ويؤكد أليكس ثورن، رئيس قسم الأبحاث في شركة جالاكسي ديجيتال، أن التذبذب الذي شهدناه في شهر أكتوبر/تشرين الأول الماضي لم يكسر الدورة.
تم إرسال المذكرة أولاً إلى المشتركين في النشرة البحثية الأسبوعية لشركة Galaxy Research وتم إعادة إنتاجها لاحقًا على X.
يقول ثورن إن موجة البيع المكثف في 10 أكتوبر بدأت بتأثير الرافعة المالية العالية على دفاتر الطلبات المحدودة، ثم تفاقمت مع قيام البورصات بخفض الرافعة المالية تلقائيًا، مما حدّ من بعض صفقات البيع القصيرة لصانعي السوق، وقلّل السيولة في أسوأ حالاتها. ويشير إلى عمليات تصفية بقيمة 19 مليار دولار تقريبًا، حيث تراجعت قيمة البيتكوين من أعلى مستوى لها على الإطلاق في 6 أكتوبر، قرب 126,300 دولار، إلى أدنى مستوى لها خلال اليوم عند حوالي 107,000 دولار، مع انخفاض قيمة الإيثريوم من حوالي 4,800 دولار إلى حوالي 3,500 دولار قبل أن تستقر الأسواق في نهاية الأسبوع.
تراجعت شهية المخاطرة مجددًا مع عودة التوترات الاقتصادية الكلية. ويشير ثورن إلى ضعف أسهم الرقائق الإلكترونية، وتحول متشدد من محافظ الاحتياطي الفيدرالي، وتجدد المخاوف بشأن البنوك الإقليمية، والضجيج الجيوسياسي. ويشير إلى أن مؤشرات العزوف عن المخاطرة التقليدية عززت هذا التوجه، حيث سجل الذهب والفضة مستويات قياسية جديدة، وانخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات إلى ما دون 4%.
كما يُشير إلى عامل مُعيق للعملات المشفرة: فقد فتور نشاط شركات إدارة الأصول الرقمية. ويقول إنه مع انخفاض أسعار الأسهم في هذه الفئة، قلّت عمليات الشراء غير المُراعية للسعر في العملات المشفرة، مما يُفاقم الهشاشة على المدى القريب حتى بعد التراجع الأولي.
ومع ذلك، على المدى المتوسط، يظل ثورن بناءًا ويسلط الضوء على ثلاث قوى يعتقد أنها قادرة على دعم المرحلة التالية من الارتفاع.
أولًا، الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. يُصوّر الموجة الحالية على أنها دورة إنفاق رأسمالي في الاقتصاد الحقيقي تقودها شركاتٌ قائمةٌ غنيةٌ بالسيولة – شركاتُ الحواسيب الضخمة، وصانعو الرقائق، ومشغلو مراكز البيانات – مدعومةً بدعمٍ سياسيٍّ أمريكيٍّ كبير، بدلًا من أن تكون بمثابة إعادةٍ لفقاعةِ دوت كوم مضاربةٍ بحتة. ويجادل بأن ميزانيات الشركات والموقف الحكومي يشيران إلى أن الطريقَ طويلٌ.
ثانيًا، العملات المستقرة. يُشير ثورن إلى أن الرموز المرتبطة بالدولار الأمريكي تواصل اكتساب زخم مع ازدياد تدفق المدفوعات، مما يُوسّع المشاركة، ويُعمّق السيولة، ويُرسّخ المزيد من النشاط على السلاسل العامة. ويعتقد أن هذه التأثيرات الإيجابية يُمكن أن تدعم النظام البيئي حتى مع تقلبات أسعار العملات.
ثالثًا، الترميز. وفقًا لثورن، فإن نقل الأصول الحقيقية وأجزاء من البنية التحتية السوقية التقليدية على السلسلة يتحول من مرحلة تجريبية إلى مرحلة تطبيقية، مما يخلق طلبًا جديدًا على مساحة الكتلة والأصول الأساسية التي تؤمن هذا النشاط وتوجهه وتستقر عليه. ويشير ثورن إلى أن هذا التحول يُفيد المنصات المرتبطة بهذا التدفق.
في ظل هذه الظروف، لا يزال متفائلاً بشأن دور بيتكوين كـ"ذهب رقمي" وسط شكوك مستمرة حول الحكمة المالية والنقدية. كما يرى بيئة مواتية لعملات رئيسية مثل إيثريوم وسول مرتبطة باستخدام العملات المستقرة والرمزية، حتى لو كانت الارتفاعات على المدى القريب معرضة لخطر الركود دون أعلى مستوياتها السابقة.
الرسالة على المدى القريب هي الحذر – مراعاةً لشح السيولة، وحالة ما بعد الانهيار، وحالة القلق السائدة. أما الرسالة على المدى المتوسط فهي المرونة: يقول إن هناك ثلاثة عوامل مواتية للحفاظ على اتجاه السوق الصاعد بمجرد أن تستوعب الأسواق الصدمة.
