً شاملاً لمجموعة واسعة من الدجالين، من الانتهازيين العاديين إلى المجرمين الحقيقيين. يجب على المستثمرين توخي الحذر نفسه في الأسواق الرقمية كما يفعلون في الأسواق التقليدية: قراءة نشرات الاكتتاب الخاصة بالصناديق، والتدقيق في نسب النفقات، والمطالبة بجهات خارجية محايدة لتزويدهم ببيانات السوق المطلوبة والثقة التي تُعدّ أساسية في الأسواق التقليدية.
وإذا كان المصدرون والمستثمرون وغيرهم من المشاركين في السوق يدركون هذه المعايير مع تحديث الأسواق، فإن الأسواق الرقمية لديها القدرة على تحقيق الكفاءة والابتكار الحقيقي الذي وعدت به "الديمقراطية".
