حصلت شركة جيم ستوب للتو على 450 مليون دولار إضافية في سعيها المتسارع نحو التحول إلى شركة خزينة تعتمد بشكل كبير على بيتكوين، مما رفع إجمالي رأس مالها إلى 2.7 مليار دولار. ولكن على عكس ستراتيجي، تحقق الشركة ذلك في ظل تراجع حاد في أعمال التجزئة.
وبحسب تقرير حديث قدمته هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية، نجحت شركة جيم ستوب (GME) لتجارة ألعاب الفيديو في تأمين 450 مليون دولار إضافية من خلال ممارسة خيار "الحذاء الأخضر" بالكامل المرتبط بعرض سنداتها القابلة للتحويل بقيمة 2.25 مليار دولار في وقت سابق من هذا الشهر.
وقد أدى العرض إلى رفع إجمالي رأس مال GameStop إلى 2.7 مليار دولار، وهو صندوق حرب تقول الشركة إنه سيمول الاستثمارات المؤسسية، بما في ذلك الاستفسار عن Bitcoin ( BTC ) كأصل احتياطي للخزانة.
تقليد استراتيجي أم إعادة اختراع في الحركة؟
يعكس تحول جيم ستوب الحثيث نحو بيتكوين نهجًا مألوفًا. تشير ملفات الشركة الأخيرة إلى "سياسة استثمار" تتضمن الاستحواذ على بيتكوين كأصل احتياطي للخزانة.
تعكس هذه اللغة النموذج الذي ابتكرته شركة "ستراتيجي" لمايكل سايلور، والتي بدأت بتخزين بيتكوين عام ٢٠٢٠ وسط حالة من عدم اليقين الاقتصادي الكلي وركود الميزانية العمومية. ومع ذلك، فإن الاختلاف لا يقل أهمية عن التشابه.
بينما كانت Strategy شركة برمجيات مستقرة، وإن كانت غير مثيرة للاهتمام، عندما بدأت بشراء BTC، فإن GameStop شركة تجزئة متراجعة. تقلصت إيرادات Strategy الأساسية بشكل طفيف، بنسبة 6.2% على أساس سنوي، لكن أعمالها لا تزال قائمة.
لقد أدت استراتيجية البيتكوين الخاصة بها إلى تضخيم ميزانيتها العمومية بشكل كبير، حيث تُظهر المعلومات الموجودة على موقعها الإلكتروني أن إجمالي الأصول تضخم من 2.4 مليار دولار في عام 2022 إلى أكثر من 43 مليار دولار اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025. وهذا يمثل زيادة سنوية بنسبة 591٪.
وعلاوة على ذلك، قامت الشركة التي يقع مقرها في تايسون كورنر بولاية فرجينيا بمضاعفة سعر سهمها بأكثر من ثلاثة أمثاله، وذلك بشكل غير مرتبط إلى حد كبير بأساسيات إيرادات برامج المؤسسات الأساسية.
في المقابل، تتدهور أساسيات شركة جيم ستوب. انخفضت إيرادات الربع الأول من عام 2025 بنسبة 17%، وأغلقت الشركة أكثر من 400 متجر. ساهم قطاع المقتنيات وتراجع حجم مبيعات التجزئة في تحقيق صافي ربح قدره 44.8 مليون دولار في الربع الأول، إلا أن اتجاه النمو طويل الأجل لا يزال سلبيًا. وهذا يجعل التحول نحو بيتكوين يبدو أقرب إلى المخاطرة منه إلى الرؤية.
لا تزال ردود فعل السوق متوترة. انخفضت أسهم GME بنسبة 20% بعد الإعلان الأولي عن سنداتها القابلة للتحويل في يونيو، بعد شهر واحد فقط من أول استحواذ لها على بيتكوين. وعلى عكس MSTR، التي كانت تُتداول تاريخيًا بسعر أعلى من قيمة حيازاتها من بيتكوين، لم تتمكن GME بعد من بناء ثقة المستثمرين.
العامل الحاسم: سعر البيتكوين
اعتمد نجاح ستراتيجي على الارتفاعات القوية التي شهدتها عملة بيتكوين. فمتوسط تكلفة بيتكوين الأساسية البالغ 70,681 دولارًا أمريكيًا، مقارنةً بسعرها الحالي البالغ 107,798 دولارًا أمريكيًا، يعني أن أي انهيار كبير لن يُبدد المكاسب. مع ذلك، دخلت جيم ستوب المنافسة عندما كان سعر بيتكوين يتداول فوق 108,000 دولار أمريكي في مايو، مما جعل هامش الخطأ شبه معدوم.
والأسوأ من ذلك، أن ديون جيم ستوب طويلة الأجل، البالغة 1.48 مليار دولار، وفقًا لتقارير الربع الأول، تتطلب وصولًا مستمرًا إلى السوق. إذا ركد سعر بيتكوين أو انخفض، فقد تواجه الشركة أزمة سيولة، وهو أمر تجنبته ستراتيجي بتصدرها ارتفاعات عامي 2021 و2024.
