جاكسون هول، وايومنغ – لطالما عُرف مُعدّنو بيتكوين بإيقاع الازدهار والكساد لدورة النصف التي تستمر أربع سنوات. لكن الوضع تغير الآن، وفقًا لبعض أبرز المسؤولين التنفيذيين في هذا المجال خلال مؤتمر SALT في جاكسون هول في وقت سابق من هذا الأسبوع.
صعود صناديق الاستثمار المتداولة، والطلب المتزايد على الطاقة، وآفاق الذكاء الاصطناعي (الذكاء الاصطناعي) إن إعادة تشكيل احتياجات البنية التحتية تعني أن على عمال المناجم إيجاد طرق لتنويع أعمالهم أو المخاطرة بالتخلف عن الركب.
قال مات شولتز، الرئيس التنفيذي لشركة كلين سبارك: "كنا نأتي إلى هنا ونتحدث عن معدل التجزئة. أما الآن، فنتحدث عن كيفية تحقيق الربح من الميجاواطات".
لسنوات، عاشت شركات التعدين – التي كانت مصدر إيراداتها الرئيسي من تعدين البيتكوين فقط – واندثرت بفعل دورة انحسار البيتكوين التي استمرت أربع سنوات. في كل دورة، كانت المكافآت تُخفض إلى النصف، وكان المعدّنون يكافحون لخفض التكاليف أو توسيع نطاق أعمالهم لضمان استمرارية أعمالهم. لكن هذا الإيقاع، وفقًا لهؤلاء المديرين التنفيذيين، لم يعد يُحدد مسار العمل.
قال شولتز: "انتهت دورة السنوات الأربع فعليًا مع نضوج البيتكوين كأصل استراتيجي، ومع ظهور صناديق المؤشرات المتداولة، والآن الخزانة الاستراتيجية، وما إلى ذلك". وأضاف: "يُعزز هذا التبني الطلب. إذا قرأت أي شيء عن أحدث صناديق المؤشرات المتداولة، ستجد أنها استهلكت كميات بيتكوين تفوق بكثير ما تم توليده حتى الآن هذا العام".
بدأت شركة كلين سبارك، التي تُشغّل حاليًا بنية تحتية للطاقة بقدرة 800 ميجاواط ، ولديها 1.2 جيجاواط أخرى قيد التطوير، في تحويل اهتمامها إلى ما هو أبعد من مجرد إثبات العمل. وصرح قائلًا: "سرعتنا في طرح الكهرباء في السوق خلقت فرصًا تُمكّننا الآن من البحث عن طرق لتحقيق الربح من الطاقة تتجاوز مجرد تعدين البيتكوين". وأضاف: "مع 33 موقعًا، أصبح لدينا الآن مرونة أكبر بكثير من أي وقت مضى".
عمل وحشي
ولا يعد شولتز وحده من يصف التحول الهائل في نموذج الأعمال في هذه الصناعة.
وأكد باتريك فلوري، المدير المالي لشركة تيراولف، هذا الرأي ولم يحاول تجميل أزمة الأرباح التي تشعر بها شركات التعدين الآن.
قال: "تعدين البيتكوين عملٌ شاقٌ للغاية". وشرح اقتصاديات تعدين البيتكوين بعباراتٍ واضحة: فمع تسعير الكهرباء بخمسة سنتات للكيلوواط/ساعة، تبلغ تكلفة تعدين بيتكوين واحد حاليًا حوالي 60 ألف دولار. وبسعر بيتكوين يبلغ 115 ألف دولار، يعني هذا أن نصف الإيرادات تُستهلك من الطاقة وحدها. وبمجرد احتساب نفقات الشركة وتكاليف التشغيل الأخرى، تتقلص هوامش الربح بسرعة. ويرى أن الربحية في التعدين تعتمد بشكل شبه كامل على تأمين طاقة منخفضة التكلفة للغاية.
بالنسبة لفلوري، فإن المشكلة الأعمق لا تتمثل في تكاليف الطاقة فحسب، بل في التوسع المستمر للشبكة نفسها، والتي يقودها مصنعو الأجهزة الذين ليس لديهم حافز كبير للتباطؤ.
وأشار إلى شركة بيتماين، التي تواصل إنتاج منصات التعدين بغض النظر عن طلب السوق، بفضل خط أنابيبها المباشر مع شركات تصنيع الرقائق مثل TSMC. حتى عندما لا يشتري المعدنون، تستطيع الشركة نشر هذه الأجهزة بنفسها في مناطق ذات كهرباء رخيصة للغاية – من الولايات المتحدة إلى باكستان – مما يُغرق الشبكة بطاقة تجزئة هائلة ويزيد من صعوبة التعدين. هذا الحضور العالمي، إلى جانب انخفاض تكاليف الإنتاج، يسمح لشركة بيتماين بالحفاظ على أرباحها مع تقليص هوامش الربح للجميع.
مع ذلك، تُجري شركة تيراولف تحولاً جذرياً. ففي الأسبوع الماضي، وقّعت اتفاقية إيجار بقيمة 6.7 مليار دولار مع جوجل لتحويل مئات الميجاوات من بنيتها التحتية للتعدين إلى مساحة لمراكز البيانات.
قال فلوري: "هذه الأمور، كما يشهد الجميع هنا، مثل البنية التحتية الكهربائية، لا تتقدم بسرعة. فالتكنولوجيا معتادة على سرعة التقدم وإحداث خلل، لكن إتمام هذه الصفقات يستغرق وقتًا طويلًا للغاية. استغرقنا من أربعة إلى خمسة أشهر من العناية الواجبة المكثفة".
قال: "ما أفخر به أكثر في تلك الصفقة هو العمل الجماعي مع هؤلاء الشركاء للتوصل إلى حلٍّ جذريٍّ جديد، آمل أن يصبح الآن نموذجًا يُمكن للقطاع تطبيقه في شركات أخرى". وأضاف: "تقدم جوجل دعمًا بقيمة 3.2 مليار دولار أمريكي لشركة تيراولف في إطار التزامات التأجير، مما يُتيح لي فعليًا الحصول على تمويل بتكلفة رأسمالية فعّالة للغاية".
الربحية – أو الصبر
اتخذ كينت درابر، الرئيس التجاري في IREN، موقفًا أكثر هدوءًا وثقة. صرّح بأن شركته تُعدّن البيتكوين بشكل مربح – حتى اليوم. ومع ذلك، أشار إلى قاسم مشترك واحد: القوة.
وقال درابر: "إن كوننا منتجين منخفضي التكلفة أمر مهم للغاية، وهذه هي الطريقة التي ركزنا بها أعمالنا دائمًا – السيطرة على مواقعنا، والسيطرة على العمليات، والتواجد في مناطق ذات ولايات قضائية للطاقة منخفضة التكلفة".
وفقًا له، تعمل إيرين حاليًا بمعدل 50 إكساهاش، أي ما يعادل إيرادات سنوية بقيمة مليار دولار في ظل ظروف سوق بيتكوين الحالية. وأشار إلى أن هوامش الربح الإجمالية للشركة – الإيرادات مطروحًا منها تكاليف الكهرباء – تبلغ 75%، وحتى بعد احتساب النفقات العامة للشركة ونفقات البيع والتوزيع والإدارة العامة، تحافظ إيرين على هامش ربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 65%، أي ما يعادل حوالي 650 مليون دولار من الأرباح السنوية.
مع ذلك، حتى شركة IREN تُعلّق توسعها في مجال التعدين مؤقتًا. وصرح درابر قائلًا: "هذا القرار مدفوعٌ بمجموعة الفرص المتاحة في مجال الذكاء الاصطناعي اليوم، وإمكانية تنويع مصادر الدخل في أعمالنا، وليس برأيٍ عامٍّ بأن تعدين البيتكوين لم يعد جذابًا".
في مجال الذكاء الاصطناعي، تسعى IREN إلى كلٍّ من التشارك في الموقع والسحابة. وصرح درابر قائلاً: "تختلف كثافة رأس المال اختلافًا كبيرًا. فإذا كنت تمتلك وحدات معالجة الرسومات (GPU) بالإضافة إلى البنية التحتية لمركز البيانات، فإن ذلك يُمثل ثلاثة أضعاف الاستثمار. أما في مجال السحابة، فعادةً ما تكون فترات استرداد رأس المال أسرع بكثير – عادةً حوالي عامين على استثمار وحدة معالجة الرسومات وحدها".
حيازة البيتكوين – والخط
لماراثون الرقمي (مارا) سلمان خان، المدير المالي، يقول إن البقاء يعتمد على المرونة. بعد عقود من العمل في قطاع النفط، يرى خان نمطًا مألوفًا: ازدهار، ثم كساد، ثم اندماج، ثم سباق دائم للحفاظ على الكفاءة.
قال خان: "هذا يُذكرني بتلك الاتجاهات في الصناعات ذات الدورات الاقتصادية المُعرّضة للسلع الأساسية". وأضاف: "هناك عائلات ثرية للغاية في قطاع النفط جنت مليارات الدولارات، وهناك آخرون أعلنوا إفلاسهم. يجب أن تكون لديك ميزانية عمومية قوية لتتجاوز هذه الدورات".
تحتفظ ماراثون بالبيتكوين في ميزانيتها العمومية – وهو أمرٌ أكّد خان أنه كان مُجديًا. "لسنا شركة خزينة، ولسنا شركة استراتيجية، لكننا نرغب في هذا التحوّط في حال ارتفاع سعر البيتكوين."
أعلنت ماراثون مؤخرًا عن استحواذها على حصة أغلبية في إكسايون . وصرح خان: "نركز في مجال الذكاء الاصطناعي على الحوسبة على الحافة. نُفضل الحوسبة السيادية، التي تُمكّن المستخدمين من التحكم في بياناتهم بشكل أفضل من موقع أقرب إليهم. كما نُعجب بميزة الإيرادات المتكررة التي تُوفرها. ونُعجب أيضًا بميزة البرمجيات، وميزة المنصة."
ما وراء البيتكوين، خلف الشبكة
رغم اختلاف وجهات النظر والاستراتيجيات، إلا أن الأمر كله يرتكز على عامل واحد مشترك: الطاقة. سواءً استُخدمت لتعدين البيتكوين، أو تشغيل الذكاء الاصطناعي، أو موازنة الشبكات الكهربائية، فإن الطاقة – وليس معدل التجزئة – كانت جوهر الحديث.
قال شولتز من شركة CleanSpark: "نخفض استهلاكنا للطاقة لمدة ١٢٠ ساعة سنويًا. يمكننا توفير حوالي ثلث إجمالي تكاليف الطاقة لدينا. لذا، فإن مرونة الأحمال أمر بالغ الأهمية".
وأضاف أن شركة كلين سبارك أمضت العام الماضي في تأمين الميجاواطات في جميع أنحاء البلاد بهدوء. وقال شولتز: "لقد ذكرتَ ولاية جورجيا. لدينا 100 ميجاواط حول مطار أتلانتا. وهذا مثالٌ بارز. لقد ركزنا على أن نكون شريكًا قيّمًا لبعض هذه المرافق الريفية للاستفادة من الميجاواطات العالقة".
لا نزال نتحدث عن البيتكوين – في الوقت الحالي
رغم التركيز المتزايد على الذكاء الاصطناعي، أوضح المشاركون أن البيتكوين لا يزال محور أعمالهم – في الوقت الحالي. وعند سؤالهم عن سبب استحقاق شركات التعدين لاهتمام المستثمرين، أشارت الإجابات إلى الحجم، وكفاءة التكلفة، والقدرة على مواجهة التقلبات.
أكد فلوري أن طاقة الطاقة المتعاقد عليها مع شركة تيراولف يمكن أن تُولّد تدفقات نقدية كبيرة، مُقارنًا اقتصادياتها بمشغلي مراكز البيانات العريقة. وأشار خان إلى وجود فجوة بين حيازات بيتكوين لدى ماراثون وقيمتها السوقية، مما يُشير إلى تجاهل أعمال التعدين الأساسية. وأكد درابر على الكفاءة التشغيلية لشركة IREN وانخفاض تكلفتها، مُشيرًا إلى مقاييس الأداء الحديثة التي وضعت الشركة في مرتبة متقدمة على شركات التعدين العامة الأخرى.
وبينما قد يشمل المستقبل البنية التحتية السحابية والحوسبة الطرفية، جادل شولتز بأن البيتكوين بحد ذاته قد يتطور إلى شيء أكبر – طبقة أساسية لأنظمة الطاقة. وكما قال، قد لا تكون المرحلة القادمة مجرد تكهنات، بل دور البيتكوين في تحقيق التوازن في شبكات الطاقة.
اقرأ المزيد: تكاليف تعدين البيتكوين ترتفع مع وصول معدل التجزئة إلى مستويات قياسية: TheMinerMag
