وُلدت زوجتي في المملكة المتحدة، وقد قضينا وقتًا طويلًا في زيارتها، لذا أُولي اهتمامًا بالغًا لتطور موقف المملكة المتحدة تجاه العملات المشفرة. والآن، مع صدور مسودة الصك القانوني البريطاني لتنظيم العملات المشفرة رسميًا، تُهيئ المملكة المتحدة نفسها أخيرًا لتحقيق طموحها بأن تصبح "مركزًا عالميًا للعملات المشفرة".
ورغم أن العناوين الرئيسية قد تبدو واعدة، فإن التفاصيل والتنفيذ سوف يحددان في نهاية المطاف ما إذا كان هذا يمثل نقطة تحول حقيقية أم فرصة ضائعة أخرى.
لطالما دعا قطاع العملات المشفرة في المملكة المتحدة إلى لوائح تنظيمية أكثر وضوحًا وعدالة، ويصف البعض مسودة القواعد الجديدة بأنها خطوة قوية في الاتجاه الصحيح. ومع ذلك، لا يزال العمل جاريًا. وكما يوضح أزاريا نوكاجام، رئيس الشؤون القانونية في جيميني بالمملكة المتحدة، لا تزال المقترحات بحاجة إلى تدقيق برلماني، وهي خاضعة لملاحظات جميع المعنيين بالقطاع.
بمعنى آخر، الأساس موجود، لكن المنزل لم يتم بناؤه بعد.
من العملات المستقرة والمراهنة، إلى تسجيل منصات التداول والمرونة التشغيلية، فإن نطاق مسودة المبادئ التوجيهية واسع. وهي تعكس نيةً لمواءمة الرقابة على العملات المشفرة مع المعايير المالية التقليدية، إلا أن التحدي يكمن في تحقيق ذلك دون خنق الابتكار أو إقصاء اللاعبين الأصغر حجمًا.
وكما أشار نوكاجام، فإن إطار عمل المملكة المتحدة يختلف عن إطار عمل الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة في مجالات رئيسية، وخاصة من خلال تنظيم المشاركة بشكل صريح واستبعاد التمويل اللامركزي عمداً من نطاقه في الوقت الحالي.
في جلسة الأسئلة والأجوبة أدناه، تحدثتُ مع أزاريا نوكاجام حول ما يعنيه هذا كله للبورصات والشركات الناشئة ومستخدمي العملات المشفرة العاديين في المملكة المتحدة. غطينا كل شيء، بدءًا من موقع المملكة المتحدة في سباق التنظيم العالمي وصولًا إلى كيفية تعامل هيئة السلوك المالي (FCA) مع موجة الطلبات المتوقعة.
crypto.news: وُلدت زوجتي في إنجلترا، وقد زرناها كثيرًا، لذا لديّ اهتمام شخصي بمستقبل العملات المشفرة في المملكة المتحدة. مع إصدار الحكومة مسودة الصك القانوني الجديد لتنظيم العملات المشفرة، هل تعتقد أن هذه القواعد ستساعد المملكة المتحدة حقًا في أن تصبح "مركزًا عالميًا للعملات المشفرة" كما يتصورها المسؤولون، أم أن هناك أسبابًا للشك في مدى تأثيرها الإيجابي؟
ملاحظة: من المحتمل أن تجعل القواعد المقترحة المملكة المتحدة بيئة تنافسية عالمية للأصول المشفرة، لكن فعاليتها ستعتمد على كيفية تنفيذ القواعد النهائية، والوتيرة التي تنفذها الحكومة.
تُمهّد مسودة هذه القواعد التنظيمية الطريق نحو دمج أنشطة الأصول المشفرة بشكل كامل في الإطار التنظيمي المالي الأوسع، مما يُضفي على القطاع مزيدًا من الوضوح والضمانات اللازمة. مع ذلك، لا تزال القواعد في شكل مسودة، مما يعني أنها ستخضع لمزيد من التدقيق البرلماني. إضافةً إلى ذلك، فتحت هيئة السلوك المالي (FCA) نقاشًا على مستوى القطاع في إطار ورقة المناقشة DP25/1 "تنظيم أنشطة الأصول المشفرة" . وبالتالي، ستكون هناك فرصة حقيقية للقطاع لتقديم ملاحظاته لصياغة القواعد النهائية.
ما زلنا في طور التقييم الكامل لمسودة SI حيث تم نشرها مؤخرًا جدًا، ولكننا ندعم بشكل عام القواعد المقترحة التي توفر إطارًا واضحًا لأنشطة الأصول المشفرة (بما في ذلك إصدار العملات المستقرة، وحفظ الأصول المشفرة، والتخزين)، ونرحب بهذا الوضوح التنظيمي المطلوب بشدة والذي كان في السابق مصدر قلق للشركات العاملة في هذا القطاع.
ينص مشروع SI على ضرورة ترخيص منصات تداول الأصول المشفرة كمنصات مؤهلة لتداول الأصول المشفرة (CATPs)، مما يوحي بأن هيئة السلوك المالي (FCA) ستسمح للشركات بالعمل من خلال فروعها. وتُعد هذه خطوة إيجابية في الحفاظ على التواصل العالمي لمراكز السيولة عبر مختلف المناطق والأسواق.
لقد شهدنا أيضًا إدخال قواعد أكثر صرامة لأماكن التداول، والتي تعكس قواعد التمويل التقليدية، بهدف زيادة النظام في الأسواق وتعزيز حماية المستهلك.
ومع ذلك، لكي تظهر المملكة المتحدة كـ "مركز للعملات المشفرة"، يتعين عليها أن تحصل على الأساسيات الصحيحة، بما في ذلك الحاجة إلى بنية تحتية مالية قوية، والاتصال الدولي، وبيئة اقتصادية وسياسية مستقرة، وإطار تنظيمي قوي.
من المهم ألا تطبق الحكومة المبادئ المالية التقليدية على نطاق واسع دون مراعاة الخصائص الفريدة لقطاع العملات المشفرة، مثل تطبيق قواعد الائتمان الاستهلاكي التقليدية على الإقراض والاقتراض بالتجزئة، والتي لا تأخذ في الاعتبار بالكامل الطبيعة المضمونة لقروض الأصول المشفرة.
لا تزال هناك بعض المخاوف بشأن التأثير المحتمل لمتطلبات رأس المال التنظيمي والتشغيلي المعقدة على الشركات الصغيرة في القطاع. في هذه المرحلة، لا نملك معلومات عن أي مقترحات لنظام أكثر مرونة لبعض نماذج الأعمال، لكننا نرى المزايا المحتملة لتشجيع الابتكار والمنافسة من خلال خفض تكاليف الامتثال والأعباء التنظيمية.
CN: وصف مراقبو القطاع مسودة الإطار هذه بأنها خطوة قوية، لكنهم حذروا من أن المملكة المتحدة "لا تزال تحاول اللحاق بالركب في السباق العالمي نحو الريادة التنظيمية". لقد ذكرتَ بنفسك أن المملكة المتحدة قد تستفيد من "ميزة التحرك الثاني" بعد اتفاقية ميكا للاتحاد الأوروبي والإدارة الأمريكية القادمة المؤيدة للعملات المشفرة. ما مدى ثقتك بقدرة المملكة المتحدة على اللحاق بالولايات القضائية الأخرى، بل وحتى تجاوزها؟ إذا لم يكن الطرح سريعًا وواضحًا، فهل تقلق من أن لندن قد تظل متأخرة عن دول مثل الاتحاد الأوروبي أو سنغافورة أو الولايات المتحدة على الرغم من هذه البداية المتقدمة؟
ملاحظة: قد يُقوّض التنفيذ البطيء القدرة التنافسية للمملكة المتحدة. إذا أجّلت المملكة المتحدة التنفيذ أو عقّدت إجراءات الامتثال، فقد تخسر مكانتها أمام ولايات قضائية أسرع حركةً مثل دبي، أو الاتحاد الأوروبي، أو سنغافورة، أو سويسرا.
على النقيض من ذلك، يختلف نظام المملكة المتحدة عن نظام الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، ويتمتع بمزايا فريدة، والتي أرى أنها ستحافظ على صدارة المملكة المتحدة في سباق القيادة العالمية. هناك بعض المجالات التي تُظهر فيها المملكة المتحدة نقاط قوتها؛ على سبيل المثال، تُعد المملكة المتحدة من أوائل الدول التي وضعت إطارًا تنظيميًا لإقراض واقتراض الأصول المشفرة، بالإضافة إلى التخزين.
بشكل عام، لا يزال الوضع التنظيمي لأنشطة المراهنة حول العالم، بما في ذلك MiCA، غير واضح، في حين أن مسودة SI في المملكة المتحدة تُدرج المراهنة صراحةً كنشاط مُنظّم تحت مُصطلح "مراهنة الأصول المشفرة المؤهلة". هذا يعني أن الشركات المُشاركة في المراهنة، بما في ذلك تلك التي تُقدّم خدمات المراهنة، ومجموعات المُصادقة، ومكاتب الإقراض التي تُعيد رهن العملات المُراهنة، ستخضع للإطار التنظيمي لهيئة السلوك المالي (FCA). ومن المُتوقع أن يجذب هذا المستوى من اليقين الشركات التي تُقدّم منتجات وخدمات المراهنة إلى أسواق المملكة المتحدة.
ومن بين المزايا المحتملة الأخرى التي يقترحها نظام المملكة المتحدة استبعاد الأنشطة المالية اللامركزية، وهو ما أشارت الحكومة إلى أنه خطوة متعمدة لتجنب خنق الابتكار.
أشارت الحكومة البريطانية إلى أنها ستنسق بشكل وثيق مع واشنطن بشأن تنظيم العملات المشفرة، ويشير المراقبون إلى أن قواعد بريطانيا "تتوافق… مع قواعد الولايات المتحدة، وليس الاتحاد الأوروبي". كيف ترى هذا التعاون بين المملكة المتحدة والولايات المتحدة في وقتٍ لا تصل فيه العلاقات بين لندن وواشنطن إلى أعلى مستوياتها؟
ملاحظة: هناك بعض أوجه التشابه بين النظامين البريطاني والأمريكي، على سبيل المثال، أشارت كلتا السلطتين القضائيتين إلى أنهما ستعطيان الأولوية لحماية المستهلك من خلال تطبيق متطلبات أكثر شفافية وإفصاح، بالإضافة إلى معايير سلوك أوسع. كما أعلنت الحكومتان بوضوح عن نيتهما تنظيم العملات المستقرة، التي تُشكل جزءًا كبيرًا من سوق العملات المشفرة.
أشار وزير المالية البريطاني إلى أن تنظيمات الأصول الرقمية كانت مدرجة على جدول أعمال المفاوضات الجارية، والتي أفضت إلى اتفاقية تجارية بين المملكة المتحدة والولايات المتحدة في 8 مايو 2025. ويؤكد هذا التزامهما بالتعاون المستمر لوضع نهج سليم وقوي لتنظيم الأصول الرقمية. وبينما لم يتضح بعد تأثير هذه الاتفاقيات، فقد لاحظنا استجابة إيجابية من الأسواق آنذاك، حيث أظهرت تحركات الأسعار خروجًا من منطقة التصحيح إلى ما يبدو أنه دورة صعود جديدة للقطاع.
مع ذلك، لا يزال هناك مجالٌ للحذر. فالوتيرة التي تسير بها كلتا السلطتين القضائيتين نحو إرساء أطرهما التنظيمية قد تُشكّل بعض التحديات إذا تأخر تطبيقها أو تراجعت أولوية أجندة العملات المشفرة. ويعود ذلك إلى الوتيرة السريعة للغاية التي تطور بها قطاع الأصول الرقمية وما زال يتطور.
CN: بموجب النظام الجديد، ستحتاج أي شركة تُمارس أنشطة رئيسية في مجال الأصول المشفرة في المملكة المتحدة تقريبًا إلى الحصول على ترخيص من هيئة السلوك المالي (FCA) كجهة مُنظّمة. لا يزال على الهيئة توضيح عملية التقديم ومتطلباتها بالتفصيل. كيف تتوقع أن تكون هذه العملية؟ ما مدى صعوبة حصول شركة العملات المشفرة على الترخيص من حيث إعداد خطط العمل، وأدلة الامتثال، واستيفاء اختبارات الملاءمة والصلاحية، وربما الاحتفاظ برأس مال تنظيمي، وما إلى ذلك.
ملاحظة: نتوقع أن تتوافق العملية بشكل وثيق مع المتطلبات الحالية للشركات التي تسعى للحصول على تراخيص MiFID في المملكة المتحدة. نرى أوجه تشابه بين الإطار التنظيمي البريطاني بموجب MiFID ونظام العملات المشفرة المقترح، وبالتالي، في حين أن التفاصيل لم تُعلن بعد، يمكننا القول إن عملية الترخيص ستُقدم دفعة قوية لشركات الأصول المشفرة. على سبيل المثال، سيتعين على الشركات استيفاء متطلبات صارمة للحوكمة، وكفاية رأس المال، وتقديم خطة عمل تنظيمية.
العديد من شركات العملات المشفرة، وخاصةً الشركات الكبرى في هذا القطاع، ستكون مُنظَّمة بالفعل بما يتجاوز الأصول المشفرة. على سبيل المثال، بعضها مؤسسات مرخصة للأموال الإلكترونية (EMIs) ومؤسسات خدمات الدفع (PSIs). بينما تمتلك شركات أخرى تراخيص MiFID، وبالتالي، من المرجح أن تكون على دراية بالعملية وتفهم توقعات هيئة السلوك المالي (FCA) ومعاييرها الصارمة عند بوابة الترخيص.
أما بالنسبة للاعبين الأصغر حجماً، فإن هذا سيمثل خطوة كبيرة للأمام وقد يحتاجون إلى طلب دعم إضافي في التحضير من الجهات التنظيمية والمستشارين القانونيين لتجنب تأخير الطلبات أو رفضها.
تتضمن مسودة SI أحكامًا انتقالية مصممة لمنح شركات الأصول المشفرة مهلة قصيرة للحصول على الترخيص، وبعدها ستتطلب جميع الأنشطة المشمولة بالمشروع تصريحًا كاملاً من هيئة السلوك المالي (FCA) بموجب الجزء 4A من قانون FSMA. تجدر الإشارة إلى أن الشركات الحالية المسجلة بموجب لوائح غسل الأموال الحالية لن تتمتع بحقوق أو مزايا تلقائية على الشركات غير المسجلة؛ ولم يُطبّق أي استثناء أو مسار سريع.
CN: بناءً على ما سبق، هل تعتقد أن الجهات التنظيمية في المملكة المتحدة (FCA على وجه الخصوص) مجهزة للتعامل مع ما يمكن أن يكون طوفانًا من الطلبات من شركات التشفير الراغبة (أو المضطربة) في الانضمام إلى التنظيم؟
ملاحظة: نعم، لقد لمسنا التزامًا حقيقيًا من هيئة السلوك المالي (FCA) بتوفير موارد إضافية لقسم التراخيص التابع لها، وتبسيط إجراءات تقديم الطلبات من خلال تحسينات على بوابة FCA Connect. كما حددت الهيئة توقعات واضحة للمعايير المتوقعة في البوابة. وأشارت الهيئة إلى أنه يمكن للشركات توقع دعم إضافي من خلال جلسات معلومات التراخيص، على سبيل المثال. ونتوقع من الهيئة، مع مرور الوقت، أن تنشر إرشادات وملاحظات (كما فعلت مع الشركات المسجلة لدى MLRs)، بشأن الطلبات الجيدة والسيئة.
CN: مع امتلاك حوالي 12% من البالغين البريطانيين للعملات المشفرة في مرحلة ما، كيف تعتقد أن هؤلاء المستخدمين العاديين سيتأثرون بمجرد تطبيق النظام الجديد؟ هل سيلاحظ مستثمر التجزئة البريطاني العادي تغييرات إيجابية – على سبيل المثال، ثقة أكبر في منصات التداول، ومعلومات أوضح حول ما يشتريه، وتراجعًا في عدد المشغلين غير الموثوق بهم – نتيجةً للتنظيم؟ أم من المحتمل أن يواجهوا بعض الصعوبات، مثل انسحاب بعض المنصات الأجنبية من السوق البريطانية (مما يحد من الخيارات) أو تشديد إجراءات تسجيل الدخول عند فتح حساب؟
ملاحظة: تُعدّ هذه القواعد خطوةً إيجابيةً للغاية لقطاع التأمين في المملكة المتحدة، وقد لمسنا بالفعل الأثر الإيجابي الذي يُمكن أن تُحدثه معايير الامتثال الأعلى في المملكة المتحدة، من خلال فرض رسوم على المستهلك. وقد اتخذت شركة جيميني سابقًا قرارًا بتوسيع نطاق تطبيق رسوم المستهلك ليشمل أعمالنا في مجال وكالات التأمين الطبي، على الرغم من أن هذا لم يكن متطلبًا تنظيميًا، وقد لاحظنا تحسنًا ملحوظًا في جودة تجربة العملاء بشكل عام.
في إطار هذا التوجه، ركزنا مواردنا بشكل أكبر على تحديد وتقسيم أسواقنا المستهدفة، ونواصل تطوير وتحسين منتجاتنا وخدماتنا المقدمة لعملائنا، وليس العكس. وهذا ما تتوقعه هيئة السلوك المالي (FCA) في النظام الجديد.
في نهاية المطاف، تُعدّ هذه القواعد أساسيةً لبناء الثقة في هذا القطاع، بحيث يعلم مستخدمو التجزئة أن الشركة التي يتعاملون معها خاضعة للتنظيم. كما أنها توفر مستوىً من الحماية يمنع تعرض المستهلكين لمخاطر محتملة، مثل انتهاك قوانين حماية المستهلك، وعدم تقديم الخدمات الموعودة، والممارسات المضللة أو الخادعة، وعدم وجود سبل انتصاف عند حدوث أي مشكلة.
من المحتمل أن يكون النظام صارمًا للغاية بالنسبة لبعض الشركات، مما قد يؤدي إلى انسحاب الشركات الأجنبية من أسواق المملكة المتحدة. مع ذلك، من غير المرجح أن يحد هذا من خيارات المستهلكين، حيث يوجد حاليًا أكثر من 50 شركة مسجلة بموجب نظام MLR في المملكة المتحدة لتقديم مجموعة متنوعة من خدمات الأصول المشفرة.
من دواعي قلق الكثيرين في هذا المجتمع أن التنظيم المعقد يُفضّل حتمًا الشركات الكبرى – البورصات الراسخة وشركات التكنولوجيا المالية الكبيرة – التي تمتلك الفرق القانونية ورأس المال اللازمين لتلبية المتطلبات. في الوقت نفسه، قد تواجه الشركات الناشئة الصغيرة أو المشاريع المجتمعية صعوبات. هل تعتقد أن قواعد المملكة المتحدة الجديدة تُهدد بترسيخ مكانة شركات العملات المشفرة الحالية؟
الميزة الواضحة للوائح الجديدة للقطاع هي أن هذا النضج التنظيمي من المرجح أن يؤدي إلى تطوير مواهب واعدة داخل القطاع، بالإضافة إلى انتقال مواهب أخرى من TradFi، مما يجلب مهارات قابلة للنقل. من المفترض أن يوفر هذا فرصًا لجميع المشاركين بمختلف أحجامهم. في ظل حكومة سوناك المحافظة، وُضعت الاستراتيجية الوطنية الكمومية للاستثمار في تقنيات الكم وتطويرها على مدى السنوات العشر المقبلة. ويبدو أن حكومة ستارمر العمالية تدعم هذه الاستراتيجية، بضخ 121 مليون جنيه إسترليني في أبريل 2025 .
سيفرض مشروع القواعد ضوابط مالية تقليدية على شركات العملات المشفرة – أي مراقبة إساءة استخدام السوق، وتخطيط صارم للمرونة التشغيلية، وتقارير مالية مدققة، وغيرها. ما هي أكبر التحديات التي تتوقعها في تطبيق هذه المتطلبات المشابهة لمتطلبات التمويل التقليدي على عالم العملات المشفرة؟ على سبيل المثال، كيف نراقب ونمنع التلاعب بالسوق في سوق عملات مشفرة عالمية تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، مع وجود العديد من الجهات الفاعلة المجهولة؟
ملاحظة: نتوقع زيادة ملحوظة في تكلفة الامتثال لشركات الأصول المشفرة، مدفوعةً بتزايد المتطلبات التنظيمية، والحاجة إلى كوادر متخصصة وتقنيات متطورة للامتثال لجوانب معقدة من النظام، مثل مراقبة السوق والمرونة التشغيلية. ستعود هذه البيئة بالنفع على شركات مثل جيميني التي أرست ضوابط سليمة منذ البداية، وتولي الأولوية للأمن والامتثال بشكل منتظم.
للامتثال للقواعد الجديدة في سوق العملات المشفرة المتواصلة على مدار الساعة، ينبغي على الشركات الاستثمار في أدوات مراقبة التداول الآلية القادرة على الرصد المستمر للأنماط المشبوهة مثل التزييف والتداول بناءً على معلومات داخلية. بالإضافة إلى ذلك، ولمعالجة مخاطر غسل الأموال والعقوبات، يمكن للشركات الاستفادة من حلول مثل مراقبة البلوك تشين للمساعدة في الكشف عن أي شذوذ محتمل في الوقت الفعلي.
CN: كيف يمكن لبورصة أو أمين تشفير إثبات "المرونة التشغيلية" ضد أشياء مثل أخطاء العقود الذكية أو هجمات الشبكة، والتي تعد أنواعًا جديدة من التهديدات؟
ملاحظة: تُعدّ المرونة التشغيلية أولويةً قصوى على أجندة الجهات التنظيمية، سواءً من منظور هيئة السلوك المالي (FCA) أو من منظور الأنظمة الأخرى في أوروبا والولايات المتحدة. وتُواصل الجهات التنظيمية تسليط الضوء على ضرورة تخطيط السيناريوهات واختبارات الضغط فيما يتعلق بالأعطال السيبرانية والتقنية، مع التأكيد على أهمية إدارة مخاطر الجهات الخارجية/الموردين، وضرورة قيام الشركات بتقييم اعتمادها على الخدمات السحابية أو مصادر البيانات خارج سلسلة التوريد.
ينبغي على الشركات الاستعداد لاستثمارات كبيرة لضمان متانة بنيتها التحتية التشغيلية، من خلال استراتيجية متعددة الطبقات تتضمن عناصر تقنية وحوكمة وتنظيمية لإدارة الهجمات السيبرانية وثغرات العقود الذكية. وبالمثل، ينبغي أن تركز تدابير الأمن السيبراني على الوقاية والكشف والاستجابة والتعافي والاستمرارية. بالنسبة لبورصات الأصول المشفرة، يُعدّ بذل العناية الواجبة أمرًا أساسيًا لإدارة مخاطر العقود الذكية.
لطالما كان هذا من أهم أولويات جيميني، حيث طورت برنامجًا أمنيًا رائدًا يركز على تطوير حلول أمنية مبتكرة للمساعدة في حماية وتأمين عملائنا وأصولهم. كما استثمرنا موارد كبيرة للحفاظ على الشفافية بشأن وضعنا الأمني من خلال تقييمات أمنية من جهات خارجية، وشهادة ISO 27001، واختبارات اختراق سنوية.
في عام ٢٠١٩، تعاونت جيميني أيضًا مع ديلويت لتصبح أول بورصة عملات رقمية في العالم تُكمل بنجاح امتحان SOC 2 النوع الأول. تُسهم هذه الإجراءات في بناء ثقة المستهلكين، وتُثبت سمعتنا العالمية في الحفاظ على أعلى مستويات الأمان والامتثال التنظيمي.
