يقول ريان واتكينز، المؤسس المشارك لشركة Syncracy Capital، إن شركات الخزانة المشفرة التي تخزن الرموز يمكن أن تتطور من أغلفة مضاربة إلى محركات اقتصادية طويلة الأجل لسلاسل الكتل.
شركات خزانة الأصول الرقمية (DAT) هي شركات يتم تداول أسهمها علنًا وتقوم بجمع رأس المال لشراء العملات المشفرة وإدارتها في ميزانياتها العمومية.
في منشور مدونة بتاريخ 23 سبتمبر وسلسلة مصاحبة على X، قال واتكينز إن DATs تمتلك بالفعل ما يقرب من 105 مليار دولار من الأصول عبر البيتكوين والإيثريوم والعملات الرئيسية الأخرى، وهو مقياس لم يأخذه سوى عدد قليل من المشاركين في السوق في الاعتبار بشكل كامل.
ادعائه الأساسي: قد ينضج عدد صغير من هذه الشركات لتصبح مشغلين دائمين يساعدون في التمويل والحوكمة والبناء داخل الشبكات التي تحتفظ برموزها.
ما وراء التكهنات
وقال واتكينز إن معظم الاهتمام انصب على ديناميكيات التداول في الأمد القريب – العلاوات على القيمة الصافية للأصول، وإعلانات جمع الأموال، و"ما هو الرمز التالي" – وهو ما يفتقد القوس الأكبر.
"نتخيل أن شركات DAT المختارة ستصبح نظيرات ربحية يتم تداولها علنًا لمؤسسات التشفير، ولكن مع تفويضات أوسع لنشر رأس المال وتشغيل الأعمال والمشاركة في الحوكمة"، كما كتب.
وبما أن بعض أدوات التحكم الرقمية تتحكم بالفعل في شرائح كبيرة من إمدادات الرموز، فإن خزائنها قد تكون أكثر من مجرد خزائن؛ بل قد تكون بمثابة رافعات للسياسات والمنتجات داخل النظم البيئية.
وأشار إلى أمثلة تشفيرية أصلية حيث يكون الحجم مهمًا: على Solana، يمكن لمقدمي RPC وصناع السوق الملكية الذين يراهنون على المزيد من SOL تحسين هبوط المعاملات والتقاط الانتشار؛ على Hyperliquid، يمكن للواجهات الأمامية التي تراهن على المزيد من HYPE خفض رسوم المستخدم أو زيادة معدلات الاستحواذ دون زيادة التكاليف.
وأضاف أن الوصول إلى مجموعات كبيرة ودائمة من الأصول المحلية يمكن أن يساعد مثل هذه الشركات على النمو والتوسع.
أموال قابلة للبرمجة وميزانيات عمومية منتجة
قارن واتكينز هذه المسرحيات مع استراتيجية MicroStrategy التي تعتمد على البيتكوين فقط، والتي تدور إلى حد كبير حول هيكل رأس المال حول الأصول غير القابلة للبرمجة.
وأضاف أنه بالمقارنة، فإن الرموز الموجودة على منصات العقود الذكية – ETH وSOL وHYPE – قابلة للبرمجة ويمكن استخدامها على السلسلة.
يمكن لـ DATs التي تحتفظ بها المراهنة على الرسوم وتوفير السيولة والإقراض والمشاركة في الحوكمة والحصول على "بدائيات النظام البيئي" مثل المحققين أو عقد RPC أو المؤشرات، وتحويل سندات الخزانة إلى ميزانيات عمومية تولد العائد.
من الناحية الهيكلية، شبه صناديق الاستثمار العقاري الفائزة بمزيج من النماذج المألوفة: رأس المال الدائم للصناديق المغلقة وصناديق الاستثمار العقاري، والتوجه نحو الميزانية العمومية للبنوك، وأخلاقيات التراكم في شركة بيركشاير هاثاواي.
وقال إن ما يجعلها مميزة هو أن العائدات تتراكم بالعملة المشفرة لكل سهم وليس عبر رسوم الإدارة، مما يجعل المركبات أقرب إلى المسرحيات النقية على الشبكات الأساسية من مديري الأصول التقليديين.
وزعم أن أدوات مثل الأسهم العادية والأوراق المالية القابلة للتحويل والأوراق المالية المفضلة تمنح صناديق الاستثمار المتداولة تمويلًا مرنًا لتوسيع الميزانيات العمومية، في حين يمكن أن تساعد العائدات على السلسلة في إدارة هذا التمويل بمرور الوقت.
الفائزون والمخاطر
وحذر واتكينز من أن "ليس كل أجهزة DAT ستنجح".
يتوقع أن تتلاشى العديد من شركات الجيل الأول – تلك التي تعتمد بشكل كبير على الهندسة المالية وقليلة الجوهر التشغيلي – مع عودة الأوضاع إلى طبيعتها. ومع اشتداد المنافسة، يتوقع عمليات دمج، وتجارب تمويل أكثر غرابة، وأحيانًا، تغييرات متهورة في الميزانيات العمومية إذا تحولت أقساط التأمين إلى خصومات وتزايدت الضغوط.
برأيه، سيبقى الناجون هم أولئك الذين يجمعون بين تخصيص رأس المال المنضبط ومهارة التشغيل، ويعيدون تدوير التدفقات النقدية في مراكمة الرموز، وبناء المنتجات، وتوسيع النظام البيئي. وكتب: "مع مرور الوقت، قد تتطور الشركات ذات الإدارة الأفضل لتصبح أشبه ببيركشاير هاثاواي في سلاسل الكتل الخاصة بها".
