Memecoins، DeFi ذات السعر الثابت، والتوكنات – هل هي مستقبل التمويل أم مجرد اتجاهات مبالغ فيها؟
قضى تشارلز سانت لويس، الرئيس التنفيذي لشركة DELV ومقرها تكساس، أكثر من عقد من الزمان في تشكيل مشهد التمويل اللامركزي (DeFi)، متخصصًا في الإقراض بسعر فائدة ثابت، والأصول الرقمية الرمزية، والحوكمة. في هذه المناقشة الشاملة، يشرح حقيقة هذه الضجة، بدءًا من استخدام الميم كوين كأدوات للانضمام إلى المنصة، وصولًا إلى كيفية تأثير الرمزية على هياكل الاستثمار.
واصل القراءة لمعرفة وجهة نظر سانت لويس بشأن حوكمة DeFi، والتحولات التنظيمية، وموقف إدارة ترامب المتطور تجاه العملات المشفرة.
يُشير منتقدو ميمكوين إلى مخاطر تداول عالية، وتقلبات حادة ، ومخططات ضخ وبيع . ما رأيكم؟
ميمكوينز هي بالضبط ما يوحي به الاسم: ميم. ليس لها منفعة أساسية، أو نموذج إيرادات، أو أساسيات طويلة الأجل. أنت تشتري اتجاهًا، على أمل أن يجذب الانتباه، وهذا كل شيء. على عكس رموز التمويل اللامركزي المُهيكلة مثل ميكر أو مورفو، والتي لديها آليات توليد إيرادات فعلية، فإن ميمكوينز مضاربة بحتة. ومع ذلك، هناك جانب إيجابي. ميمكوينز تجذب المزيد من الناس إلى عالم العملات المشفرة. فهي بمثابة أداة دمج، تُعرّف المستثمرين الأفراد على الأصول الرقمية. الأمل هو أنه بمجرد تفاعلهم مع العملات المشفرة من خلال ميمكوينز، سيبدأون في استكشاف بدائل مالية أكثر جوهرية. ولكن، هذا يفترض أن تجربتهم مع ميمكوينز لن تجعلهم متشائمين بشأن القيم الحقيقية التي يوفرها التمويل اللامركزي.
فيما يتعلق بمنتجات التمويل اللامركزي ذات سعر الفائدة الثابت: ألا يصبح نموذج الإقراض هذا غير مستدام إذا فقدت الأصول أو الضمانات الأساسية قيمتها فجأة؟ لنفترض أنني مقترض، فلماذا لا أقلق؟
لقد أنشأنا منتجين أساسيين بسعر فائدة ثابت في DELV. الأول هو العائد الثابت، والذي يعمل في بعض النواحي كسندات بدون قسيمة. يشتري المستخدمون العملات المشفرة بخصم، ثم تنضج قيمتها إلى قيمتها الكاملة بمرور الوقت. على سبيل المثال، شراء 0.95 إيثريوم ومشاهدة نموها إلى 1 إيثريوم. هذا مثالي للمستثمرين السلبيين الذين يرغبون في عوائد متوقعة دون الحاجة إلى إدارة تقلبات الأسعار بشكل نشط.
المنتج الثاني هو الاقتراض بسعر فائدة ثابت. يتيح لنا Hyperdrive إنشاء نسخ فعالة من أسواق الاقتراض الحالية ذات أسعار الفائدة المتغيرة، مثل تلك الموجودة على Morpho أو Spark. وهذا أمر بالغ الأهمية للمؤسسات التي تحتاج إلى الاستقرار.
أما بالنسبة للمخاطر، فإن معظم قروض التمويل اللامركزي (DeFi) مُغطاة بضمانات زائدة، ما يعني أنه يتعين على المستخدمين إيداع 150 دولارًا لاقتراض 100 دولار. هذا يجعل التخلف عن السداد أقل احتمالًا بكثير من التمويل التقليدي، حيث تكثر القروض غير المضمونة. يكمن التحدي الحقيقي في قروض التمويل اللامركزي في الهوية الرقمية والسمعة، فبدون تقييم ائتماني، لا توجد طريقة لتقييم موثوقية المقترض. وإلى أن يتم حل هذه المشكلة، يظل الإفراط في الضمانات ضروريًا لإدارة المخاطر.
هل هناك شركات رائدة في مجال ترميز الأصول الرقمية (RWAs)؟ يبدو أن هناك الكثير من الكلام، لكن دون تطبيق عملي.
تُحدث عملية الترميز نقلة نوعية، إذ تُزيل أوجه القصور في الأسواق المالية التقليدية. فبدلاً من العمليات الورقية البطيئة، يُمكن ترميز أصول مثل العقارات وأذون الخزانة (T-bills) وتداولها على سلسلة التوريد فورًا وعلى مدار الساعة طوال أيام السنة. وهذا لا يزيد السيولة فحسب، بل يُوسّع أيضًا نطاق الوصول إلى المستثمرين العالميين. على سبيل المثال، يُمكن للمصنعين ترميز أصولهم العقارية والاقتراض بضمانها فورًا، مما يُلغي الحاجة إلى الموافقات المصرفية البطيئة. وبالمثل، تُتيح أذون الخزانة المُرمزة لأي شخص لديه اتصال بالإنترنت الاستثمار في الدين الحكومي دون الحاجة إلى وسيط. الأمر يتعلق بسهولة الوصول والكفاءة. هناك الكثير من الحديث عن أصول المخاطر المرجحة (RWAs)، وبينما لا نزال في مراحلها الأولى، نشهد تبنيًا جادًا لها. تتجه كل من فرانكلين تمبلتون، وبلاك روك، وجي بي مورغان نحو الأوراق المالية المُرمزة. وتعمل Ondo Finance على ربط رأس مال التمويل اللامركزي (DeFi) بأصول المخاطر المرجحة (RWAs)، وتُركز Maple Finance على أسواق الائتمان على سلسلة التوريد.
ما هو التالي لحوكمة DeFi مع تزايد الوضوح التنظيمي؟
أطلقت العديد من الفرق منظمات اللامركزية المستقلة (DAOs) في وقت مبكر جدًا، مانحةً حاملي الرموز سيطرةً كاملةً قبل توفر البنية التحتية المناسبة. أدى ذلك إلى انعدام الكفاءة، وعدم اكتراث الناخبين، وهجمات على الحوكمة. يسمح الوضوح التنظيمي باتباع نهج أكثر تنظيمًا. بدأت الولايات المتحدة الأمريكية تُقرّ بأحكام "الملاذ الآمن" (على الأقل من حيث الجوهر)، مما يعني أن الفرق ستتمكن من نقل السيطرة تدريجيًا إلى منظمات اللامركزية المستقلة بدلًا من اللامركزية بين عشية وضحاها. سيؤدي ذلك إلى نماذج حوكمة أكثر استدامة. بالإضافة إلى ذلك، أصبحت الأغلفة القانونية لمنظمات اللامركزية المستقلة أكثر شيوعًا، مما يسمح لها بالعمل كشركات مُهيكلة. في الوقت الحالي، تواجه العديد من منظمات اللامركزية المستقلة صعوبةً في إدارة سندات الخزانة الضخمة بطريقة تلتزم بمعايير الامتثال الضريبي أو المساءلة. سيتغير هذا مع تحسن الوضوح التنظيمي.
من المؤكد أن ترامب يُخفف القيود التنظيمية المتعلقة بالعملات المشفرة. هل هناك أي قضايا تستحق اهتمامًا أكبر برأيك ؟
اتخذ ترامب نهجًا أكثر مرونةً في تنظيم العملات المشفرة، بينما يُتيح للوكالات المعنية الوقت الكافي لتطوير مناهج مدروسة تُعزز مهامها الأساسية بشكل بنّاء، وهو ما كان له أثر إيجابي على الابتكار. وقد لفتت سياساته المتمثلة في الحد من التنظيم من خلال إنفاذ القوانين (مثل ما فعله مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية) والدفع نحو إنشاء احتياطي وطني من بيتكوين الانتباه إلى السوق بلا شك.
مع ذلك، من الممكن – ومن المرجح أن يُولى – مزيد من الاهتمام للعملات المستقرة والأصول الحقيقية وكيفية تنظيمها. في حين أن قيمة بيتكوين لا تُنكر، إلا أنها أصبحت أيضًا مصطلحًا شائعًا يُطغى على العملات المستقرة والأصول الرمزية، والتي يُرجح أن تُشكل ركائز أساسية للمؤسسات.
