لفت راؤول بال ، مؤسس Global Macro Investor، الانتباه إلى مخطط متداول على نطاق واسع يقارن بين تحركات البيتكوين (BTC) ومعروض النقود M2 العالمي.
يوضح الرسم البياني أنه منذ أوائل عام 2023، كان البيتكوين يميل إلى تتبع المعروض النقدي العالمي M2 مع تأخر ثابت لمدة 12 أسبوعًا، مما يعني أن التغييرات في ظروف السيولة تنتقل إلى أسواق العملات المشفرة مع تأخير لمدة ثلاثة أشهر.
وبناء على هذا النموذج، فإن البيتكوين سوف يظل على المسار الصحيح للاقتراب من 200 ألف دولار بحلول نهاية عام 2025 إذا استمر الارتباط.
مع ذلك، منذ 16 يوليو، انهارت هذه العلاقة. فبينما استمر المعروض النقدي العالمي (M2) في الارتفاع، انعكاسًا للتوسع النقدي المستمر عالميًا، تجمدت عملة البيتكوين، وتحركت بشكل جانبي خلال الصيف، على الرغم من ارتباطها الوثيق تاريخيًا بالسيولة.
إعادة تعبئة TGA تلعب دور المفسد
يُجادل بال بأن هذا الانهيار ليس فشلاً للنموذج، بل هو نتيجة إجراءات اتخذتها وزارة الخزانة الأمريكية من خلال حساب الخزانة العام (TGA). ويُعدّ هذا الحساب الحساب التشغيلي للحكومة لدى الاحتياطي الفيدرالي، ويُستخدم لتلقي الضرائب، وعائدات بيع السندات، وغيرها من التدفقات، بالإضافة إلى تمويل النفقات الفيدرالية.
عندما تسعى وزارة الخزانة إلى إعادة بناء هذا الحساب بإصدار سندات أكثر من اللازم لتغطية الالتزامات الفورية، فإنها تُستنزف السيولة من النظام، مما يُقلل من رأس المال المتاح للأصول المُخاطرة. ووفقًا لبال، أصدرت وزارة الخزانة منذ يوليو/تموز سندات بقيمة 500 مليار دولار تقريبًا لتجديد حساب إدارة الأصول، مما رفع رصيدها إلى ما يقارب 800 مليار دولار، وهو أعلى مستوى له في عدة سنوات.
لقد أثر هذا السحب الواسع النطاق للنقد على الأصول الحساسة للسيولة مثل العملات المشفرة بشدة، وهو ما يفسر تحرك البيتكوين بشكل جانبي على الرغم من ارتفاع M2.
الأهم من ذلك، يعتقد بال أن إجمالي السيولة (TGA) قد تجدد بشكل كافٍ، مما يعني أن استنزاف السيولة قد انتهى على الأرجح، ومن المتوقع أن يتلاشى تمامًا بنهاية الشهر. في هذه الحالة، ستعود أوضاع السيولة إلى طبيعتها، وقد يستأنف سعر البيتكوين ارتفاعه الحادّ متتبعًا مساره الصعودي الذي قاده عرض M2.
ومع ذلك، وللرد على حجة بال، تجدر الإشارة إلى أن أسهم التكنولوجيا والذهب واصلت تسجيل مستويات قياسية جديدة، مما يشير إلى أن شهية المخاطرة على نطاق أوسع لا تزال سليمة.
في حين أن تجديد TGA ربما يكون قد أثر بشكل كبير على العملات المشفرة، فإن التأثير الأكثر حدة قد يعكس أيضًا ضغوط بيع كبيرة من العملات المعدنية التي تم الاحتفاظ بها لفترة طويلة ، مما يساعد في تفسير الانحراف بين البيتكوين وM2 العالمي.
