ساعدت زيادة سعر البيتكوين شركة تسلا في إخفاء الصعوبات الأعمق، حيث أضافت 600 مليون دولار إلى أرباحها. ولكن وراء الأرقام، يروي انخفاض الطلب وخفض الأسعار وتقلص الهوامش قصة مختلفة.
البيتكوين، المنقذ
كان من المتوقع على نطاق واسع أن يكون أحدث تقرير أرباح لشركة تسلا في 29 يناير مخيبا للآمال. فقد تباطأت مبيعات السيارات، وجاءت الإيرادات أقل من التوقعات، واستمرت تكاليف التشغيل في الارتفاع.
ولكن بينما كان المستثمرون يستعدون لنتائج ضعيفة، أعطى عامل غير متوقع الدعم المالي لشركة تسلا فجأة – البيتكوين ( BTC ).
بفضل قاعدة محاسبية تم تنفيذها حديثًا، حصلت مقتنيات Bitcoin الخاصة بشركة Tesla على إعادة تقييم كبيرة، مما أضاف 600 مليون دولار إلى صافي دخل الشركة.
في السابق، كانت معايير المحاسبة تتطلب من الشركات الإبلاغ عن عملة البيتكوين بأقل قيمة لها أثناء الملكية، بغض النظر عن أي انتعاش في السعر.
ومع ذلك، في شهر ديسمبر/كانون الأول، قدم مجلس معايير المحاسبة المالية قاعدة جديدة تسمح بتقييم الأصول الرقمية بأسعار السوق كل ربع سنة.
لم يكن التوقيت أفضل من هذا بالنسبة لشركة تسلا. فقد أدى ارتفاع قيمة البيتكوين في الربع الرابع إلى تمكين الشركة من عكس القيمة الحقيقية لممتلكاتها ــ تماماً كما ارتفعت قيمة الأصول.
فك رموز الأسباب وراء ارتفاع دخل شركة تسلا
تعكس أرباح شركة تسلا في الربع الرابع صورة الشركة التي تعاني من ضغوط مالية متزايدة. بلغت إيرادات الربع 25.71 مليار دولار، بزيادة متواضعة بنسبة 2% عن العام السابق ولكنها أقل بكثير من توقعات المحللين البالغة 27.22 مليار دولار.
وفي الوقت نفسه، ارتفعت نفقات التشغيل بنسبة 9% عن الربع السابق إلى 2.59 مليار دولار، مما زاد من الضغط على الربحية. ولكن بعد ذلك، جاءت عملة البيتكوين.
بحلول نهاية الربع الثالث، أعلنت شركة تسلا عن حيازتها من البيتكوين بقيمة 184 مليون دولار، على الرغم من أن قيمتها السوقية الفعلية تجاوزت مليار دولار في ذلك الوقت.
كانت قواعد المحاسبة القديمة تجبر الشركات على تسجيل عملة البيتكوين عند أدنى قيمة لها، متجاهلة أي انتعاش في الأسعار. ومع ذلك، فإن الارتفاع الحاد في قيمة البيتكوين في الربع الرابع، إلى جانب القاعدة الجديدة لمجلس معايير المحاسبة المالية، يعني أن شركة تسلا يمكنها الآن إعادة تقييم حيازاتها من البيتكوين بناءً على أسعار السوق.
أضاف هذا التعديل 589 مليون دولار إلى الميزانية العمومية لشركة تسلا، مما عزز أرباحها المعلنة. وعلى الرغم من ضعف مبيعات السيارات، ساعدت إعادة التقييم المدفوعة بالبيتكوين شركة تسلا على تحقيق صافي دخل وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا بقيمة 2.3 مليار دولار، مع 600 مليون دولار من هذا المبلغ يأتي مباشرة من البيتكوين.
واستجاب المستثمرون للإعلان بشكل سلبي، ما أدى إلى انخفاض أسهم تسلا بأكثر من 3% خلال يومين، لتتداول عند 385 دولاراً اعتباراً من 30 يناير.
القصة وراء الواجهة
للوهلة الأولى، بدت أرباح تيسلا في الربع الرابع جيدة، حيث بلغت الأرباح غير المتوافقة مع المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا 0.73 دولارًا للسهم. ومع ذلك، أشار المحلل المالي جوردون جونسون بسرعة إلى أن هذا الرقم لا يروي القصة كاملة.
وكشفت نظرة فاحصة أن 17 سنتًا من أرباح السهم غير المتوافقة مع المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا – أو ما يقرب من 23% – جاءت من مكاسب إعادة تقييم بيتكوين البالغة 600 مليون دولار التي حققتها شركة تسلا.
كان هذا المكسب على الورق فقط، مما يعني أن تسلا لم تبع عملتها البيتكوين؛ بل سجلت ببساطة الزيادة في القيمة بسبب ارتفاع سعر البيتكوين، الذي ارتفع إلى حوالي 105 آلاف دولار بحلول 30 يناير.
وباستبعاد هذا التعديل، فإن ربحية السهم الفعلية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا لشركة تسلا كانت لتكون أقرب إلى 0.53 دولار، وهو ما يقل بنسبة 27% عن الرقم المعلن. والأمر الأكثر أهمية هو أن هذا أقل من التقديرات الإجماعية البالغة 0.77 دولار، حيث كانت أقل من التوقعات بنحو 31%.
من أجل الوضوح، يتم تعديل ربحية السهم غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا لعناصر مثل التعويضات القائمة على الأسهم، وفي حالة تسلا، تتضمن مكاسب بيتكوين غير المحققة.
ومع ذلك، بموجب قواعد المحاسبة المقبولة عمومًا، فإن المكاسب أو الخسائر غير المحققة في العملات المشفرة لا تؤثر على ربحية السهم المبلغ عنها، ولهذا السبب وقفت ربحية السهم لشركة Tesla وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا عند 0.66 دولار – وهو انعكاس أكثر دقة لأدائها الأساسي.
وبعيدا عن التأثيرات المحاسبية، أكد جونسون أيضا أن شركة تسلا كانت تخفض أسعار المركبات بشكل عدواني لدعم الطلب، ولكن هذه الاستراتيجية تضغط على الربحية.
لقد اعتمدت الشركة تاريخيًا على بيع الاعتمادات التنظيمية لتعزيز الهوامش، ولكن مع انكماش تلك الهوامش (باستثناء الاعتمادات)، فإن هذا يشير إلى أن تسلا تكافح من أجل الحفاظ على قوة التسعير، مما يعكس الضغوط المتزايدة على أعمال السيارات الأساسية في تسلا، حتى مع قيام بيتكوين مؤقتًا بتوسيع أرباحها.
تسلا: شركة صناعة سيارات، أم شركة تكنولوجيا مالية، أم شيء آخر؟
تعكس الزيادة في أرباح Tesla المدفوعة بالبيتكوين اتجاهًا أوسع نطاقًا للشركات العامة لدمج البيتكوين في ميزانياتها العمومية. اعتبارًا من 30 يناير، تمتلك 78 شركة مدرجة في البورصة مجتمعة أكثر من 3 ملايين بيتكوين، وهو ما يمثل حوالي 14.3٪ من إجمالي المعروض من البيتكوين البالغ 21 مليونًا.
تظل شركة MicroStrategy أكبر شركة تمتلك عملة البيتكوين، حيث تمتلك 471,101 BTC بقيمة تقدر بحوالي 49.5 مليار دولار.
لقد دفعت استراتيجية MicroStrategy العدوانية لتجميع البيتكوين الشركة إلى المركز الثاني من حيث الأداء في مؤشر ناسداك 100 اعتبارًا من 29 يناير، متجاوزة بذلك عمالقة التكنولوجيا الكبرى مثل Meta وNetflix وNVIDIA. ومع ذلك، بحلول 30 يناير، تراجعت إلى المركز الخامس.
ومن بين حاملي البيتكوين الرئيسيين الآخرين شركة Marathon Digital، التي تمتلك 44,893 BTC بقيمة حوالي 4.7 مليار دولار، وشركة Riot Platforms ، التي تمتلك 17,722 BTC بقيمة تقارب 1.9 مليار دولار.
وفي الوقت نفسه، اعتبارًا من 30 يناير، تمتلك شركة تسلا 9720 بيتكوين، مما يجعلها سادس أكبر حامل عام لعملة بيتكوين، وفقًا لـ Bitcoin Treasuries. ومع ذلك، فإن هذا مجرد جزء بسيط مما كانت تمتلكه الشركة في الأصل.
اشترت شركة تسلا في البداية ما يقرب من 43000 بيتكوين في أوائل عام 2021، لكنها باعت لاحقًا 75٪ من حيازاتها في يوليو 2022، وبيعت 30000 بيتكوين مقابل 936 مليون دولار. لو احتفظت تسلا بحصتها الكاملة من البيتكوين، لكانت الدفعة المالية للربع الرابع أكثر وضوحًا.
في حين تواجه شركة تسلا ضغوطًا مالية، سعى إيلون ماسك إلى توسيع نطاق تركيزه على التمويل الرقمي. فقد أعلنت منصته للتواصل الاجتماعي "إكس" في الثلاثين من يناير/كانون الثاني عن شراكة مع فيزا لإطلاق محفظة رقمية وخدمة دفع من نظير إلى نظير.
سيتيح حساب X Money للمستخدمين تحويل الأموال بين الحسابات المصرفية التقليدية والمحافظ الرقمية، مما يضع X كمنافس مباشر لشركات التكنولوجيا المالية العملاقة مثل Zelle وVenmo.
وفي الوقت نفسه، سلطت إدارة كفاءة الحكومة التابعة لإيلون ماسك، وهي وكالة أنشئت في عهد إدارة ترامب، الضوء مؤخرًا على عدم الكفاءة في إنتاج العملات المعدنية في الولايات المتحدة.
وبحسب DOGE، تنفق دار سك العملة الأمريكية ثلاثة سنتات لإنتاج كل سنت واحد، مما يكلف دافعي الضرائب 179 مليون دولار في السنة المالية 2023 وحدها.
إن إلقاء نظرة فاحصة على أحدث تحركات ماسك يشير إلى استراتيجية أكبر قيد التنفيذ. فمع نمو حضور البيتكوين في سندات الخزانة للشركات، أصبحت الحدود بين التمويل المؤسسي ونفوذ الحكومة والأصول الرقمية غير واضحة بشكل متزايد.
إذا استمرت هوامش تيسلا في التآكل واستمرت تقلبات أسعار البيتكوين في تشكيل بياناتها المالية، فماذا سيحدث عندما لم تعد الأرقام تتوافق مع القصة؟
ولكن هل تظل تسلا شركة لصناعة السيارات، أم أنها تتحول إلى شيء آخر تماما ــ شركة يرتبط مصيرها ليس فقط بخطوط الإنتاج، ولكن أيضا بالأصول الرقمية، ومناورات المحاسبة، وطموحات ماسك التي أصبحت غير قابلة للتنبؤ على نحو متزايد؟
