لقد أصبح الربع الثالث بمثابة فترة صعبة بالنسبة للشركات التي سارت على خطى شركة Strategy التي أسسها مايكل سيلور (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy).
تنخفض أسعار أسهم هذه الشركات حيث تنخفض القيمة الإجمالية لأسهمها إلى ما دون قيمة حيازاتها من العملات المشفرة.
بدأت عدة صناديق استثمارية رقمية (DATs) بإعادة شراء أسهمها. ويقول مراسل فاينانشال تايمز، نيكو عسكري، إن هذا قد يكون مؤشرًا على انهيار وشيك.
ملخص
- وصلت أسعار أسهم العديد من الشركات المقلدة لإستراتيجية ما إلى ذروتها بعد وقت قصير من الإعلان عن التحول في العملات المشفرة.
- والآن يتعين عليهم اقتراض ما يصل إلى 250 مليون دولار لإعادة شراء أسهمهم، حيث يأملون أن تؤدي هذه الخطوة إلى رفع سعرها.
- يتماشى هذا الاتجاه مع الاضطرابات التي يشهدها قطاع خزينة الأصول الرقمية عمومًا. فكثير منها أقل قيمة من عملات البيتكوين التي تحملها.
عمليات إعادة الشراء
يُركز تقريرٌ لصحيفة فاينانشال تايمز على سبع شركات صغيرة نسبيًا واجهت رحلة بيتكوين المؤسسية صعوباتٍ جمة. يُشير التقرير إلى شركات Semler Scientific وETHZilla وEmpery Digital وCEA Industries وMetaplanet وSharpLink Gaming وTon Strategy. خمسٌ منها الآن قيمتها السوقية أقل من قيمة ممتلكاتها من بيتكوين.
قامت معظم هذه الشركات بتحولات في سوق العملات المشفرة قبل بضعة أشهر فقط. وكان إعلان التحول عادةً ما يتبعه ارتفاع قوي قصير الأجل في أسعار الأسهم، يليه انخفاض لاحق. في الأسابيع الأخيرة، لجأت جميع هذه الشركات إلى إعادة شراء أسهمها، على أمل أن يؤدي ذلك إلى رفع أسعارها.
تحتاج هذه الشركات إلى تداول أسهمها بسعر أعلى من قيمة أصولها المشفرة الأساسية. وإلا، فلن تتمكن من اتباع استراتيجية سايلور والاستمرار في شراء العملات المشفرة. جمعت هذه الشركات عشرات ومئات الملايين من الدولارات من الديون لإعادة شراء أسهمها.
وفقًا لأسغاري، تُشير هذه الأمثلة إلى قرب زوال ما أسماه "هوس بيتكوين الخزانة". وتُورد المقالة تعليقًا من مورغان مكارثي، المحلل في شركة كايكو لتحليلات العملات المشفرة: "ربما يكون هذا بمثابة صافرة نهاية لبعض [هذه الشركات]".
ويشير مكارثي إلى أن هذه الشركات تحاول شراء الوقت على أمل الاستفادة من ارتفاع العملات المشفرة القادم.
في الوقت نفسه، يُشير عسكري إلى أن عمليات إعادة شراء الأسهم لا تقتصر على سندات الخزانة المشفرة للشركات، بل هي استراتيجية شائعة تتبعها الشركات التي تسعى إلى رفع سعر أسهمها.
اندماج شركة Semler Scientific وشركة Strive Asset Management
بينما يطرح مقال فاينانشال تايمز تساؤلاً حول ما إذا كان تراكم الأصول الرقمية استراتيجية مربحة، فإنه يشير إلى أن الانهيار ليس السيناريو الوحيد المحتمل. يوضح أصغري أن شركات خزينة بيتكوين المتعثرة قد تصبح أهدافاً للاستحواذ. ومن الأمثلة على ذلك شركة Semler Scientific، التي اشترتها شركة Strive Asset Management التابعة لفيفيك راماسوامي في 22 سبتمبر. وقد أدى هذا الاندماج إلى إنشاء ثالث أكبر خزينة بيتكوين (بقيمة 10,900 بيتكوين) ومنح مساهمي Semler علاوة قدرها 210%.
أشار سكوت ميلكر، مُقدّم بودكاست "ذئب الشوارع"، إلى أن هذه الصفقة قد تُمثّل بدايةً لتوحيد شركات بيتكوين. وأضاف أن استحواذ شركة سيملر ساينتفك ليس آخر اندماج من نوعه، و"بالتأكيد ليس الأكبر".
هل كان صيف "البيتكوين الورقي" ساخنًا؟
في النصف الأول من عام ٢٠٢٥، كانت شركات خزينة بيتكوين موضوعًا مُثيرًا للضجة. ومع ذلك، بحلول يوليو، كانت هناك عدة شركات تحاول تكرار نجاح سيلور من خلال المراهنة على عملات رقمية أخرى، بما في ذلك إيثريوم ، ودوجكوين ، وترامب الرسمي ، والعديد من الأصول الرقمية الأخرى.
في الوقت نفسه تقريبًا، اتضح أن أداء العديد من سندات الخزانة المُقوّمة بعملة بيتكوين كان ضعيفًا. ومن أبرز الأمثلة على ذلك سهم ناكاموتو، الذي يملكه ديفيد بيلي، والذي انخفض بأكثر من 50% في يوم واحد.
ونقلت صحيفة DL News عن المحلل السابق في جولدمان ساكس، دوم كوك، قوله إن أسعار الأسهم تتباعد عن أسعار العملات المشفرة الأساسية، مما يبعد المستثمرين.
من العلامات البارزة على أن شركات خزانة الأصول الرقمية تواجه مشاكل هي أن Metaplanet تتطلع إلى إعادة شراء الأسهم المحتملة أيضًا. تعد شركة Metaplanet اليابانية أكبر حامل لعملة البيتكوين في المنطقة وخامس أكبر خزانة لشركة البيتكوين في العالم.
صرح الرئيس التنفيذي للشركة، سيمون جيروفيتش، بأن الشركة قد تُجري عمليات إعادة شراء وإصدار أسهم ممتازة. قد يحدث ذلك إذا انخفضت القيمة السوقية للشركة عن قيمة ميزانيتها العمومية من البيتكوين.
علاوة على ذلك، تواجه شركة Strategy، مُبتكرة دليل أعمال بيتكوين، بعض الاضطرابات أيضًا. ففي نهاية أغسطس، خسرت Strategy حوالي 15% من قيمتها، مما أدى فعليًا إلى فقدانها علاوة على حيازاتها من بيتكوين.
في عام ٢٠٢٥، أصدرت شركة ستراتيجي سلسلة من الأسهم الممتازة، مما أثار انتقادات بشأن تخفيف قيمة الأصول أو حتى "التأثيرات الاحتيالية". ومع بدء إيثريوم وغيرها من العملات المشفرة في خطف الأضواء في يوليو، فقدت سندات الخزانة الخاصة ببيتكوين بعضًا من بريقها، مما أدى إلى خسارة أموال المستثمرين التي كانت في أمس الحاجة إليها. ومع استمرار الشركة في شراء بيتكوين (التي تمتلك حاليًا أكثر من ٦٣٠ ألف بيتكوين)، يستمر سهم MSTR في الانخفاض.
في عام ٢٠٢٤، كانت القيمة الإجمالية لشركة MSTR أكبر بمقدار ٢.٥ إلى ٣ مرات من قيمة حيازات بيتكوين الخاصة بشركة Strategy. ومع ذلك، في أغسطس ٢٠٢٥، اقتربت هذه الأرقام بشكل ملحوظ، مما قوّض اهتمام المستثمرين وحد من فرص الشركة في مواصلة استراتيجيتها. في سبتمبر، رفضت لجنة مؤشر S&P ٥٠٠ إدراج شركة Strategy، على الرغم من اعتقاد الكثيرين بأن الشركة تتوافق تمامًا مع المؤشر.
مع أن هذا التوجه لا يعني بالضرورة زوال سندات الخزانة الرقمية قريبًا، إلا أن بعض المشاريع الطموحة التي يدعمها مستثمرون من الدرجة الأولى لا تزال تظهر. ومع ذلك، فإنها تظهر في نفس الواقع الذي تفقد فيه شركات سندات الخزانة شعبيتها وتتمتع بعوائد أقل.
من الأمثلة البارزة على ذلك شركة Bullish، وهي شركةٌ تحظى بترويجٍ واسعٍ ويدعمها بيتر ثيل. أُطلقت في أغسطس. تواجه Bullish مشاكل مماثلة. قيمتها الحالية تكاد تكون مطابقةً لقيمة ما تملكه من بيتكوين. سيُظهر الزمن ما إذا كان الدمج، سواءً بالاندماج أو غيره، سيُنقذ سندات بيتكوين.
