تيثيرز
تيثر هي العملة المستقرة الرائدة عالميًا. مُحاكاتها الرقمية للدولار الأمريكي – 155 مليار منها حسب آخر إحصاء – لا مثيل لها. لكن في الوضع الراهن، من شبه المؤكد أن تيثر لا تُلبي متطلبات الامتثال للمشرعين الأمريكيين، حيث من المتوقع أن يدفعوا التشريعات نحو إقرارها رسميًا بعد ظهر الثلاثاء.
قد ينتهي الأمر بشركة Tether إلى اتخاذ خيار: القفز من خلال بعض العقبات الخطيرة للوصول إلى الامتثال للقانون المستقبلي، أو التراجع ومحاولة الاحتفاظ بحصة السوق غير الأمريكية مع زيادة حجم الصناعة الأمريكية المحتملة وتولي الحكومة الفيدرالية دورها المعتاد في توجيه المطالب التنظيمية للولايات القضائية الأخرى في جميع أنحاء العالم، وفقًا لتوقعات الخبراء.
قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية لعام ٢٠٢٥ (GENIUS) هو مشروع قانون مجلس الشيوخ الأمريكي الذي يمر بمرحلة إقراره النهائية يوم الثلاثاء، وهي سابقة في تشريعات العملات المشفرة الرئيسية. ثم يُحال إلى مجلس النواب للموافقة عليه أو العمل عليه. في النهاية، يجب أن يوافق كلا المجلسين على نفس الصياغة ليتمكن الرئيس دونالد ترامب من توقيعه ليصبح قانونًا.
في صيغته الحالية، يُفسح التشريع المجال أمام مُصدري العملات المستقرة الأجانب في الولايات المتحدة، ولكنه قد يكون مُعقدًا. بشكل عام، إذا أرادت شركات مثل تيثر طرح عملاتها الرقمية للمستخدمين الأمريكيين، فيجب أن تخضع لتنظيم نظام أجنبي مُعتمد لمعايير مُماثلة للمعايير الأمريكية. كما يُحتمل – حسب الصيغة النهائية – أن تُسجل لدى مكتب مراقب العملة، وهو هيئة تنظيمية مصرفية اتحادية، وأن تخضع لإشرافه، بالإضافة إلى الاحتفاظ باحتياطيات في مؤسسة مالية أمريكية كافية لتلبية احتياجات السيولة لدى عملاء الولايات المتحدة في حال الانهيار.
سيتعين على جميع الجهات المصدرة الخاضعة لإشراف القانون المحتمل اتباع معايير احتياطي صارمة، والاحتفاظ بالنقد وسندات الخزانة وغيرها من الأصول ذات السيولة العالية التي تتوافق مع إصداراتها بشكل فردي. كما سيتعين عليها الخضوع لمراجعة شهرية من قبل شركة محاسبة عامة مسجلة، واعتماد النتائج من قبل الرئيس التنفيذي والمدير المالي للشركة، مما يعني أن كبار المسؤولين التنفيذيين سيواجهون مسؤولية قانونية لتضليل الجمهور. وهذا رقابة صارمة بشكل غير معتاد تتطلب ضمانات عامة أكثر تكرارًا من جهات إصدار العملات المستقرة مقارنةً بالمؤسسات المالية الأخرى.
علاوة على ذلك، يتعين على الشركات تلبية المجموعة الكاملة من ضوابط مكافحة غسل الأموال التي تواجهها الشركات المالية الأمريكية.
لا داعي للاستعجال في شراء Tether؟
قال ستيف غانون، المحامي الذي يعمل مع عملاء الأصول الرقمية في شركة ديفيس رايت تريمين، في مقابلة مع كوين ديسك: "إذا كنتُ تيثر، فلن أندفع إلى الولايات المتحدة وأقول: 'أنا متأكد من رغبتي في المشاركة في هذا المجال، وأريد المشاركة فيه' حتى أعرف اللوائح التنظيمية". وأضاف: "قد يكون التأثير اللاحق على تيثر، من حيث الاضطرار إلى الامتثال لهذه اللوائح، استثمارًا كبيرًا في الوقت والجهد والأشخاص والمال والتكنولوجيا".
في النهاية، قد تواصل شركة تيثر – إحدى أكثر الشركات ربحيةً في العالم – التركيز على الأسواق الناشئة، حيث لن يكون لقانون GENIUS تأثير يُذكر. وقد اتخذت تيثر مؤخرًا مقرها الرئيسي في السلفادور، ملاذ العملات المشفرة، والتي من الواضح أنها ليست من أبرز الدول في مجال التنظيم المالي عالميًا.
ومع ذلك، فإن التشريع الأميركي يمنح وزير الخزانة سلطة تقديرية هائلة لاتخاذ القرارات بشأن البلدان التي لديها لوائح جيدة بما فيه الكفاية وما إذا كان من الممكن منح شركات معينة إعفاءات مختلفة.
"على سبيل المثال، قد تتوصل إدارة ترامب إلى اتفاقية معاملة بالمثل مع نظام بوكيلي في السلفادور، حيث يوجد مقر تيثير، مما يسمح لتيثير بالوصول الكامل إلى السوق الأمريكية مع تجنب متطلبات مشروع القانون"، وفقًا لنقاط الحديث التي أصدرها معسكر أحد المعارضين الرئيسيين لمشروع القانون، السيناتور إليزابيث وارن، الديمقراطية البارزة في لجنة البنوك في مجلس الشيوخ.
قال كوري فراير، مدير حماية المستثمرين في اتحاد المستهلكين الأمريكي والمستشار السابق لسياسات العملات المشفرة في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: "من الصعب تخيّل السلفادور تُنشئ نظامًا متطورًا وآمنًا كأي نظام أمريكي، حتى مع ضعف هذا النظام". وأضاف: "ومع ذلك، سيظلون مؤهلين، من قِبل الهيئات التنظيمية الحالية، للحصول على المعاملة بالمثل ومعاملتهم كما لو كانوا خاضعين للمعايير نفسها".
وعلى الرغم من خطابهم القوي، لم تتمكن وارن وحلفاؤها من منع العديد من زملائهم الديمقراطيين من دعم مشروع القانون، والذي يزعم المؤيدون أنه سيبدأ على الأقل في توفير الرقابة والضوابط على هذا الجزء الرئيسي من الصناعة.
يزعم منتقدو مشروع القانون أنه لا يزال يسمح بثغرة كبيرة لتداول العملات الأجنبية المستقرة غير المنظمة على منصات التشفير اللامركزية في الولايات المتحدة
قال وارن في خطاب ألقاه الأسبوع الماضي في قاعة مجلس الشيوخ: "للأسف، يُوسّع قانون GENIUS سوق العملات المستقرة بشكل هائل، بينما يفشل في معالجة المخاطر الأساسية التي تُشكّلها على الأمن القومي". وأضاف: "كما يتضمن ثغراتٍ صارخة من شأنها أن تسمح لشركة Tether، وهي شركة إصدار عملات مستقرة أجنبية سيئة السمعة، ومقرها الآن في السلفادور، بالوصول إلى الأسواق الأمريكية".
مشروع تيثير في الولايات المتحدة
ومع ذلك، أشار الرئيس التنفيذي لشركة Tether، باولو أردوينو، في الأسابيع الأخيرة إلى أن الشركة قد لا تحاول إدخال رمزها الرائد في السوق إلى الولايات المتحدة كمصدر مباشر، وبدلاً من ذلك تدرس عملة مستقرة مقرها الولايات المتحدة يمكن تنظيمها بالكامل محليًا.
ستكون اللوائح الأمريكية صعبة على تيثر، التي لا تفي بهذه المتطلبات. لم تستجب الشركة لطلب التعليق على قانون GENIUS، لكن تيثر حذّرت مستخدميها في نصها الإلكتروني المُحدّث هذا العام: "في حال عدم امتثال تيثر للأنظمة التنظيمية المتغيرة، فقد تخضع تيثر والشركات التابعة لها لإجراءات تنظيمية، مما قد يؤثر سلبًا على تيثر وقدرتها على العمل".
في حين يُمثل تقدم مجلس الشيوخ انتصارًا سياسيًا هائلًا وغير مسبوق لقطاع الأصول الرقمية، إلا أن قدرًا كبيرًا من عدم اليقين لا يزال قائمًا، لأن مجلس النواب سيكون له رأيه الخاص، ولا يزال العمل جاريًا على التشريع المرافق الأكثر أهمية – مشروع القانون الذي سيضع لوائح لباقي قطاع العملات المشفرة. لن يحصل مُصدرو العملات المستقرة على إجابات قاطعة بشأن قواعدهم الأمريكية حتى يُقرّ ترامب قانونًا، ثم تُحوّله الوكالات الفيدرالية المعنية إلى لوائح محددة.
قال ريتشارد روزنثال، المدير في ديلويت والمتخصص في لوائح الأصول الرقمية في القطاع المصرفي، في رسالة بريد إلكتروني إلى كوين ديسك: "سيواجه مسار الجهات المصدرة الأجنبية عقبتين، لا يُعرف أي منهما حتى الآن: (1) ما يسمح به القانون النهائي للجهات المصدرة الأجنبية تجاه العملاء الأمريكيين، وبأي شروط، و(2) كيفية ممارسة أي سلطة تنظيمية ذات صلة للسماح أو تقييد الوصول إلى السوق الأمريكية". وأضاف: "هذا مجال مثير للجدل سياسيًا، ويبقى أن نرى كيف ستسير الأمور".
ومع ذلك، قال فراير لموقع كوين ديسك إنه من غير المرجح أن يجعل المشرعون في مجلس النواب الأمور أقل قبولا بالنسبة لتيثير – خاصة في مواجهة حليف الشركة في إدارة ترامب، وزير التجارة هوارد لوتنيك، الذي شهد دوره السابق كرئيس لشركة الوساطة كانتور فيتزجيرالد إدارة احتياطيات تيثير في الولايات المتحدة.
وقال فراير "لا أعتقد أن هناك أي عالم يفرض فيه مجلس النواب أي شيء يتخذ موقفا أكثر تجاه تيثير"، على الرغم من أنه أضاف أنه إذا بدأت الشركات العملاقة المنافسة غير المصرفية في إطلاق عملات مستقرة، مثل جوجل وأمازون، "فقد يكون هناك بعض الحوافز لمجلس النواب لبذل المزيد من الجهد بشأن هذه القضية".
المنافسة تدور؟
شركة سيركل الامريكية وشركائها
كانت شركات التكنولوجيا المالية تنتظر بفارغ الصبر استحواذها على حصة سوقية من منافستها الرئيسية تيثر، وتعتزم سيركل الانخراط فيما يتوقعه البعض طفرةً في سوق العملات الرقمية في الولايات المتحدة بعد التنظيم. إذا تبنى المستثمرون المؤسسيون والشركات المالية التقليدية الأصول الرقمية كما يأمل القطاع، فقد تخسر تيثر هذه الفرصة إذا استمرت خارج النظام المالي الأمريكي.
في وقت سابق من هذا العام، أضافت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بعض العملات المستقرة إلى قائمتها المتنامية من مشاريع العملات المشفرة التي ترى الهيئة أنها تقع خارج نطاق اهتمامها. ومع ذلك، كان هناك تحذير طفيف بشأن تيثر في بيان الهيئة.
حتى مع رفض الهيئة التنظيمية – التي يديرها قادة مؤيدون للعملات المشفرة منذ انتخاب ترامب – العملات المستقرة أيضًا خارج نطاق اختصاصها في الأوراق المالية، فقد أشارت في حاشية سفلية إلى أن احتياطيات العملات المستقرة المناسبة "لا تشمل المعادن الثمينة أو غيرها من الأصول المشفرة"، وكلاهما جزء من احتياطيات تيثر . ينص قانون GENIUS صراحةً على أن "عملات الدفع المستقرة ليست أوراقًا مالية أو سلعًا، وأن جهات إصدار عملات الدفع المستقرة المسموح لها ليست شركات استثمار، ولكنه ليس قانونًا بعد".
هذه الاعتبارات، من الناحية الفنية، خارج نطاق اهتمامات تيثير في نموذج أعمالها الحالي، الذي يتجنب عمدًا التواصل المباشر مع العملاء الأمريكيين. في الوقت الحالي.
