سيطر الهدوء الشامل على فئات الأصول مع تطلع المتداولين إلى اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي (فيدرالي) كلمة رئيس اللجنة جيروم باول في ندوة جاكسون هول السنوية، المقرر عقدها في الفترة من 21 إلى 23 أغسطس/آب.
بيتكوين (بيتكوين) وانخفض التقلب الضمني لمدة 30 يومًا، كما تم قياسه من خلال مؤشر BVIV التابع لشركة Volmex ومؤشر DVOL التابع لشركة Deribit، بشكل حاد في الأشهر الأخيرة، ليحوم بالقرب من أدنى مستوياته في عامين عند حوالي 36٪ الأسبوع الماضي، وفقًا لبيانات TradingView.
على نحو مماثل، مؤشر تقلب الذهب CME (جي في زد) ، والذي يقدر التقلب المتوقع لمدة 30 يومًا لعوائد صندوق SPDR Gold Shares ETF (GLD) انخفض معدل البطالة إلى أكثر من النصف خلال الأشهر الأربعة الماضية، حيث انخفض إلى 15.22% – وهو أدنى مستوى له منذ يناير.
وانخفض مؤشر MOVE، الذي يتتبع التقلبات الضمنية لسندات الخزانة لمدة 30 يومًا، أيضًا في الأشهر الأخيرة، ليصل إلى أدنى مستوى له في 3.5 سنوات عند 76%.
في غضون ذلك، انخفض مؤشر التقلبات (VIX)، الذي يُعتبر على نطاق واسع "مقياس الخوف" في وول ستريت، إلى ما دون 14% الأسبوع الماضي، بانخفاض كبير عن أعلى مستوياته في أوائل أبريل، والذي بلغ قرابة 45%. ويُلاحظ انخفاض مماثل في تقلبات العملات الرئيسية، مثل زوج اليورو/الدولار الأمريكي.
"الأسعار لا تزال مرتفعة"
ويأتي الانخفاض الواضح في التقلبات عبر الأصول الرئيسية في الوقت الذي من المتوقع فيه أن تقوم البنوك المركزية، وخاصة بنك الاحتياطي الفيدرالي، بخفض أسعار الفائدة من المنطقة التقييدية، وليس في خضم الأزمة.
"معظم الاقتصادات الكبرى لا تخفف سياساتها النقدية من مستويات منخفضة للغاية أو طارئة كما رأينا بعد الأزمة المالية أو خلال جائحة كوفيد. بل إنها تخففها من نطاق التقييد، ما يعني أن أسعار الفائدة لا تزال مرتفعة بما يكفي لإبطاء النمو، وفي كثير من الحالات، لا تزال أسعار الفائدة الحقيقية، بعد تعديلها وفقًا للتضخم، إيجابية. وهذا تحول كبير عن دورات التيسير السابقة، ويغير مسار المرحلة التالية"، هذا ما أشار إليه المراقب المستعار "إندجيم ماكرو" على منصة X ، موضحًا الارتفاع الحاد في أسعار جميع الأصول، بما في ذلك العملات المشفرة وأسواق الأسهم.
وفقًا لأداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية، من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، مستأنفًا بذلك دورة التيسير النقدي بعد توقف دام ثمانية أشهر. ويتوقع عملاق الخدمات المصرفية الاستثمارية جي بي مورغان انخفاض تكلفة الاقتراض المرجعية إلى ما بين 3.25% و3.5% بنهاية الربع الأول من عام 2026، بانخفاض قدره 100 نقطة أساس عن مستواها الحالي البالغ 4.25%.
وبحسب بعض المراقبين، قد يمهد باول الطريق لتيسير جديد خلال خطابه في جاكسون هول.
قال أنجيلو كوركافاس، كبير استراتيجيي الاستثمار العالمي في إدوارد جونز، في منشور على مدونته يوم الجمعة: "قد يكون مسار خفض أسعار الفائدة متفاوتًا، كما رأينا خلال العامين الماضيين، حيث كانت الأسواق متلهفة لخفض أسعار الفائدة، وأحيانًا ما شعرت بخيبة أمل لعدم تحقيق الاحتياطي الفيدرالي لها. لكننا نعتقد أن اتجاه أسعار الفائدة سيظل على الأرجح منخفضًا".
مع استقرار التضخم وتزايد حدة ضغوط سوق العمل، قد يميل ميزان المخاطر قريبًا نحو اتخاذ إجراءات. وأضاف جونز: "قد تُثبت تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول المرتقبة في جاكسون هول التوقعات المرتفعة حاليًا باستئناف خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول، بعد توقف دام سبعة أشهر".
وبعبارة أخرى، من المرجح أن يعكس الانخفاض في التقلبات عبر فئات الأصول التوقعات بتخفيف السياسة النقدية والاستقرار الاقتصادي.
هل الأسواق راضية عن نفسها أكثر من اللازم؟
ولكن المعارضين قد ينظرون إلى هذا باعتباره علامة على أن الأسواق أصبحت راضية عن نفسها أكثر من اللازم، حيث تهدد الرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس دونالد ترامب بالتأثير سلباً على النمو الاقتصادي، وتشير أحدث البيانات إلى التضخم الثابت.
ما عليك إلا أن تلقي نظرة على مستويات الأسعار لمعظم الأصول، بما في ذلك البيتكوين والذهب: فهي كلها عند مستويات مرتفعة قياسية.
قال سكوت باور من أكاديمية Prosper Trading خلال مقابلة مع شبكة Schwab الأسبوع الماضي إن التقلبات منخفضة للغاية بعد الجولة الأخيرة من البيانات الاقتصادية، مع وجود المزيد من عدم اليقين في الأفق.
وتكتسب الحجة القائلة بتراخي السوق مصداقية عندما ننظر إليها على خلفية أسواق السندات، حيث وصلت فروق أسعار سندات الشركات إلى أدنى مستوياتها منذ عام 2007. وقد دفع هذا المحللين في جولدمان ساكس إلى تحذير العملاء من التراخي والتوجه إلى التحوط.
وكتب استراتيجيو جولدمان ساكس بقيادة لطفي القروي في مذكرة مؤرخة 31 يوليو/تموز، بحسب بلومبرج : "هناك مصادر كافية لمخاطر الهبوط لتبرير الاحتفاظ ببعض التحوطات في محافظهم".
"قد يفاجئنا النمو أكثر نحو الانخفاض"، وقد تتلاشى الضغوط التضخمية أو قد تؤدي المخاوف المتجددة بشأن استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى موجة بيع حادة في العائدات طويلة الأجل.
على أية حال، فإن التقلبات تعود إلى متوسطها، مما يعني أن فترات التقلبات المنخفضة عادة ما تمهد الطريق للعودة إلى ظروف أكثر اضطرابا.
