التمويل اللامركزي الخاص يتعلق أيضًا بكفاءة السوق | رأي

صدق أو لا تصدق، يعاني التمويل اللامركزي (DeFi) من مشكلة شفافية. فالشفافية من ركائز التمويل اللامركزي، إلا أن الشفافية المطلقة تأتي أيضًا بتكاليف غير مقصودة. فبينما قد تكون مناسبة لمستخدمي التجزئة المجهولين، إلا أنها تُسبب احتكاكًا استراتيجيًا بين مُخصصي رأس المال، والجهات الفاعلة المؤسسية، ومُنشئي البروتوكولات.

هناك ما يُسمى بالشفافية المفرطة. وحتى بعيدًا عن مخاوف الخصوصية، فإنّ اعتماد التمويل اللامركزي (DeFi) الحالي على المعاملات المجهولة الهوية لا يُمثّل البنية التحتية المناسبة للعديد من هؤلاء المشاركين. إنّ التشهير بالمحافظ، وتسريب بيانات ألفا، وMEV هي عواقب مباشرة لنظام تُصبح فيه كل خطوة علنية قبل أن تُصبح نهائية.

يجب على DeFi التحرك نحو نهج يسمح لها بموازنة الشفافية مع الخصوصية بعناية بما يعزز كفاءة السوق.

التكاليف الخفية للأسواق الشفافة

على سلاسل الكتل العامة، يُمكن تتبُّع كل معاملة واستراتيجية ومحفظة آنيًا. يشمل ذلك الصفقات الكبيرة، وتدفقات الأموال، ومسارات المراجحة. هذا يُهيئ بيئة عمل جديدة للمشاركين في السوق، مما يُؤدي إلى سيناريوهات لم تكن موجودة من قبل في عالم التمويل التقليدي، حيث توجد مخاطر جديدة لا يرغب الكثيرون في تقبُّلها.

نقطة البداية لهذه المشاكل الخفية هي التشهير بمحافظ العملات. يمكن تحديد العناوين المجهولة وربطها بأصحابها، وقد تم ذلك بالفعل. حتى أن هناك منصات مخصصة لمكافأة المستخدمين على ذلك. هذا يحوّل العناوين عالية القيمة إلى سجلات عامة دائمة للنشاط، ويهدد سرية هويتها وسلامتها واستراتيجيتها التنافسية.

هناك أيضًا تكلفة استراتيجية. فبمجرد أن تصبح محفظة مؤسسية قابلة للتعريف، تُصبح كل صفقة بمثابة إشارة إلى أن مالك العنوان قد يرغب أو لا يرغب في نشرها علنًا. هذا يعني أن النسخة الأولية تُنسخ فورًا، أو أن التغييرات في التوجه الاستراتيجي تُسرب قبل أوانها. أما استراتيجيات السلسلة، مثل المراجحة، وزراعة العائدات، وتوجيه السيولة، فتُستنسخ وتُحشر وتُستنزف بشكل روتيني بواسطة الروبوتات في غضون دقائق. وهذا يخلق بيئة غير تنافسية تُسرب فيها الشركات أسرارها التجارية إلى منتدى عام.

الأسوأ من ذلك كله: أصبح التنافس على الصدارة وMEV أمرًا طبيعيًا. تسمح تجمعات الذاكرة العامة للروبوتات بإعادة ترتيب الصفقات أو دمجها قبل تسويتها. شهد نظام إيثريوم ( ETH ) استخراج أكثر من 1.9 مليار دولار من MEV، مما دفع الكثيرين إلى وصفها بـ"ضريبة خفية" يدفعها المستخدمون لمجرد تفاعلهم مع النظام.

الخصوصية كبنية أساسية للسوق

علينا تجاوز الثنائيات وإدراك أن الخصوصية لا تعني المساس بالشفافية، بل تتعلق بظروف سوق عادلة، وفي نهاية المطاف، بكفاءتها. فبدون الخصوصية، يصبح التمويل اللامركزي (DeFi) لعبة صفرية تُهيمن عليها الروبوتات والمُستخرجات. أما مع الخصوصية، فيُصبح التمويل اللامركزي بنية تحتية أكثر فعالية للمؤسسات وصانعي السوق والنشاط الاقتصادي الحقيقي.

لحسن الحظ، لدينا التكنولوجيا اللازمة لخلق هذه الفروق الدقيقة، وهي متوفرة على مستوى البنية التحتية. يكمن جوهر الحفاظ على الخصوصية في التمويل اللامركزي في إمكانية التحقق من النتائج دون الكشف عن المدخلات، وهو ما تتيحه البنية التحتية الخالية من المعرفة. فهي تتيح اكتشاف الأسعار بسرية، والتنفيذ العادل، والتكتم الاستراتيجي، كل ذلك دون المساس بالشفافية.

يمكننا أن نتمتع بظروف سوق عادلة وفعالة من خلال الحفاظ على الشفافية في كيفية حدوث ذلك، وماذا يحدث، ومتى يحدث – كل ذلك دون الكشف بشكل غير ضروري عن هوية من يحدث ذلك.

إن نهج الخصوصية أولاً في بنية التمويل اللامركزي باستخدام ZKPs يُحقق هذا التوازن من خلال تمكين المشارك من إثبات صحة أمر ما دون الكشف عن البيانات الأساسية. كما يُتيح استخدامات جديدة تجعل التمويل اللامركزي أكثر جاذبية. تخيل:

• الامتثال دون التعرض: إثبات حالة KYC أو الأهلية القضائية دون مشاركة التفاصيل الشخصية.
• إثبات السيولة: إظهار القدرة على الوفاء بالالتزامات المالية أو الرأسمالية دون الكشف عن المحافظ أو الأرصدة.
• التنفيذ المضاد للتداول المسبق: قم بتشغيل المزادات الخاصة أو أوامر الدفعة حيث يتم إخفاء نية التداول حتى التسوية.

تعمل تقنية DeFi الخاصة على ترقية كيفية تدفق البيانات بين الأطراف المتقابلة، كما أنها تعيد تعريف ما يعنيه إجراء المعاملات في العلن.

يتطلب التبني المؤسسي خصوصية قابلة للبرمجة

يتدفق العديد من مستخدمي التجزئة بالفعل على هذه المزايا، مما يثبت أن التمويل اللامركزي الخاص يُمثل الخطوة التالية في تبني العملات المشفرة. ونشهد بالفعل صعودًا لمجموعات التداول الخاصة وعمليات التجميع السرية.

سيسعى الوافدون الجدد إلى المؤسسات قريبًا إلى مزايا مماثلة، لا سيما الحلول التي تُبسّط الامتثال بنهج يُعطي الأولوية للخصوصية. تتيح العديد من آليات الامتثال على سلاسل الكتل للأطراف المعنية إجراء معاملاتهم بثقة مع ضمان التزامهم باللوائح التنظيمية. كما تظهر نماذج هجينة تُوفّر الشفافية عند الحاجة (للمدققين والهيئات التنظيمية أو المنظمات اللامركزية المستقلة)، والخصوصية عند الحاجة (لاستراتيجيات التداول والأطراف المقابلة ونشاط المحفظة).

يكمن السر في تحقيق التوازن الأمثل بين الامتثال القانوني وسرية المستخدم. ويمنح نهج الخصوصية في البنية التحتية للتمويل اللامركزي المؤسسات الأدوات المناسبة لتحقيق ذلك، ويخلق ديناميكيات سوقية فعّالة.

علينا أن نتوقف عن اعتبار الخصوصية تهديدًا للشرعية. في الواقع، الخصوصية هي ما يجعل الشرعية قابلة للتوسع. التمويل اللامركزي الخاص يعني حماية ألفا، وتمكين المشاركة الفعالة، ومكافأة المشاركين الأكثر فعالية في السوق من خلال تمكين الاستراتيجيات الصحيحة من النجاح في نظام مفتوح. والأهم من ذلك، يمكنهم تحقيق ذلك مع إثبات التزامهم باللوائح.

إذا أردنا أن يكون DeFi أكثر من مجرد ملعب مضاربي، فيجب علينا أن نوفر للمطورين والمؤسسات الأدوات اللازمة للتنافس الفعلي، والخصوصية هي نقطة البداية.

روب فيجليون

روب فيجليوني هو المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Horizen Labs، وهي استوديو التطوير الذي يقف وراء العديد من مشاريع web3 الرائدة، بما في ذلك zkVerify وHorizen وApeChain. خدم روب في القوات الجوية الأمريكية لعدة سنوات، وأُرسل إلى أفغانستان، حيث دعم جهود الاستخبارات لفرقة العمليات الخاصة. خلال هذه الفترة، نشأ لديه اهتمام مبكر بعملة البيتكوين، مدركًا فوائدها المحتملة للدول ذات الاقتصادات غير المستقرة. يهتم روب بشدة بقابلية توسع web3، وكفاءة تقنية البلوك تشين، وإثباتات المعرفة الصفرية. يركز عمله على تطوير حلول مبتكرة لعمليات تجميع البيانات zk-rollups لتعزيز قابلية التوسع، وتحقيق وفورات في التكاليف، وزيادة الكفاءة. يحمل روب درجة الدكتوراه في المالية، وماجستير إدارة أعمال في المالية والتسويق، ودرجة البكالوريوس في الفيزياء والرياضيات التطبيقية. يشغل روب حاليًا منصب عضو في مجلس إدارة رابطة تجارة البلوك تشين في بورتوريكو.