عنق زجاجة البيتكوين: الطلب يفوق العرض، فمن المسؤول؟

تؤدي أزمة العرض الدراماتيكية إلى إعادة تشكيل سوق البيتكوين مع قيام المستثمرين المؤسسيين بتكثيف عمليات الشراء وتخزين ملايين العملات وتجفيف السيولة المتاحة.

مع تجاوز عمليات الاستحواذ اليومية للشركات إنتاج التعدين بكثير، يحذر الخبراء من اختلال وشيك قد يُعيد تعريف دور البيتكوين من أصل متقلب إلى احتياطي استراتيجي. وتشير التوقعات الجديدة إلى تدفقات مؤسسية بتريليونات الدولارات، بينما لا يُبدي حاملو العملات طويلة الأجل والحكومات أي نية للبيع.

مع جفاف البورصات المركزية واقتراب موعد التنظيم، قد تكون عملة البيتكوين ( BTC ) على وشك التحول الهيكلي – وهو ما قد يحد بشكل دائم من الوصول إلى العملة المشفرة الرائدة في العالم.

2000 بيتكوين يوميا؟

تشتري شركة "ستراتيجي" لإدارة خزينة البيتكوين أكثر من 2000 بيتكوين يوميًا في المتوسط، بينما لا ينتج عمال المناجم سوى 450 وحدة يوميًا. الفجوة الحقيقية أكبر بكثير مع انضمام المزيد من المؤسسات إلى سباق البيتكوين. يبقى تأثير هذا على مستقبل البيتكوين غير واضح، لكن تقريرًا جديدًا يقدم دليلًا على ذلك.

يتوقع غيوم جيرارد وويل أوينز من UTXO أنه بحلول نهاية عام 2025، ستستثمر المؤسسات 130 مليار دولار في بيتكوين. وفي عام 2026، سيرتفع هذا المبلغ إلى 300 مليار دولار. ووفقًا لجيرارد وأوينز، سيصل إجمالي عدد عملات بيتكوين التي تشتريها المؤسسات إلى 4.2 مليون، أي ما يعادل 20% من إجمالي المعروض من بيتكوين (إذا لم نأخذ في الاعتبار ملايين عملات بيتكوين المفقودة).

وفقًا لموقع Bitcoin Treasuries الإلكتروني، اعتبارًا من مايو 2025، كان هناك 3.35 مليون بيتكوين مُحتفظ بها في سندات الخزانة الحكومية والشركات وغيرها. أما الآن، فلا يُحتفظ إلا بحوالي 800,000 بيتكوين في الميزانيات العمومية للشركات.

كيف يتم بيع البيتكوين من التداول؟

وفقًا لمايكل سايلور، رئيس شركة ستراتيجي، لن تبيع الشركة أيًا من عملات بيتكوين التي تمتلكها. بافتراض أن ستراتيجي والكيانات الأخرى التي تحاكي نهجها لن تبيع عملات بيتكوين، فعلينا أن ندرك أن المعروض من بيتكوين يتقلص بوتيرة متزايدة باستمرار.

وبما أن الحكومات، إلى جانب الشركات الخاصة والعامة، تستمر في شراء عملة البيتكوين دون نية بيعها، فإن المزيد من العملات سوف تختفي من التداول بسرعة متزايدة باستمرار.

يزعم كي يونغ جو، الرئيس التنفيذي لشركة كريبتو كوانت، أن معدل الانكماش السنوي لعملة بيتكوين يبلغ -2.23% بفضل نشاط ستراتيجي. في الثلث الأول من عام 2025، اشترت الشركات 196,000 بيتكوين، بينما بلغ إجمالي الكمية المُعدّنة حوالي 60,044 بيتكوين فقط. وقد تجاوزت الكمية التي استحوذت عليها شركات الاستثمار طويل الأجل إجمالي كمية عملات بيتكوين المتوقع تعدينها في عام 2025 (164,250 بيتكوين).

مع استمرار ظهور سندات بيتكوين الجديدة (ناكاموتو و21 كابيتال هما أحدث الإصدارات البارزة)، سيشهد بيتكوين انخفاضًا متزايدًا في السيولة. وقد يتغير وضع السوق بشكل جذري.

وفقًا لتوقعات UTXO، قد يشهد عام 2026 انخفاضًا في التقلبات، وزيادةً في شفافية الاحتياطيات، وتغيرًا في دور البيتكوين من أصل مُصادر إلى أصل احتياطي استراتيجي. ويُقال إن منصات التمويل اللامركزي القائمة على البيتكوين ("BTCfi") ستزداد حجمًا. وقد يشهد العصر الجديد انخفاضًا حادًا في تداول البيتكوين.

يعتمد الكثير على التنظيم. قد يؤثر مشروعان قانونيان أمريكيان على الأقل تأثيرًا بالغًا على قطاع البيتكوين: قانون احتياطي البيتكوين، الذي يقترح على الولايات المتحدة شراء البيتكوين، وقانون جينيوس، الذي يهدف إلى تنظيم العملات المستقرة، مما يُسهّل على المؤسسات دخول أسواق العملات المشفرة.

وعلاوة على ذلك، إذا تم اعتمادها، فإن مشاريع القوانين المختلفة التي تنشئ احتياطيات بيتكوين على مستوى الدولة قد تعمل على تعزيز شراء بيتكوين أيضًا.

صدمة العرض والتداعيات المحتملة

تنفد مخزونات بيتكوين من منصات التداول المركزية. في أبريل 2025، بلغ عرضها في منصات التداول أدنى مستوياته منذ نوفمبر 2018. وفي عام 2025، خسرت منصات التداول 21% من بيتكوين المُخزّنة في أرصدتها.

ينقل التجار عملات بيتكوين الخاصة بهم إلى محافظهم، ولا يبدو أنهم راغبون في بيعها. اعتبارًا من مايو 2025، كان ما يقرب من ثلثي عناوين بيتكوين بلا حركة، على الأقل منذ بداية العام.

في حين يتوقع الكثيرون أن قيام المستثمرين المؤسسيين بشراء ملايين من عملات البيتكوين سوف يدفع سعر البيتكوين إلى الارتفاع، إلا أن ليس الجميع يعتقدون ذلك.

لا يعتقد المستثمر والتاجر ويلي وو أن تدفق الشراء المؤسسي قد يدفع سعر BTC.

ويوضح أن المستثمرين المؤسسيين الذين يشترون كميات كبيرة من البيتكوين يعوضون المخاطر من خلال عمليات البيع القصيرة الموازية.

ارتفاع الطلب وتقلص العرض

يتوقع مات هوجان، مدير تكنولوجيا المعلومات في Bitwise، أن سعر البيتكوين قد يصل إلى 200 ألف دولار بحلول عام 2025.

ويقول إن الفجوة بين زيادة الطلب وتقلص العرض سوف تؤدي أيضاً إلى القضاء على الدورات التي تستمر أربع سنوات مع ارتفاعاتها المتعددة وانخفاضاتها بنسبة 90%.

باختصار، صدمة عرض البيتكوين بدأت بالفعل. قد يؤدي ازدياد ضغط المشترين في ظل انخفاض العرض إلى استقرار سعر البيتكوين أو تمهيد الطريق لارتفاعات جديدة.

سيكون بيع البيتكوين بسعرٍ مُفضّل أسهل، بينما سيصبح شرائه أصعب. قد يتخلص البيتكوين من تأثره بعوامل الاقتصاد الكلي، ويُرسّخ سمعته كملاذٍ آمن وأصلٍ استراتيجي.