وعلى الرغم من تزايد حضورها كأحد أكبر حاملي عملة البيتكوين (BTC)، فإن عمليات الشراء واسعة النطاق التي تقوم بها شركة Strategy للعملة المشفرة يبدو أنها لا تؤثر على سعرها إلا قليلاً، إن وجدت، وفقًا لورقة بحثية من TD Cowen.
تُشكك النتائج المنشورة يوم الاثنين في نظرية شائعة بين المشككين، وهي أن موجة الشراء المكثفة التي تُجريها شركة "ستراتيجي" تُسهم في دعم قيمة البيتكوين، وأنه لولا استمرار الطلب عليها، لتراجعت الأسعار. لكن بناءً على البيانات، يرى المحللون أن هذه الحجة لا تُثبت صحتها.
مشتري كبير، لكن شريحة صغيرة من السوق
أصدرت شركة ستراتيجي مؤخرًا 1.8 مليون سهم إضافي ضمن طرحها المُتاح في السوق (ATM)، ما نتج عنه صافي عائدات إضافي قدره 842 مليون دولار. استُخدمت هذه الأموال لشراء 6,556 بيتكوين، مما رفع عائد الشركة من البيتكوين هذا الربع بنسبة 1% ليصل إلى 12.1%. ومع ذلك، عند مقارنتها بسوق البيتكوين الأوسع، تُعتبر هذه المشتريات مجرد غيض من فيض.
وفقًا لتحليل تي دي كاون، لم تُشكّل مشتريات ستراتيجي من البيتكوين سوى 3.3% من حجم التداول الأسبوعي في المتوسط. على مدار الأسابيع السبعة والعشرين الماضية، بلغ إجمالي نشاط الشركة 8.4% من حجم التداول، إلا أن هذا الرقم قد تأثر ببضعة أسابيع شهدت ارتفاعًا طفيفًا في مشترياتها تجاوز 20%. في ثمانية من تلك الأسابيع، لم تشترِ ستراتيجي أي بيتكوين على الإطلاق.
وكتب محللون في شركة تي دي كاون: "استنتاجنا هو أنه في معظم الفترات، لا يبدو من المعقول أن مشتريات ستراتيجي كان من الممكن أن يكون لها تأثير مادي مستدام على سعر البيتكوين".
الارتباط؟ ليس كثيرًا.
أجرى التحليل اختبارًا أعمق للعلاقة بين مشتريات "ستراتيجي" من البيتكوين وأسعار السوق، ووجد أنها ضعيفة إحصائيًا. بلغ معامل الارتباط بين حجم مشتريات "ستراتيجي" الأسبوعية من البيتكوين وسعر البيتكوين في نهاية الأسبوع 25% فقط. وعند مقارنة المشتريات بتغيرات الأسعار الأسبوعية، ارتفع الارتباط بشكل طفيف إلى 28%.
ونظراً لأن معامل الارتباط القريب من الصفر يشير إلى عدم وجود ارتباط أو ارتباط ضعيف، فإن هذه النتائج تشير إلى وجود ارتباط ضئيل أو معدوم بين تصرفات الاستراتيجية وحركات السوق قصيرة الأجل – ناهيك عن أي نوع من التأثير المستدام على الأسعار، وفقاً للورقة البحثية.
ماذا عن التفوق على عمال المناجم؟
من الانتقادات الشائعة الأخرى أن شركة Strategy تشتري غالبًا بيتكوين أكثر مما يُعَدَّن خلال فترة زمنية محددة، مما يعني أنها تُسبب ضغطًا تصاعديًا على الأسعار. ورغم صحة هذه الحجة من الناحية الفنية، إلا أن التحليل يُظهر سوء فهم لكيفية عمل سوق بيتكوين.
على مدار الأشهر الستة الماضية، تجاوز تداول البيتكوين الثانوي حجم التعدين بنحو 20 ضعفًا. وحتى مع استبعاد مشتريات "ستراتيجي" من المعادلة، لا يزال نشاط السوق الثانوي يتجاوز العرض الجديد بـ 17 ضعفًا. في هذه البيئة، يكون المعدّنون والمشترون على حد سواء متلقين للسعر، لا محددين له.
وقال تي دي كاون: "كما رأينا، تمثل مشترياتها نسبة صغيرة جدًا من إجمالي حجم تداول البيتكوين؛ وبالتالي فإن فكرة أنها تؤثر بطريقة أو بأخرى بشكل عميق أو حتى ملحوظ على حركة سعر البيتكوين تبدو غير متوافقة بالنسبة لنا".
بناء القيمة، وليس المبالغة
في حين أن تأثير الإستراتيجية على سوق البيتكوين قد يكون مبالغًا فيه، فإن القيمة التي تولدها للمساهمين من الصعب تجاهلها.
حققت مشتريات الأسبوع الماضي مكاسب إضافية تُقدر بـ 5,281 بيتكوين، ليصل إجمالي المكاسب منذ بداية الربع إلى ما يقرب من 600 مليون دولار. منذ بداية عام 2023، زادت شركة ستراتيجي حيازاتها من البيتكوين بنسبة 306%، بينما لم تزد إلا بنسبة 94% عن إجمالي أسهمها المخففة بالكامل – وهو أداء قوي لشركة تستخدم البيتكوين كأصل استراتيجي للخزانة.
مع بقاء 1.53 مليار دولار من سعة أجهزة الصراف الآلي وموافقة مجلس الإدارة على ترخيص حصة أكبر، فإن Strategy في وضع جيد لمواصلة هذه الاستراتيجية – دون تعطيل السوق الذي تراهن عليه.
نتوقع أن تواصل ستراتيجي تحقيق عائد إيجابي لعملة بيتكوين في المستقبل المنظور. وبينما من المرجح أن ينخفض عائد بيتكوين مع استمرار ارتفاع سعره، فإن القيمة الدولارية للمكاسب الإضافية من عمليات الخزانة في ستراتيجي قد تظل مفيدة للغاية للمساهمين، وفقًا للمحللين.
إخلاء مسؤولية: أُنشئت أجزاء من هذه المقالة بمساعدة أدوات الذكاء الاصطناعي، وراجعها فريق التحرير لدينا لضمان دقتها والالتزام بمعاييرنا. لمزيد من المعلومات، يُرجى الاطلاع على سياسة الذكاء الاصطناعي الكاملة لشركة CoinDesk.
