إن اثنين من أكثر انفجارات الرموز فوضوية هذا العام – فضيحة MOVE الخاصة بـ Movement Labs وانهيار OM الخاصة بـ Mantra – ترسل موجات صدمة عبر شركات صناعة السوق المشفرة.
في كلتا الحالتين، كشفت انهيارات الأسعار السريعة عن جهات فاعلة مخفية، وفتح رموز مشكوك فيها، واتفاقيات جانبية مزعومة أعمى المشاركين في السوق، مع انخفاض OM بأكثر من 90% في غضون ساعات في أواخر أبريل دون وجود محفز واضح.
على عكس التمويل التقليدي، حيث يوفر صناع السوق فروق أسعار العرض والطلب منظمة في أماكن منظمة، فإن صناع سوق العملات المشفرة غالبًا ما يعملون مثل مكاتب التداول ذات المخاطر العالية.
إنهم لا يكتفون باقتباس الأسعار؛ بل يقومون بالتفاوض على تخصيصات الرموز قبل الإطلاق، وقبول عمليات الإغلاق، وتنظيم السيولة للبورصات المركزية، وفي بعض الأحيان يأخذون حصصًا في الأسهم أو الاستشارات.
والنتيجة هي مساحة غامضة حيث تتشابك عملية توفير السيولة مع الصفقات الخاصة، والاقتصاد الرمزي، وفي كثير من الأحيان، السياسة الداخلية.
أظهر تقرير CoinDesk في أواخر أبريل كيف تواطأ بعض المسؤولين التنفيذيين في Movement Labs مع صانع السوق الخاص بهم للتخلص من 38 مليون دولار من MOVE في السوق المفتوحة.
الآن، تتساءل بعض الشركات عما إذا كانت قد بالغت في الثقة بالأطراف المقابلة. كيف تُحوّط مركزًا ماليًا عندما تكون جداول فتح الرموز غامضة؟ ماذا يحدث عندما تتجاوز صفقات المصافحة، بهدوء، مقترحات المنظمات اللامركزية المستقلة (DAO)؟
قال قسم صناعة السوق في شركة Metalpha، ومقرها هونج كونج، في مقابلة مع CoinDesk: "يتضمن نهجنا الآن مناقشات أولية أكثر شمولاً وجلسات تعليمية مع فرق المشروع لضمان فهمهم الكامل لآليات صنع السوق".
"لقد تطورت هياكل الصفقات لدينا للتأكيد على التوافق الاستراتيجي طويل الأجل على مقاييس الأداء قصيرة الأجل، مع دمج ضمانات محددة ضد السلوك غير الأخلاقي مثل الإغراق المفرط للرموز وحجم التداول الاصطناعي"، كما قالت.
خلف الكواليس، تتزايد حدة النقاشات. تخضع شروط الصفقات لتدقيق أكثر دقة. وتعيد بعض مكاتب السيولة تقييم كيفية اكتتابها لمخاطر الرموز.
ويطالب آخرون بشفافية أكثر صرامة ــ أو الابتعاد عن المشاريع الغامضة تماما.
أشار ماكس صن، رئيس نظام Web3 البيئي في ميتالفا، إلى أن "المشاريع لم تعد تتقبل السمعة المرموقة كما هي، بعد أن شهدت كيف يمكن حتى للاعبين الراسخين استغلال التخصيصات الوهمية أو الانخراط في ممارسات بيع رموز ضارة". وأضاف: "لقد انتهى عصر الثقة المفترضة".
تحت السطح المصقول لإعلانات إطلاق الرموز واتفاقيات صناعة السوق تكمن طبقة أخرى من تمويل العملات المشفرة – سوق OTC الثانوي، حيث تتغير الرموز المقفلة بهدوء قبل أن تصل إلى أعين الجمهور.
يقول بعض المتداولين إن هذه الصفقات السرية، التي غالبًا ما تُعقد بين الداعمين الأوائل والصناديق الاستثمارية والنقابات، تُشوّه الآن ديناميكيات العرض وتُشوّه تحديد الأسعار. وبالنسبة لصانعي السوق المُكلّفين بتوفير سيولة منتظمة، فإنها تُصبح مُتغيّرًا مُبهمًا وخطيرًا بشكل متزايد.
قال مين جونغ، المحلل في شركة بريستو للأبحاث، التي تدير وحدةً لصناعة السوق: "لقد غيّر سوق التداول خارج البورصة الثانوي ديناميكيات الصناعة". وأضاف: "إذا نظرنا إلى الرموز ذات حركة السعر المشبوهة – مثل $LAYER و$OM و$MOVE وغيرها – نجد أنها غالبًا ما تكون الأكثر تداولًا في سوق التداول خارج البورصة الثانوي".
وأضاف جونج: "لقد أصبح جدول العرض والاستحقاق بأكمله مشوهًا بسبب هذه الصفقات خارج السوق، وبالنسبة للصناديق السائلة، فإن التحدي الحقيقي يكمن في معرفة متى يتم إطلاق العرض فعليًا".
في سوق حيث السعر خيالي ويتم التفاوض على العرض في الغرف الخلفية، فإن الخطر الحقيقي لا يتمثل في التقلبات بالنسبة للمتداولين – بل في الاعتقاد بأن التعويم هو ما يقوله الكتاب الأبيض والمؤسسون عنه.
اقرأ المزيد: وثائق مسربة تُظهر أن Movement Labs وعدت مستشاريها سرًا بملايين الدولارات من الرموز
