هل لا يزال بإمكان Ethereum المطالبة بالهيمنة على L1 مع اكتساب Solana للأرض وانهيار نسبة ETH/BTC إلى أقل من 0.022؟
وصل زوج ETH/BTC إلى أدنى مستوى له في عدة سنوات
تواجه إيثريوم ( ETH )، ثاني أكبر عملة مشفرة في العالم من حيث القيمة السوقية ، اختبارًا واقعيًا صادمًا. فقد انخفضت نسبة ETH/BTC، وهي مقياس يُستخدم لقياس قوة إيثريوم مقارنةً ببيتكوين ( BTC )، إلى 0.022، وهو أدنى مستوى لها منذ ديسمبر 2020، مما يشير إلى انخفاض حاد في الأداء النسبي لإيثريوم.
منذ سبتمبر 2022، عندما تراوحت النسبة حول 0.085، فقدت الإيثريوم أكثر من 73% من قيمتها مقارنةً بالبيتكوين. وحتى كتابة هذه السطور، يُتداول الإيثريوم عند حوالي 1,880 دولارًا أمريكيًا، بانخفاض 9% خلال الأسبوع الماضي، وبانخفاض حاد بنسبة 62% عن أعلى مستوى له على الإطلاق عند 4,890 دولارًا أمريكيًا في نوفمبر 2021.
وبالمقارنة مع عملة البيتكوين، التي انخفضت بنسبة 10% فقط منذ بداية العام، وتتداول عند مستويات 84,300 دولار، فإن انخفاض الإيثريوم بنسبة 46% في نفس الإطار الزمني أعمق بأربع مرات.
يعكس هذا المعدل المتناقص تراجع هيمنة الإيثريوم في العقود الذكية ونظام الطبقة 1، وهي المساحة التي كانت تحكمها في السابق دون منازع.
مع اكتساب منصات L1 الأخرى مثل Solana ( SOL )، وBinance Chain ( BNB )، وAvalanche ( AVAX )، وغيرها المزيد من الأرض، ومع إعادة تأكيد Bitcoin على هيمنتها، يبدو أن Ethereum تتأرجح على الماء.
دعونا نلقي نظرة فاحصة على ما يدفع هذا الخلل، وما إذا كان الإيثريوم يخسر الأرض حقًا، وما يعنيه هذا لمستقبل سباق blockchain L1.
تظهر مقاييس الإيثريوم علامات التراجع
اعتبارًا من 1 أبريل، بلغت القيمة الإجمالية المُقفلة لإيثريوم حوالي 50.5 مليار دولار أمريكي، مُمثلةً 52.5% من إجمالي السوق. يُمثل هذا انخفاضًا ملحوظًا من 61.64% في فبراير 2024، مما يُشير إلى تراجع تدريجي في حصة الإيثريوم في سوق التمويل اللامركزي.
يُعزى جزء من هذا التحول إلى صعود منافسين مثل سولانا، التي شهدت زيادة ملحوظة في قيمتها السوقية الإجمالية. ارتفعت حصة سولانا من 2.84% إلى 7.24%، ليصل إجمالي قيمتها السوقية الإجمالية إلى 6.69 مليار دولار أمريكي، أي بزيادة تزيد عن 2.5 ضعف خلال عام واحد فقط.
من الاتجاهات الناشئة اختلاف سلوك المستخدمين عبر الشبكات. تواصل إيثريوم جذب المستخدمين المشاركين في أنشطة التمويل اللامركزي السلبية، مثل جمع العائدات والتخزين .
على النقيض من ذلك، يجذب نظام Solana البيئي المزيد من المتداولين النشطين والمضاربين، وخاصة في رموز meme وDeFi عالية التردد، مما يشير إلى أن حالات الاستخدام الحالية لـ Ethereum، على الرغم من قوتها، قد لا تكون متوافقة مع الاتجاه الذي يسلكه نشاط مستخدمي التجزئة حاليًا.
في غضون ذلك، تحسنت رسوم الغاز المرتفعة، والتي كانت تُعدّ تاريخيًا أحد أكبر عوائق الإيثريوم. وانخفض متوسط أسعار الغاز إلى 1.12 وحدة دولية للغاز (GWEI) في مارس 2025، وهو أقل بكثير من المستويات المسجلة في السنوات السابقة.
لكن على الرغم من هذه التحسينات، لا يزال الإيثريوم باهظ الثمن نسبيًا وأبطأ في الاستخدام مقارنة بالسلاسل الأحدث، خاصة بالنسبة للمستخدمين الذين يقومون بمعاملات أصغر.
في ظل هذا الوضع، بينما اجتذبت صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة تدفقات صافية تجاوزت 36 مليار دولار حتى الآن، واجهت صناديق إيثريوم المتداولة في البورصة صعوبة في جذب الانتباه. ففي مارس 2025 وحده، انخفض إجمالي التدفقات الصافية إلى صناديق إيثريوم المتداولة في البورصة بنسبة 9.8%، ليصل إلى 2.43 مليار دولار.
على صعيد التداول، يبدو أن المعنويات تجاه الإيثريوم تتدهور. ووفقًا لرسالة كوبيسي، ارتفعت مراكز البيع على المكشوف في الإيثريوم بنسبة 40% في أوائل فبراير، وتجاوزت 500% منذ نوفمبر 2024، مسجلةً مستوى غير مسبوق من مراكز البيع المتشائمة.
في غضون ذلك، انخفضت هيمنة الإيثريوم على السوق بشكل عام إلى أقل من 8.4%، وهو أدنى مستوى لها منذ أكثر من أربع سنوات. وكما أشارت شركة ميلوكريديت، وهي شركة قروض عقارية بالعملات المشفرة، فإن هذا يشير إلى تدفق رؤوس الأموال من الإيثريوم إلى خيارات أخرى، بما في ذلك بيتكوين وسولانا ومنصات الطبقة الأولى الناشئة التي تستفيد من تباطؤ زخم الإيثريوم.
أصبحت المقايضات المتعلقة بالقدرة على التوسع تتزايد
لسنوات، ارتكزت قصة نمو إيثريوم على وعد التوسع. ومع ذلك، فمع مطلع عام ٢٠٢٥، لا يزال هذا الوعد غير محقق إلى حد كبير في الطبقة الأساسية. فعلى الرغم من ترقيات البروتوكول المتعددة، لا تزال الشبكة الرئيسية لإيثريوم تُعالج ما بين ١٠ و٦٢ معاملة فقط في الثانية.
وقت كتابة هذا التقرير، يبلغ معدل إنتاجها الفعلي حوالي 16 معاملة في الثانية، وهو رقم يتناقض تمامًا مع معدل إنتاج سولانا البالغ 4,322 معاملة في الثانية. وقد أصبح هذا سببًا رئيسيًا لاختيار المستخدمين والتطبيقات الجديدة بناء خوادم أخرى.
أدى الانتقال إلى إثبات الحصة عبر الدمج في عام ٢٠٢٢ إلى تحسين كفاءة استخدام إيثريوم للطاقة بشكل ملحوظ، حيث خفض استهلاكها بأكثر من ٩٩٪. ومع ذلك، لم يُسهم ذلك في حل مشكلة محدودية الإنتاجية الأساسية للشبكة.
نتيجةً لذلك، اعتمدت إيثريوم بشكل متزايد على عمليات التجميع من الطبقة الثانية، مثل Arbitrum ( ARB ) وOptimism ( OP ) و Base ، لتوسيع نطاق عملياتها. تُوسّع هذه الشبكات قدرات إيثريوم من خلال معالجة المعاملات خارج السلسلة وتسويتها على الشبكة الرئيسية.
على الرغم من أن اعتماد L-2 قد خفض تكاليف المستخدمين، إلا أنه أدى أيضًا إلى عواقب غير مقصودة. إذ يتجه النشاط بعيدًا عن الشبكة الرئيسية لإيثريوم، مما يجذب المستخدمين ورسوم المعاملات نحو أنظمة L-2.
كما أشار أحد المستخدمين على X، "تحصل Arbitrum وOptimism على رسوم… بينما تتحول الطبقة الأساسية لـ Ethereum إلى مدينة أشباح".
تدعم البيانات هذا الاتجاه. يجادل محللون مثل جيف كندريك من ستاندرد تشارترد بأن منصات L2، وخاصةً المنصات عالية الحجم مثل Base التابعة لـ Coinbase، تستنزف مليارات الدولارات من رسوم المعاملات التي كانت ستتدفق عبر الشبكة الرئيسية لإيثريوم.
يُقدّر كندريك أن بيس وحدها قد أفقدت حوالي 50 مليار دولار من قيمتها السوقية لإيثريوم من خلال تحويل النشاط الاقتصادي. وهذا بدوره يُقلل من كمية الإيثريوم المُستهلكة من خلال رسوم الغاز، مما يُضعف آليات الانكماش الاقتصادي ويُضعف الرواية المُروّجة منذ فترة طويلة عن الإيثريوم على أنها "عملة فوق صوتية".
بعد إصدار EIP-1559، كان من المتوقع أن تُوازن آلية حرق الرسوم في إيثريوم عمليات الإصدار. ومع ذلك، ومع تجزؤ النشاط الآن عبر عشرات من عمليات التجميع والسلاسل الجانبية، انخفض إجمالي حرق الرسوم بشكل ملحوظ.
عادت عملة الإيثيريوم (ETH) لتسجل معدل تضخم صافي، بمعدل سنوي يبلغ 0.5%. في الوقت نفسه، انخفضت عوائد الرهان إلى أقل من 2.5%، مما جعل الإيثيريوم أقل جاذبية مقارنةً باستراتيجيات العملات المستقرة التي تقدم عوائد تزيد عن 4.5% عبر منصات التمويل اللامركزي (DeFi).
حتى ترقية Ethereum القادمة، Pectra – المصممة لتحسين كفاءة L2 من خلال زيادة سعة الكتلة من ثلاثة إلى ستة لتوفير البيانات، لن تفعل الكثير.
صرح كندريك أنه لا يتوقع أن يعكس Pectra الانخفاض الأوسع في ETH / BTC، ووصف الترقية بأنها غير كافية لمعالجة القضايا الهيكلية الأساسية في Ethereum.
في الوقت نفسه، يبدو أن النشاط على الشبكة الرئيسية لإيثريوم آخذ في التراجع. تُهيمن الروبوتات، وخاصةً روبوتات تسميم العناوين، على استخدام الغاز في العقود الرئيسية. ويقلّ عدد التطبيقات العضوية التي تُنشر مباشرةً على الشبكة الرئيسية.
كما قال أحد المستخدمين، "شبكة ETH الرئيسية أصبحت مقبرةً". مع أن هذا قد يكون مبالغةً، إلا أن الطبقة الأساسية لإيثريوم تفقد سمعتها كوجهة رئيسية للابتكار على السلسلة.
توقعات سعر الإيثريوم: هل وصلنا إلى القاع؟
تشير العديد من الإشارات من محللي السوق إلى مجموعة واسعة من النتائج المحتملة، ولكن يبدو أن المخاطر تتراكم بشكل أسرع بالنسبة لـ ETH مقارنة بالرياح الخلفية المحتملة.
على الصعيد الكلي، لا يزال الإيثريوم مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا ببيئة الأصول الخطرة الأوسع. ووفقًا لمايك ماكجلون، الخبير الاستراتيجي في بلومبرج، فإن "الإيثريوم لا يزال مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بالأصول الخطرة"، مما يعني أن أداءه من المرجح أن يعكس أداء الأسهم الأمريكية والقطاعات ذات معامل بيتا المرتفع.
إذا انخفضت أسواق الأسهم بشكل أكبر في عام 2025، وخاصة تحت وطأة أسعار الفائدة المرتفعة، أو التضخم المستمر، أو ضعف النمو العالمي، فقد يواجه الإيثريوم ضغوطًا هبوطية مكثفة.
وحذر ماكجلون من أنه في ظل بيئة الاقتصاد الكلي المتدهورة، قد "تعود ETH إلى مستوى 1000 دولار"، وهو ما يمثل انخفاضًا بنحو 50 في المائة عن المستويات الحالية.
من الناحية الفنية، يُظهر هيكل السعر أيضًا علامات توتر. ولاحظ المحلل ماغز أن أداء الإيثريوم "من أسوأ الرسوم البيانية على الإطلاق"، مشيرًا إلى فشله المتكرر في اختراق مستوى المقاومة عند 4000 دولار خلال هذه الدورة.
بعد ثلاث محاولات، لم يفشل ETH في استعادة مستوياته المرتفعة فحسب، بل فقد أيضًا الدعم عند مستواه المتوسط ونزل إلى ما دون خط الاتجاه الصاعد الذي صمد منذ قاع السوق السابق.
هذا النوع من الانهيار، مقترنًا بغياب دعم قوي دون المستويات الحالية، يفتح الباب أمام احتمال إعادة اختبار قرب نطاق 1,060 دولارًا أمريكيًا – وهو سعر شوهد آخر مرة خلال سوق الهبوط في عام 2022. وكما أشار ماغز، "من الناحية الفنية، يبدو سيناريو الهبوط أكثر ترجيحًا".
ومع ذلك، جاء منظور أكثر تفاؤلاً من التاجر مايكل فان دي بوب، الذي لاحظ أن الإيثريوم قد يظهر علامات مبكرة على "انحراف" محتمل.
وبحسب قوله، إذا تمكنت ETH من الاختراق بوضوح فوق منطقة 2100 إلى 2150 دولارًا، فقد يؤدي ذلك إلى تحرك حاد نحو 2800 دولار، مما يشير إلى قوة متجددة في السوق.
كما سلط الضوء على الانخفاض الأخير في مؤشر الدولار الأمريكي باعتباره إشارة كليّة مواتية، مما يشير إلى أن ضعف الدولار قد يساعد في دعم انتعاش العملات المشفرة في الربع الثاني.
مع ذلك، تعتمد هذه السيناريوهات الصعودية على استعادة الإيثريوم لمستوياته الفنية الرئيسية وتحسن معنويات السوق عمومًا. وحتى ذلك الحين، تظل مخاطر الهبوط أكثر وضوحًا.
على المدى القصير، يبدو مسار إيثريوم مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بالدورات الاقتصادية الكلية ومكانة بيتكوين. قد يُشير تجاوز سعر 2150 دولارًا أمريكيًا إلى بداية مرحلة انتعاش. ولكن بدون ذلك، من المرجح أن يستمر الضغط الفني والهيكلي.
قم بالتداول بحذر ولا تستثمر أبدًا أكثر مما يمكنك تحمل خسارته.
إفصاح: هذه المقالة لا تُمثّل نصيحة استثمارية. المحتوى والمواد المعروضة في هذه الصفحة لأغراض تعليمية فقط.
