🚀 Trade Smarter with Beirman Capital!
Join one of the most trusted Forex & CFD brokers. Get tight spreads, fast execution, and expert support.
بيتكوين ( قالت شركة إدارة الخزينة "ستراتيجي" (MSTR) التي إنها تستطيع تجاوز الانخفاض المحتمل في سعر أكبر عملة مشفرة إلى 8000 دولار مع الاستمرار في الوفاء بديونها.
وقالت الشركة التي يقودها مايكل سايلور على منصة X : "يمكن للاستراتيجية أن تتحمل انخفاض سعر البيتكوين إلى 8 آلاف دولار، وستظل لديها أصول كافية لتغطية ديوننا بالكامل".
وقد جمعت الشركة، التي تمتلك من البيتكوين أكثر من أي شركة أخرى مدرجة في البورصة، 714,644 بيتكوين، بقيمة تقارب 49.3 مليار دولار بالأسعار الحالية، منذ اعتمادها كأصل من أصول الخزانة في عام 2020.
على مر السنين، قامت الشركة بتكديس البيتكوين عبر الاقتراض، وهو تكتيك تتبناه شركات منافسة مثل ميتابلانيت المدرجة في بورصة طوكيو (3350). وتدين الشركة بحوالي 6 مليارات دولار – أي ما يعادل 86,956 بيتكوين – مقابل حيازات من البيتكوين تزيد عن ثمانية أضعاف حجمها.
في حين أن عمليات شراء البيتكوين الممولة بالديون لاقت ترحيباً واسعاً خلال فترة ازدهار العملات المشفرة، إلا أنها أصبحت عبئاً في أعقاب انهيار العملة إلى ما يقرب من 60 ألف دولار من ذروتها في أكتوبر التي تجاوزت 126 ألف دولار.
إذا اضطرت شركة "ستراتيجي" إلى تصفية ممتلكاتها من البيتكوين لسداد الدين، فقد يؤدي ذلك إلى إغراق السوق ودفع الأسعار إلى مزيد من الانخفاض.
أكدت شركة "ستراتيجي" في منشورها يوم الأحد للمستثمرين أن قيمة حيازاتها من البيتكوين ستظل 6 مليارات دولار حتى عند سعر 8000 دولار للبيتكوين، وهو ما يكفي لتغطية ديونها.
وأشارت الشركة إلى أنها ليست مضطرة إلى سداد جميع ديونها دفعة واحدة، حيث أن مواعيد الاستحقاق موزعة على عامي 2027 و2032.
ولتبديد المخاوف، أعلنت شركة "ستراتيجي" أنها تخطط لتحويل ديونها القابلة للتحويل الحالية إلى أسهم لتجنب إصدار ديون إضافية ذات أولوية. والديون القابلة للتحويل هي قروض يمكن للمقرضين استبدالها بأسهم شركة "إم إس تي آر" إذا ارتفع سعر السهم إلى مستوى كافٍ.
ليس الجميع معجبين
لا يزال المتشككون موجودين.
يشير نقاد مثل شركة إدارة الأصول الكلية المجهولة "كابيتاليستس إكسبلويتس" إلى أنه في حين أن سعر 8000 دولار للبيتكوين قد يغطي نظرياً صافي الدين البالغ 6 مليارات دولار، إلا أن شركة "ستراتيجي" دفعت ما يقارب 54 مليار دولار مقابل مخزونها، أي بمعدل 76000 دولار للبيتكوين الواحد. وسيؤدي انخفاض السعر إلى 8000 دولار إلى خسارة دفترية هائلة تبلغ 48 مليار دولار، مما سيؤثر سلباً على الميزانية العمومية أمام المقرضين والمستثمرين.
أشار المراقب إلى أن السيولة النقدية المتاحة لا تكفي إلا لتغطية ديون الشركة وأرباحها لمدة عامين ونصف تقريبًا بالأسعار الحالية، علمًا بأن إيرادات قطاع البرمجيات لا تتجاوز 500 مليون دولار سنويًا. وهذا مبلغ زهيد للغاية لا يكفي لتغطية 8.2 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل، بالإضافة إلى 8 مليارات دولار من الأسهم الممتازة، التي تتطلب أرباحًا ضخمة ومستمرة، تمامًا كفوائد لا تنتهي.
كل هذا يعني أن إعادة التمويل قد لا تكون متاحة بسهولة إذا انخفض سعر البيتكوين إلى 8000 دولار.
قال أحد المراقبين في منشور على موقع X: "من غير المرجح أن يقوم المقرضون التقليديون بإعادة تمويل شركة انخفضت قيمة أصولها الأساسية بشكل كبير، مع خيارات تحويل أصبحت عديمة الجدوى اقتصادياً، وتدهور مؤشرات الائتمان، وسياسة معلنة للاحتفاظ بالبيتكوين على المدى الطويل (مما يحد من سيولة الضمانات). ومن المرجح أن يتطلب إصدار ديون جديدة عوائد تتراوح بين 15 و20% أو أعلى لجذب المستثمرين، أو قد يفشل تماماً في ظل ظروف السوق المضطربة."
بيع كميات كبيرة من الأسهم للمستثمرين الأفراد
وصف أنطون غولوب، كبير مسؤولي الأعمال في بورصة العملات المشفرة Freedx، خطوة "تحويل الأسهم" بأنها "بيع مخطط له للمستثمرين الأفراد".
وأوضح أن مشتري سندات "ستراتيجي" القابلة للتحويل كانوا في المقام الأول صناديق تحوط من وول ستريت، والذين ليسوا من محبي البيتكوين ولكنهم "مضاربون على التقلبات".
تتضمن المراجحة استفادة صناديق التحوط من التناقضات بين التقلب المتوقع أو الضمني للخيارات المضمنة في السندات القابلة للتحويل والتقلب الفعلي للسهم الأساسي.
عادةً ما تشتري الصناديق سندات قابلة للتحويل رخيصة الثمن وتراهن ضد السهم، أو ما يُعرف بـ"البيع على المكشوف". يساعدها هذا الأسلوب على تجنب تقلبات الأسعار الكبيرة، مع تحقيق أرباح من فوائد السندات، وتقلبات السوق، وعائد "الارتفاع إلى القيمة الاسمية" حيث ترتفع قيمة السندات ذات الخصم الكبير نحو قيمتها الكاملة عند الاستحقاق.
بحسب غولوب، تم تسعير سندات ستراتيجي القابلة للتحويل بناءً على تقلبات طفيفة. لكن السهم شهد تقلبات حادة، مما أتاح لصناديق التحوط جني أرباح طائلة من المراجحة: شراء السندات بأسعار زهيدة مع المراهنة ضد السهم.
نجحت هذه الخطة بشكل ممتاز عندما تجاوز سعر السهم 400 دولار، وهو السعر الذي دفع حاملي السندات إلى تحويل ديونهم إلى أسهم. أغلقت صناديق التحوط مراكز البيع المكشوفة، واختفت السندات نتيجةً للتحويل، وتجنبت شركة "ستراتيجي" دفعات نقدية.
بسعر 130 دولارًا للسهم، لا جدوى من تحويل السندات. لذا، من المرجح أن تطالب صناديق التحوط بسداد كامل المبلغ نقدًا عند استحقاق السندات، مما قد يُعرّض موارد شركة "ستراتيجي" المالية لضغوط.
يتوقع غولوب أن ترد الشركة بتخفيض قيمة الأسهم.
وقال في منشور توضيحي على موقع لينكد إن : "ستقوم الاستراتيجية بما يلي: تخفيف حصص المساهمين عن طريق إصدار أسهم جديدة، والبيع بالجملة للأفراد من خلال مبيعات أجهزة الصراف الآلي، لجمع الأموال لدفع أموال صناديق التحوط".
وأضاف: "لا تبدو الاستراتيجية عبقرية إلا خلال فترات ازدهار سوق البيتكوين. أما في فترات الهبوط، فإن التخفيف حقيقي ويدمر مساهمي MSTR".
Beirman Capital – Your Gateway to Global Markets
Trade Forex, Commodities & Indices with confidence. Join traders worldwide who trust Beirman Capital.
