🚀 Trade Smarter with Beirman Capital!
Join one of the most trusted Forex & CFD brokers. Get tight spreads, fast execution, and expert support.
قد تبدو أسواق العملات المشفرة أكثر هدوءًا بعد مسح الرافعة المالية في أكتوبر/تشرين الأول، ولكن تحت السطح، لا تزال السيولة غائبة.
تظهر بيانات من CoinDesk Research أن عمق دفتر الطلبات عبر البورصات المركزية الرئيسية لا يزال أقل هيكليًا، مما يشير إلى بيئة صناعة سوق أكثر حذرًا مع اقتراب نهاية العام.
تمهد هذه البيئة الطريق أمام أسواق أضعف وتحركات أكثر حدة، مما يزيد من احتمالية أن تؤدي تدفقات التداول الروتينية إلى تقلبات كبيرة في الأسعار.
السيولة المتلاشية
لقد أدت سلسلة التصفية في أكتوبر إلى محو مليارات الدولارات من الاهتمام المفتوح في غضون ساعات، ولكنها أدت أيضًا إلى شيء أكثر دقة وأكثر استمرارًا: نزوح السيولة الباقية من البورصات المركزية.
يتضح الضرر جليًا في الأصلين اللذين يُشكلان ركيزة السوق بأكمله. ففي أوائل أكتوبر، قبيل التراجع المفاجئ، بلغ متوسط العمق التراكمي لبيتكوين، عند 1% من متوسط سعره، قرابة 20 مليون دولار في مختلف الأسواق الرئيسية، وفقًا لبيانات كوين ديسك ريسيرش.
وبحلول 11 نوفمبر/تشرين الثاني، انخفض نفس المبلغ إلى 14 مليون دولار، وهو انخفاض بنحو الثلث، وفقا للبيانات.
عمق السوق هو مقياس يستخدمه المتداولون لتقييم حجم السيولة في السوق. عند نطاق 1%، يُقيّم هذا المقياس مقدار رأس المال اللازم لتحريك السوق بنسبة 1%، مع الأخذ في الاعتبار القيمة التراكمية لجميع أوامر الحد في سجل التداول.
إن الكتاب الرقيق قد يثني المتداولين عن البحث عن شراء أو بيع كميات أكبر لأنه في كثير من الأحيان قد يتسبب في الانزلاق، وهو المكان الذي ينحرف فيه السعر إلى منطقة حيث تكون السيولة كافية.
وانخفض العمق عند 0.5% من السعر المتوسط من ما يقرب من 15.5 مليون دولار إلى ما يقل قليلاً عن 10 ملايين دولار، في حين انخفض العمق عند النطاق الأوسع 5% من أكثر من 40 مليون دولار إلى أقل قليلاً من 30 مليون دولار.
يُظهر الإيثر نمطًا شبه متوازي. في 9 أكتوبر، بلغ عمق الإيثريوم، عند 1% من متوسط سعره، ما يزيد قليلاً عن 8 ملايين دولار، ولكن بحلول أوائل نوفمبر، تراجع إلى ما يقل قليلاً عن 6 ملايين دولار.
وكان هناك أيضًا انخفاض كبير في العمق بنسبة 0.5% و5%، مما أدى إلى إنشاء هيكل سوق جديد تمامًا.
وفقًا لـ CoinDesk Research، فإن فشل سيولة BTC وETH في التعافي ليس نزوة التوقيت ولكنه تحول هيكلي.
وخلص المحللون إلى أن كلا الأصولين عانت من انخفاض كبير في متوسط العمق لم يتم حله، "مما يشير إلى انخفاض متعمد في التزام صناعة السوق وظهور خط أساس جديد أقل للسيولة المستقرة في البورصات المركزية".
لا يقتصر تأثير هذا على المتداولين ذوي التوجهات الاستثمارية طويلة أو قصيرة الأجل فحسب، بل يشمل أيضًا الشركات التي تتبع نهجًا محايدًا لمؤشر دلتا والمتداولين ذوي التقلبات. تعتمد هذه الشركات على استراتيجيات مثل جني فروق المراجحة على أسعار التمويل؛ إلا أن نقص السيولة يعني ضرورة تقليص حجمها، مما قد يؤثر سلبًا على الأرباح.
قد تُسفر صفقات التقلبات عن نتائج متباينة، إذ قد يؤدي نقص السيولة في النهاية إلى تقلبات حادة. يُعد هذا الخيار مثاليًا لمن يُديرون تداول الخيارات المتداخلة، والذي يتضمن شراء خياري شراء وبيع بنفس تاريخ انتهاء الصلاحية وسعر التنفيذ، حيث تُحقق تحركات الأسعار الواسعة في كلا الاتجاهين أرباحًا.
انتعاش العملات البديلة من الذعر، ولكن ليس إلى قوتها السابقة
إن التباين في أزمة السيولة بين BTC وETH مقابل العملات البديلة الرئيسية واضح.
شهدت سلة مُركّبة من عملات SOL وXRP وATOM وENS انهيارًا أعمق في السيولة خلال فترة الركود في أكتوبر، حيث انخفض العمق بنسبة 1% من حوالي 2.5 مليون دولار إلى حوالي 1.3 مليون دولار بين عشية وضحاها. ومع ذلك، شهدت هذه المجموعة انتعاشًا فنيًا سريعًا، حيث استعاد صناع السوق أوامرهم بسرعة مع انحسار التقلبات.
مع ذلك، لم يُعِد هذا التعافي السيولة إلى مستوياتها في أوائل أكتوبر. ولا يزال عمق نطاق الـ 1% أقل بنحو مليون دولار من مستواه قبل الانهيار، ويُظهر عمق النطاقات الأوسع نفس نمط الإصلاح الجزئي دون استعادة كاملة.
يعتقد CoinDesk Research أن هذا التباعد يعكس نظامين مختلفين تمامًا للسيولة: شهدت العملات البديلة انهيارًا مفاجئًا أجبر صناع السوق على إعادة الدخول بقوة بمجرد استقرار السوق، بينما تحملت BTC وETH انسحابًا أبطأ وأكثر هدفًا للسيولة حيث أعاد المشاركون تقييم المخاطر.
وأشار المحللون إلى أن "انهيار العملات البديلة كان حدثًا مؤقتًا مدفوعًا بالذعر يتطلب استعادة سريعة للنظام"، مضيفين أن الأصول الأكبر "خضعت لتمركز متعمد ودائم لتجنب المخاطر".
يشير النمط، وهو انخفاض عنيف، وارتداد سريع، وهضبة أقل، إلى أن العملات البديلة تعرضت لصدمة، في حين تم إعادة تسعير البيتكوين والأثير من حيث التزام صانع السوق.
الماكرو ليس صديقا
وإذا كان مقدمو السيولة مترددين بالفعل بعد الاضطرابات التي شهدتها الأسواق في أكتوبر/تشرين الأول، فإن المناخ الاقتصادي الكلي لم يمنحهم سوى القليل من الأسباب لإعادة المخاطرة.
وأظهرت بيانات CoinShares خروج 360 مليون دولار من صافي التدفقات من منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية خلال الأسبوع المنتهي في الأول من نوفمبر، بما في ذلك ما يقرب من مليار دولار تم سحبها من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين – وهو أحد أكبر التدفقات الأسبوعية الخارجة هذا العام.
وكانت الولايات المتحدة مسؤولة عن أكثر من 430 مليون دولار من هذه التدفقات الخارجة، وهو ما يعكس حساسية التدفقات المؤسسية الأميركية تجاه الاتصالات المتغيرة التي يتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة.
يميل صناع السوق إلى تقليص المخزونات، وتوسيع فروق الأسعار، والحد من حجم التداول عندما يُغيّم عدم اليقين الاقتصادي الكلي القناعةَ بالاتجاه. وقد ساهم استمرار تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى الخارج، والغموض الذي يحيط بسياسة أسعار الفائدة في ديسمبر، والنقص العام في المحفزات الأساسية القوية، في اتخاذ موقف حذر.
ماذا يعني كل هذا؟
النتيجة العملية لهذا العمق المنخفض هي أن أسواق العملات المشفرة أصبحت أكثر هشاشة مما تشير إليه مخططات الأسعار.
ببساطة: تحركات حادة للغاية في المستقبل بالنسبة للمتداولين.
أصبح تحريك الأسواق الفورية في أي اتجاه يتطلب رأس مال أقل بكثير. فالصفقات الكبيرة من الصناديق، أو مكاتب المراجحة، أو وسطاء صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) قد تُحدث تأثيرًا غير متناسب، في حين أن حتى الإصدارات الاقتصادية الكلية الروتينية، مثل قراءة قوية غير متوقعة لمؤشر أسعار المستهلك، أو تغيير في تعليقات الاحتياطي الفيدرالي، أو المزيد من تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، قد تُسبب ردود فعل سعرية مبالغ فيها.
كما أن انخفاض السيولة يجعل النظام أكثر عرضة لموجات التصفية المتتالية. في حال استعادة المراكز المفتوحة عافيتها بسرعة، كما يحدث غالبًا خلال فترات الهدوء، فإن غياب سجل أوامر كثيف يزيد من احتمالية أن تُطلق صدمات صغيرة نسبيًا موجة أخرى من البيع القسري.
في سيناريو أكثر اعتدالاً، قد يُعزز شح السيولة أيضاً التحركات الصعودية. إذا عادت شهية المخاطرة فجأةً، فقد يُغذي نفس النقص في السيولة الكامنة ارتفاعاتٍ هائلة.
سوق هشة في المستقبل
يتضح من البيانات أن تصفية أكتوبر لم تقتصر على تصفية المراكز المثقلة بالديون، بل أعادت تشكيل هيكل سوق العملات المشفرة بطريقة لم تتضح معالمها بعد.
لا تزال عملتا بيتكوين وإيثريوم عالقتين في نظام سيولة جديد أقل كثافة. أما العملات البديلة، فرغم تعافيها السريع، لا تزال بعيدة عن المستويات التي اتسمت بها أوائل أكتوبر.
مع اقتراب العام من نهايته، أصبحت العملات المشفرة الآن في وضع أكثر هشاشة مما كانت عليه في بداية شهر أكتوبر.
يبقى أن نرى ما إذا كان هذا الفراغ في السيولة سيصبح فصلاً قصيرًا أم سمة مميزة للمرحلة التالية للسوق، ولكن في الوقت الحالي، لا تزال هذه الفجوة قائمة، ويستمر السوق في إيجاد طريقة للتغلب عليها. – مع الحذر الشديد.
Beirman Capital – Your Gateway to Global Markets
Trade Forex, Commodities & Indices with confidence. Join traders worldwide who trust Beirman Capital.
