عندما كنت تعتقد أن نهاية العام لا يمكن أن تصبح أكثر إثارة للاهتمام، فإن انتهاء صلاحية الخيارات الهامة من المقرر أن يهز الأمور في هذه السوق ذات الرافعة المالية العالية.
الخيارات هي عقود مشتقة تمنح المشتري الحق في شراء أو بيع الأصل الأساسي بسعر محدد مسبقًا في تاريخ لاحق. يمنح خيار الشراء الحق في الشراء، ويمنح خيار البيع الحق في البيع.
في يوم الجمعة الساعة 8:00 بالتوقيت العالمي المنسق، سينتهي 146000 عقد خيار بيتكوين، بقيمة تقارب 14 مليار دولار وبحجم بيتكوين واحد لكل منها، على بورصة العملات المشفرة Deribit . يمثل المبلغ النظري 44% من إجمالي الفائدة المفتوحة لجميع خيارات BTC عبر آجال استحقاق مختلفة، مما يمثل أكبر حدث انتهاء صلاحية على الإطلاق على Deribit.
كما ستنتهي صلاحية خيارات ETH بقيمة 3.84 مليار دولار. وقد انخفضت قيمة ETH بنحو 12% إلى 3400 دولار منذ اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي. وتمثل Deribit أكثر من 80% من سوق خيارات التشفير العالمية.
OI كبير على وشك الانتهاء ITM
في وقت كتابة هذا التقرير، بدا أن تسوية يوم الجمعة ستؤدي إلى انتهاء صلاحية خيارات BTC بقيمة 4 مليارات دولار، والتي تمثل 28% من إجمالي الفائدة المفتوحة البالغة 14 مليار دولار، "في المال (ITM)"، مما يؤدي إلى تحقيق ربح للمشترين. قد يتم تسوية هذه المراكز أو ترحيلها (تحويلها) إلى تاريخ انتهاء الصلاحية التالي، مما قد يتسبب في تقلبات السوق.
وقال سيمرانجيت سينغ، مدير المحفظة والتاجر في GSR: "أعتقد أن قدرًا لا بأس به من الاهتمام المفتوح في BTC وETH سيتم دمجه في تاريخ انتهاء الصلاحية في 31 يناير و28 مارس باعتبارهما أقرب مرساة للسيولة في بداية العام الجديد".
تجدر الإشارة أيضًا إلى أن نسبة الفائدة المفتوحة لخيارات البيع والشراء عند انتهاء صلاحية يوم الجمعة هي 0.69، مما يعني أن سبعة خيارات بيع مفتوحة لكل 10 خيارات شراء مستحقة. يشير ارتفاع الفائدة المفتوحة نسبيًا في خيارات الشراء، والذي يوفر ارتفاعًا غير متماثل للمشتري، إلى أن الرافعة المالية منحرفة إلى الارتفاع.
لكن المشكلة هي أن الزخم الصعودي لعملة البيتكوين قد نفد منذ قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء الماضي، حيث استبعد رئيس البنك جيروم باول عمليات الشراء المحتملة للعملة المشفرة بينما أشار إلى تخفيضات أقل في أسعار الفائدة لعام 2025.
وانخفضت قيمة BTC منذ ذلك الحين بنسبة تزيد عن 10% إلى 95 ألف دولار، وفقًا لبيانات مؤشرات CoinDesk .
وهذا يعني أن المتداولين الذين يراهنون على صعود الأسعار باستخدام الرافعة المالية معرضون لخطر الخسائر الكبيرة. وإذا قرروا الاستسلام والخروج من مراكزهم، فقد يؤدي ذلك إلى المزيد من التقلبات.
صرح الرئيس التنفيذي لشركة Deribit، لوك ستريجرز، لموقع CoinDesk: "لقد توقف الزخم الصعودي المهيمن سابقًا، مما يجعل السوق مثقلًا بالديون إلى حد كبير في الاتجاه الصعودي. ويزيد هذا الوضع من خطر حدوث تأثير كرة الثلج السريع إذا حدثت حركة هبوطية كبيرة".
وأضاف ستريجرز: "تتجه كل الأنظار إلى انتهاء هذه الاتفاقية، لأنها تتمتع بالقدرة على تشكيل السرد المتجه إلى العام الجديد".
لا يزال هناك عدم يقين بشأن الاتجاه
تشير المقاييس الرئيسية القائمة على الخيارات إلى وجود نقص ملحوظ في الوضوح في السوق فيما يتعلق بحركات الأسعار المحتملة مع اقتراب تاريخ انتهاء الصلاحية القياسي.
وقال ستريجرز "إن انتهاء صلاحية العام الذي طال انتظاره على وشك أن يختتم عامًا رائعًا بالنسبة للثيران. ومع ذلك، لا تزال حالة عدم اليقين بشأن الاتجاه قائمة، وهو ما يبرز من خلال التقلبات المتزايدة في التقلبات".
تقلب التقلب (vol-of-vol) هو مقياس للتقلبات في تقلب أحد الأصول. بعبارة أخرى، يقيس مدى تقلب التقلب أو درجة اضطراب الأسعار في الأصل نفسه. إذا تغير تقلب أحد الأصول بشكل كبير بمرور الوقت، فإن لديه تقلبًا مرتفعًا.
عادة ما يعني معدل دوران مرتفع زيادة الحساسية للأخبار والبيانات الاقتصادية، مما يؤدي إلى تغييرات سريعة في أسعار الأصول، مما يستلزم تعديل الموقف بشكل عدواني والتحوط.
السوق أكثر هبوطًا على ETH
يكشف تسعير الخيارات التي تنتهي صلاحيتها حاليًا عن توقعات أكثر هبوطًا لـ ETH مقارنة بـ BTC.
"عند مقارنة ابتسامات حجم التداول عند انتهاء صلاحية يوم الجمعة بين اليوم والأمس، نرى أن ابتسامة BTC لم تتحرك تقريبًا، في حين انخفض حجم التداول المفترض لـ ETH بشكل كبير"، كما يقول أندرو ميلفيل، محلل الأبحاث في Block Scholes.
ابتسامة التقلب هي تمثيل بياني للتقلبات الضمنية للخيارات التي لها نفس تاريخ انتهاء الصلاحية ولكن أسعار الإضراب مختلفة. يعني الانخفاض في التقلبات الضمنية لخيارات ETH انخفاض الطلب على الرهانات الصعودية، مما يشير إلى توقعات ضعيفة لرمز Ethereum الأصلي.
يتضح ذلك أيضًا من انحراف الخيارات، والذي يقيس المبلغ الذي يرغب المستثمرون في دفعه مقابل خيارات الشراء التي تقدم إمكانات صعود غير متكافئة مقابل خيارات البيع.
"بعد أكثر من أسبوع من الأداء الضعيف في السوق الفورية، أصبحت نسبة الانحراف بين خيار البيع وخيار الشراء لعملة ETH أكثر ميلاً إلى الهبوط (2.06% لصالح خيار البيع مقارنة بنسبة 1.64% أكثر حيادية تجاه خيار البيع لعملة BTC)"، كما أشار ميلفيل.
وأضاف ميلفيل: "بشكل عام، يعكس وضع نهاية العام صورة أقل صعودًا إلى حد ما مما رأيناه في ديسمبر، ولكن بشكل أكثر وضوحًا بالنسبة لـ ETH مقارنة بـ BTC".
