🚀 Trade Smarter with Beirman Capital!
Join one of the most trusted Forex & CFD brokers. Get tight spreads, fast execution, and expert support.
إفصاح: الآراء والتعليقات الواردة هنا تخص المؤلف وحده ولا تمثل آراء وتعليقات هيئة تحرير موقع crypto.news.
يشهد ازدهار صناديق العملات الرقمية أول اختبار حقيقي له. فبعد عام من الحماس الجامح، أصبحت أسهم العديد من هذه الصناديق تتداول الآن بأقل من قيمة أصولها.
ملخص
- نموذج شراء واحتفاظ الأصول الرقمية ينهار – انخفاض صافي قيمة الأصول يشير إلى أن الأسواق لم تعد تكافئ التراكم السلبي أو استراتيجيات الخزينة المدفوعة بالضجة الإعلامية.
- يتطلب البقاء رأس مال منتج، وليس أصولاً خاملة – يجب على خزائن العملات المشفرة الناجحة أن تقوم بالتخزين، وتشغيل البنية التحتية، وتوفير السيولة، وتحويل الممتلكات إلى محركات لتوليد الإيرادات.
- سيبدو الفائزون القادمون كشركات حقيقية – فالشركات التي تجمع بين الرافعة المالية للخزينة والعمليات، ومواءمة الأسس، والإيرادات المتكررة ستتفوق على أدوات الخزينة المضاربة.
بدأت تظهر مؤشرات تحذيرية على تراجع حماس المستثمرين تجاه شركات إدارة الأصول الرقمية (DATs) منذ منتصف أكتوبر، عندما انخفض صافي قيمة الأصول السوقية (mNAV) لنحو 15% من هذه الشركات إلى أقل من قيمتها الحقيقية (مؤشر على أن السوق كان يُقيّم هذه الشركات بأقل من القيمة الإجمالية لأصولها والتزاماتها). وبحلول أوائل يناير، ارتفع هذا الرقم إلى ما يقارب 40% ، وهو تحول مثير للقلق يُشير إلى أن الأسس الاقتصادية التي يقوم عليها ازدهار شركات إدارة الأصول الرقمية بدأت تتصدع.
يوجه المستثمرون رسالة واضحة: لم يعد النهج التقليدي لشركات إدارة الأصول الرقمية (شراء الأصول الرقمية وانتظار ارتفاع قيمتها) استراتيجية أعمال مقنعة. للبقاء، يجب على هذه الشركات أن تتجاوز مرحلة التجميع. سيُثبت الجيل القادم من شركات إدارة الأصول الرقمية الناجحة أن الأصول الرقمية قادرة على دعم نماذج أعمال أكثر كفاءة ومرونة، وليس مجرد تضخيم الميزانيات العمومية. أما من يفشل في التكيف، فسيُذكر كتجربة مضاربة أخرى تألقت ثم انطفأت سريعًا.
بدأ الإرهاق من وزارة الخزانة يتسلل إلى الداخل
ازدهرت شركات الخزينة الأولى بفضل ندرة المعروض. لم يكن في السوق سوى عدد قليل من الأسماء المعروفة، وقد خلقت حداثتها حلقات تغذية راجعة قوية. تركزت السيولة، وحظي اهتمام المستثمرين باهتمام كبير، وساهمت التغطية الإعلامية في تضخيم حتى مكاسب الأداء المتواضعة. ارتفعت أسهم شركة ميتابلانيت، وهي إحدى شركات الخزينة الرقمية الرائدة، إلى أكثر من 9 أضعاف صافي قيمة أصولها في فبراير 2025،وفقًا لبيانات الربع الأول، مدعومة بتقسيم الأسهم بنسبة 10:1 وهندسة مالية ذكية.
يبدو هذا النوع من الزخم الآن وكأنه وهم بعيد المنال. فأسهم العديد من منصات العملات الرقمية الرقمية، بما فيها ميتابلانيت، تتراجع قيمتها حاليًا مقارنةً بقيمة العملات الرقمية التي تمتلكها. ويتجلى إرهاق السوق في انخفاض العلاوات السعرية، وثبات أحجام التداول، والشعور المتزايد بأن هذه الكيانات لم تعد تملك الكثير لتمييز نفسها.
لا تزال الانتعاشات المؤقتة واردة. فعلى سبيل المثال، ارتفعت نسبة القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول لشركة "ستراتيجي" من أقل من واحد إلى ما يقارب أربعة خلال فترة الصعود في عام 2024. لكن هذه انتعاشات دورية، وليست انتعاشات هيكلية. فبدون إعادة ابتكار، ستظل شركات الخزينة تتأرجح مع سوق العملات الرقمية الأوسع نطاقًا بدلًا من تطوير مصادر قيمة مستقلة. لقد ولّى زمن الضجة التي كانت تُنعش الجميع. وما تبقى هو اختبار لمن يستطيع بناء مشروع تجاري يصمد أمام المضاربات.
العملات الرقمية هي رأس مال، ورأس المال الإنتاجي هو الملك.
لا تتمتع الأصول المشفرة بقيمة جوهرية، بل تكتسب قيمتها عند استخدامها بشكل مثمر. وسيتحدد مستقبل شركات إدارة الخزينة بقدرتها على تحويل الأصول غير المستغلة إلى محركات نمو. تواجه شركات إدارة الخزينة القائمة على البيتكوين ( BTC ) قيودًا طبيعية: فإمكانية برمجة البيتكوين محدودة، وتتمحور معظم الفرص حول هندسة الميزانية العمومية. في المقابل، توفر شبكات مثل إيثيريوم ( ETH ) وسولانا ( SOL ) وغيرها من الشبكات القابلة للبرمجة الأدوات اللازمة لاستثمار رأس المال بطرق أكثر إبداعًا وإنتاجية.
في أبسط صورها، تستطيع شركات الخزينة تقديم الضمانات وتوفير السيولة. وتُسهم هذه الأنشطة في توليد العوائد وتعزيز النظم البيئية التي تعمل ضمنها. لكن الشركات الأكثر طموحاً تتجاوز ذلك، إذ تعمل على تطوير نظم بيئية تشغيلية شاملة تستخدم رؤوس أموالها كوقود للابتكار.
أحد المسارات هو عمليات البنية التحتية. تشغيل أدوات التحقق، وعُقد RPC، أو فهارس البيانات يُحوّل حجم الخزينة إلى ميزة أداء. يسمح عمق رأس المال ببنية تحتية أسرع وأكثر موثوقية، مما يجذب بدوره المزيد من المستخدمين والمشاريع. مسار آخر هو المشاركة في البروتوكول، من خلال توفير السيولة، وإنشاء الأسواق، وكسب الرسوم مع دعم إنتاجية الشبكة. تُحوّل هذه الإجراءات الخزائن السلبية إلى مشاركين فاعلين في النظم البيئية التي تدعم قيم أصولها.
في كلا النموذجين، يصبح رأس المال الإنتاجي ميزة تنافسية قوية. وهذا يُظهر أن حيازات الشركة من العملات الرقمية ليست مجرد مضاربات، بل مدخلات تشغيلية. وبمرور الوقت، ستُميّز هذه الديناميكيات الشركات التي تستخدم العملات الرقمية كرأس مال عن تلك التي تحتفظ بها فقط.
خزائن العملات المشفرة هي شركات، ويجب أن تتصرف على هذا الأساس.
يمكن لمكافآت التخزين والعائد السلبي أن يحافظا على ملاءة شركات الخزانة، لكنهما لا يضمنان ثقة المستثمرين. ولجذب رؤوس أموال مستدامة، يجب أن تبدأ شركات الخزانة بالعمل كشركات حقيقية. ويُقدّم نموذج بيركشاير هاثاواي مرجعًا مفيدًا: أداة استثمارية تُنشئ وتستحوذ على عمليات إنتاجية، مما يُضاعف العوائد عبر الدورات الاقتصادية.
في عالم العملات الرقمية، تتطلب النماذج المستدامة طبقات تشغيلية مماثلة. يمكن لشركة إدارة الخزينة الاستحواذ على شركات البنية التحتية التي تستفيد من حجم أصولها، مثل جهات التحقق أو مزودي البرمجيات الوسيطة. كما يمكنها بناء أدوات وخدمات خاصة بها لتحقيق الربح من ممتلكاتها، مثل منصات التداول أو منتجات تحليل البيانات. ويمكنها أيضاً تطوير مصادر دخل متكررة تُظهر استخداماً مستداماً وفعالاً لخزينة الشركة.
ربما يكون النهج الأكثر ملاءمة للعملات المشفرة هو الانخراط في ثقافة العملات المشفرة القائمة على الميمات والضجة الإعلامية من خلال تبني استراتيجية لتطوير الأعمال تعزز مشاركة المجتمع وتخلق لحظات "فيروسية".
تُحوّل هذه الجهود شركات إدارة الخزينة من مجرد مالكة أصول سلبية إلى مؤسسة فاعلة. ويُكافئ المستثمرون هذا التحوّل لأنه يفصل القيمة عن سعر الرمز المميز وحده. وستبرز الشركات التي تجمع بين الرافعة المالية لإدارة الخزينة والتنفيذ التشغيلي مع نضوج السوق. وستكون الدورة القادمة لصالح الشركات المُطوّرة على حساب الشركات المُحتفظة بالأصول.
ستحفز المؤسسات النمو
تُدرك المؤسسات الداعمة لتقنية البلوك تشين بشكل متزايد أن شركات الخزينة واسعة النطاق قادرة على تسريع نمو النظام البيئي. فهي تمتلك رأس المال والمرونة التشغيلية، مما يجعلها شركاء طبيعيين للمؤسسات التي تسعى إلى تعزيز السيولة ونشاط الشبكة.
بدأت آليات الدعم بالظهور. فبعض المؤسسات تبيع الأصول بأسعار مخفضة لتعزيز نسب القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول الأولية، مما يساعد أدوات الخزينة على جذب المستثمرين في وقت مبكر. بينما تقدم مؤسسات أخرى دعمًا تسويقيًا أو توفر حضورًا مجتمعيًا لبناء سمعة طيبة. أما المؤسسات الأكثر ابتكارًا فتسهل عمليات التكامل المباشر، وتشجع شركات الخزينة على توظيف رأس المال في مجمعات السيولة أو مجموعات التحقق التابعة لشبكاتها.
هذه العلاقة تعزز بعضها بعضًا. فبالنسبة للمؤسسات غير الربحية، تعمل الخزائن اللامركزية المستقلة كذراع تنفيذي ربحي فعلي. تحافظ المؤسسة على توافقها من خلال حيازاتها للرموز الرقمية، بينما تكتسب شركة الخزينة حرية التجربة والتوسع التجاري. معًا، يُشكلان محرك نمو مستدامًا ذاتيًا قادرًا على توظيف رأس المال بمرونة مع الالتزام بأهداف النظام البيئي.
يمنح هذا التوافق شركات الخزينة المدعومة من المؤسسات مزايا هيكلية. إذ تصبح هذه الشركات مزودي سيولة ومدققين ومشغلي خدمات مفضلين ضمن أنظمتها البيئية. وهذا الدور يضعها لا كأدوات للمضاربة، بل كبناة مستدامين لسيولة الشبكة والإنتاجية الاقتصادية على المدى الطويل.
سيحدد زوال الضجيج الفائزين
يمثل انخفاض نسب القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول نهاية مرحلة التمويل السهل لشركات خزائن العملات الرقمية. لم يعد الترويج وحده كافيًا للحفاظ على التقييمات. ستُجبر شركات DATs على إثبات قدرة الأصول الرقمية على دعم نماذج أعمال متميزة، نماذج تُدرّ إيرادات متكررة، وتدعم نمو النظام البيئي، وتُبرر ثقة المستثمرين حتى في الأسواق الراكدة.
سيكون التغيير صعباً، ولكنه ضروري. فالأسواق تنضج، ويتوقع المستثمرون الآن عمقاً تشغيلياً، وشفافية في الحوكمة، ومسارات واضحة لتحقيق عوائد مستدامة. الشركات التي تُحقق هذه الأهداف لن تنجو من التراجع الحالي فحسب، بل ستُحدد أيضاً المرحلة التالية من تبني العملات الرقمية على نطاق واسع.
Beirman Capital – Your Gateway to Global Markets
Trade Forex, Commodities & Indices with confidence. Join traders worldwide who trust Beirman Capital.
