لقد نضج سوق العملات المشفرة حقًا منذ أيامه الأولى قبل عقد من الزمان، حيث تطور من مجتمع متخصص إلى مجتمع يتمتع بتبني متزايد في كل من وول ستريت وماين ستريت، ويتميز بصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وحتى التبني السيادي.
ومع ذلك، ورغم هذا النمو والتطور، لا يزال معظم المشاركين في سوق العملات المشفرة حول العالم متمسكين بمقياس واحد: القيمة السوقية. ولا تزال هذه القيمة هي الطريقة الأساسية لتقييم العملات المشفرة وتصنيفها، وذلك بضرب إجمالي المعروض في السعر الحالي للعملة، مما يُعطي لمحة عامة عن قيمة كل أصل في السوق.
اتبعت المؤسسات أيضًا النهج نفسه لسنوات، حيث نظرت إلى سوق العملات المشفرة بأكمله من منظور بيتكوين في المقام الأول. ومع ذلك، فقد انتقلت منذ ذلك الحين إلى أساليب تحليل استثمارية أكثر تطورًا وموثوقية، وفقًا لهانتر هورسلي، الرئيس التنفيذي لشركة بيتوايز للاستثمارات، التي تدير أصولًا تزيد قيمتها عن 15 مليار دولار.
تاريخيًا، كانت المؤسسات تنظر إلى سوق العملات المشفرة بأكمله على أنه مشابه للبيتكوين، أي الذهب الرقمي، وكانت تتخذ قرارات أوسع نطاقًا بناءً على القيمة السوقية. ومع ذلك، فإنها تدرك تدريجيًا أن مجال العملات المشفرة أكثر تنوعًا، تمامًا مثل سوق الأسهم، حيث يقدم كل مشروع حالات استخدام فريدة ومقترحات قيمة فريدة، وفقًا لتصريح هورسلي لموقع كوين ديسك خلال مؤتمر توكن 2049 في سنغافورة الأسبوع الماضي.
وأضاف أن "هذا الإدراك يعزز التحول من النهج القائم على الحجم إلى استراتيجية أكثر دقة في اختيار الأصول، أشبه بالأسهم".
استراتيجية اختيار الأسهم هي نهج استثماري تختار فيه الصناديق أسهمًا فردية ذات إمكانات نمو أو قيمة قوية. بخلاف الاستثمار السلبي، حيث تتبع الصناديق مؤشرًا سوقيًا واسعًا، يتضمن اختيار الأسهم تحليلًا مفصلًا للوضع المالي للشركات، ومكانتها في القطاع، وعوامل أخرى لتحديد فرص تحقيق عوائد أعلى.
وبحسب هورسلي، فإن المؤسسات تقوم بشكل متزايد بنفس الشيء في سوق العملات المشفرة، وتختار الاستثمار في العملات بناءً على أساسياتها.
ما وراء البيتكوين
وجاء رد هورسلي بعد سؤاله عما إذا كانت شركة Bitwise، بصفتها مدير أصول، تواجه صعوبات في إقناع المؤسسات بالاستثمار في أصول تتجاوز البيتكوين.
طُرح هذا السؤال لأنه، في مؤتمر دبي، صرّح مستثمر بارز في التمويل اللامركزي (DeFi) لبيتكوين لموقع كوين ديسك بأن بيتكوين، الذي يُنظر إليه غالبًا على أنه ذهب رقمي، أسهل على المستثمرين فهمًا، وقد جذب مليارات الدولارات. في المقابل، غالبًا ما تجد المؤسسات صعوبة في فهم إيثريوم وسولانا وسلاسل الكتل الأخرى الخاصة بالعقود الذكية، إلى جانب تعقيدات التخزين وتوليد العائدات والديناميكيات ذات الصلة، بما في ذلك الجوانب التنظيمية.
إن الرغبة المتزايدة في استكشاف العملات المشفرة خارج نطاق البيتكوين واضحة من خلال عدد صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة التي تم إطلاقها هذا العام والتي تستهدف الأصول الرقمية البديلة، بما في ذلك العملة المشفرة المزحة DOGE.
في الآونة الأخيرة، قدمت شركة Bitwise نموذج S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لإطلاق صندوق تداول فوري يركز على رمز AVAX الخاص بشركة Avalanche.
التحول في الاستراتيجية
إن استراتيجية الاستثمار المشابهة للأسهم تتوافق بشكل جيد مع البيئة الاقتصادية الكلية الحالية، والتي تختلف بشكل كبير عن تلك التي كانت في عام 2020.
في ذلك الوقت، كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر في جميع أنحاء العالم المتقدم، بما في ذلك الولايات المتحدة، وكان التضخم شبه معدوم. أثار هذا المزيج النادر موجة صعود هائلة، حيث ارتفعت حتى العملات البديلة والميمكوين الأقل شهرة.
مع ذلك، تبلغ أسعار الفائدة الأمريكية اليوم حوالي 4%، مع عوائد سندات تُقارب هذا المستوى، ولا يزال التضخم مرتفعًا بعناد. في هذا المناخ، من المرجح أن تزدهر الأصول المشفرة ذات الأسس القوية والجودة المُثبتة، تمامًا كما يختار المحللون الأسهم الفردية بناءً على الأسس.
وبحسب هؤلاء الاقتصاديين، فإن العصر الحالي من القمع المالي والتضخم والهيمنة المالية يبرر هيكلة ذكية وتخصيص الأصول بشكل ديناميكي، أو باختصار اختيار الأسهم.
هل لا يزال البيتكوين مخزنًا للقيمة؟
من أكثر النقاشات سخونة منذ أن بدأت المؤسسات وخزائن الشركات بتجميع البيتكوين هو ما إذا كان يُفضّل استخدامه كمخزن للقيمة أم كشبكة دفع. يكتسب هذا النقاش أهميةً نظرًا لتباطؤ النشاط على السلسلة بشكل ملحوظ، مما دفع أحد المراقبين إلى القول : "البيتكوين في أعلى مستوياته على الإطلاق، ومع ذلك، فإن الكتل فارغة تمامًا".
هذا الوضع مقلقٌ بشكل خاص للمُعدِّنين، الذين يواجهون انخفاضًا دوريًا في مكافآت الكتلة إلى النصف كل أربع سنوات تقريبًا. قد يُفضِّلون أن يتطور البيتكوين كشبكة مدفوعات لدعم رسوم المعاملات، بدلًا من أن يكون مجرد مخزن للقيمة.
يعتقد هورسلي أن كلا الدورين ممكنان بالنسبة للبيتكوين، ولكن من المحتمل أن يكون أحدهما في كل مرة، وليس في وقت واحد.
حاليًا، يحظى البيتكوين باعتراف واسع النطاق وقبول واسع النطاق كمخزن للقيمة. بمجرد أن يحظى بقبول الحكومات والشركات والمؤسسات، ويعتدّ به كأصل قيّم، فإن الخطوة المنطقية التالية هي استخدامه في المعاملات، كما قال. "ولكن لكي يُستخدم البيتكوين كوسيلة دفع، يجب أولًا الاعتراف به واعتماده كمخزن شرعي للقيمة."
"لماذا يرغب أحد في الدفع بها إذا لم يتفق بعد على قيمتها؟" سأل.
عندما سُئل عن Bitcoin DeFi والجهود التنموية الأخرى، قال هورسلي إنه "يشعر بالتشجيع من العمل المنجز في مجال المدفوعات، بما في ذلك مبادرات مثل Lightning و David Marcus's Lightspark".
Bitcoin Lightning هو حل التوسع من الطبقة الثانية الذي يتيح إجراء معاملات أسرع وأقل تكلفة وأعلى حجمًا من خلال معالجة المدفوعات خارج السلسلة من خلال قنوات الدفع.
دورة مختلفة
أخيرًا، علّق هورسلي على دورة بيتكوين التي تمتد لأربع سنوات، والتي ناقشها الكثيرون، والمرتبطة بحدث النصف الرباعي. تاريخيًا، كان سوق الصعود يميل إلى بلوغ ذروته بعد حوالي 16 إلى 18 شهرًا من كل نصف.
بما أن آخر عملية تقسيم للنصف حدثت في أبريل 2024، يشير هذا الجدول الزمني إلى احتمالية ظهور سوق هابطة في الأشهر المقبلة. وقد شهدت أسواق هابطة سابقة بعد دورات التقسيم انخفاضًا في أسعار البيتكوين بنسبة 80% أو أكثر من أعلى مستوياتها في السوق الصاعدة.
تميز سوق الهبوط لعام 2022 بانهيار لاعبين رئيسيين مثل مشروع العملة المستقرة Terra، وصندوق التحوط Three Arrows Capital، وبورصة FTX، كل منها تسبب في تدمير هائل للثروات عبر نظام التشفير البيئي.
وعلى نحو مماثل، شهد سوق الهبوط في عام 2018 انفجار فقاعة عروض العملات الأولية والحملات التنظيمية الصارمة على تداول العملات المشفرة في الصين وكوريا الجنوبية – وهما دولتان كانتا تمثلان حصة كبيرة من حجم التداول العالمي في ذلك الوقت.
هل لدينا محفزات مماثلة هذه المرة؟ قال هورسلي: "إنه تمرين فكري جيد".
لطالما اتسمت دورة بيتكوين التي تمتد لأربع سنوات بسوق هبوطي، غالبًا ما يُحفزه حدث غير متوقع وهام من جانب الطرف المقابل. ويعتمد تكرار التاريخ نفسه العام المقبل بشكل كبير على إمكانية تكرار مثل هذا الحدث من جانب الطرف المقابل. وقد قلّ عدد المرشحين المحتملين لمثل هذه الصدمة، مع نضج النظام البيئي وتنوعه، كما أشار.
وأضاف هورسلي أنه إذا وصل الدب على الإطلاق، فإن التقلبات الهبوطية قد تكون أخف بكثير مما كانت عليه في الماضي، عندما انهارت الأسعار بأكثر من 80% من ذروتها.
لقد نضج سوق العملات المشفرة، مع اتجاه تقلبات BTC إلى الانخفاض طوال سوق الثيران المستمر، مما أظهر ديناميكيات تشبه وول ستريت .
