هل تؤدي التدفقات القياسية لصناديق الاستثمار المتداولة التقليدية والمشفرة إلى تقليص قوة بنك الاحتياطي الفيدرالي؟

ربما تعمل التدفقات القياسية إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة على إعادة تشكيل الأسواق بطرق لا يستطيع حتى بنك الاحتياطي الفيدرالي السيطرة عليها.

تُظهر بيانات جديدة أن صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية أصبحت قوةً مهيمنةً في أسواق رأس المال. ووفقًا لبيان صحفي صدر يوم الجمعة عن شركة الاستشارات المستقلة ETFGI، فقد بلغت الأصول المستثمرة في صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية مستوىً قياسيًا بلغ 12.19 تريليون دولار أمريكي بنهاية أغسطس، ارتفاعًا من 10.35 تريليون دولار أمريكي بنهاية عام 2024. وأشارت بلومبرغ، التي سلّطت الضوء على هذا الارتفاع يوم الجمعة، إلى أن التدفقات تتحدى النفوذ التقليدي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

استثمر المستثمرون 120.65 مليار دولار في صناديق الاستثمار المتداولة خلال شهر أغسطس وحده، مما رفع التدفقات منذ بداية العام إلى 799 مليار دولار، وهو أعلى مستوى على الإطلاق. وبالمقارنة، بلغ الرقم القياسي السابق 643 مليار دولار في عام 2024.

ويتركز النمو بين أكبر مقدمي الخدمات. وتتصدر شركة iShares القائمة بأصول تبلغ قيمتها 3.64 تريليون دولار، تليها شركة Vanguard بأصول تبلغ قيمتها 3.52 تريليون دولار، ثم عائلة SPDR التابعة لشركة State Street بأصول تبلغ قيمتها 1.68 تريليون دولار.

تسيطر هذه الشركات الثلاث مجتمعةً على ما يقرب من ثلاثة أرباع سوق صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة. واستقطبت صناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم الحصة الأكبر من التدفقات الداخلة في أغسطس، بقيمة 42 مليار دولار، بينما أضافت صناديق الدخل الثابت 32 مليار دولار، وصناديق الاستثمار المتداولة في السلع ما يقرب من 5 مليارات دولار.

أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالعملات المشفرة الآن جزءًا مهمًا من الصورة.

تظهر بيانات من SoSoValue أن صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة المدرجة في الولايات المتحدة للبيتكوين والإيثر تدير أكثر من 120 مليار دولار مجتمعة، بقيادة صندوق iShares Bitcoin Trust التابع لشركة BlackRock. (إيبيت) وصندوق بيتكوين Wise Origin التابع لشركة Fidelity (اف بي تي سي) تُمثل صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة وحدها أكثر من 100 مليار دولار، أي ما يعادل حوالي 4% من القيمة السوقية لبيتكوين البالغة 2.1 تريليون دولار. وتُضيف صناديق إيثر المتداولة في البورصة 20 مليار دولار أخرى، على الرغم من إطلاقها في وقت سابق من هذا العام فقط.

يُبرز هذا الارتفاع كيف أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة – التقليدية منها والمشفرة على حد سواء – الخيار الأمثل للمستثمرين من جميع الأحجام. فبالنسبة للكثيرين، تتدفق هذه التدفقات تلقائيًا.

في الولايات المتحدة، يأتي الجزء الأكبر من النقود من حسابات التقاعد المعروفة باسم 401 (ك) حيث يقوم العمال بتخصيص جزء من كل راتب.

تُخصَّص حصة متزايدة من هذه الأموال لصناديق الاستثمار ذات التاريخ المستهدف. تُحوِّل هذه الصناديق استثماراتها تلقائيًا – منتقلةً تدريجيًا من الأسهم إلى السندات – مع اقتراب المدخرين من سن التقاعد. تتبع محافظ النماذج الاستثمارية والمستشارون الآليون قواعد مماثلة، حيث تُوجِّه التدفقات تلقائيًا إلى صناديق الاستثمار المتداولة دون الحاجة إلى اتخاذ قرارات يومية من قِبل المستثمرين.

وصفت بلومبرغ هذا الأمر بأنه تأثير "تلقائي": كل أسبوعين، تُحوّل مساهمات ملايين العمال إلى صناديق المؤشرات التي تشتري نفس سلال الأسهم ، بغض النظر عن التقييمات أو العناوين الرئيسية أو سياسة الاحتياطي الفيدرالي. ويقول محللون استشهدت بهم بلومبرغ إن هذا الطلب المستمر يُفسر استمرار ارتفاع مؤشرات الأسهم الأمريكية حتى مع ظهور علامات ضعف في بيانات الوظائف والتضخم.

ويثير هذا الاتجاه تساؤلات حول نفوذ بنك الاحتياطي الفيدرالي.

تقليديًا، كانت تخفيضات أو رفع أسعار الفائدة تُرسل إشارات قوية تسري في أسواق الأسهم والسندات والسلع. وعادةً ما كان انخفاض أسعار الفائدة يُشجع على المخاطرة، بينما كان ارتفاعها يُكبح جماحها. ولكن مع استيعاب صناديق الاستثمار المتداولة مئات المليارات من الدولارات وفق جدول زمني مُحدد، قد تُصبح الأسواق أقل حساسية لإشارات البنوك المركزية.

يتجلى هذا التوتر بوضوح هذا الشهر. فمع توقع خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في 17 سبتمبر، تقترب الأسهم من مستويات قياسية مرتفعة، ويتداول الذهب فوق 3600 دولار للأوقية.

في هذه الأثناء، يتم تداول البيتكوين عند حوالي 116 ألف دولار، وهو ليس بعيدًا عن أعلى مستوى له على الإطلاق عند 124 ألف دولار والذي سجله في منتصف أغسطس.

شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم والسندات والعملات المشفرة تدفقات قوية، مما يشير إلى أن المستثمرين يستعدون للحصول على أموال أسهل – ولكنه يعكس أيضًا موجة هيكلية من التخصيصات السلبية.

قال مؤيدو صناديق الاستثمار المتداولة لبلومبرغ إن صعودها قد خفض التكاليف ووسّع نطاق الوصول إلى الأسواق. لكن المنتقدين الذين وردت آراؤهم في التقرير نفسه يحذرون من أن الحجم الهائل للتدفقات قد يُفاقم التقلبات إذا تجمّعت عمليات الاسترداد خلال فترات الركود، لأن صناديق الاستثمار المتداولة تنقل سلالًا كاملة من الأوراق المالية دفعةً واحدة.

وكما قال بلومبرج، فإن هذه "الآلة الدائمة" للاستثمار السلبي ربما تعمل على إعادة تشكيل الأسواق بطرق حتى البنك المركزي يكافح لمواجهتها.