لسنوات عديدة، كانت شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) الشركة العامة الوحيدة التي اعتمدت على شراء ملايين الدولارات من عملات بيتكوين برأس مال مقترض. وفي الوقت الحالي، تسعى العديد من الشركات الأخرى إلى السير على خطى Strategy.
مع تزايد إقبال الشركات على تكديس بيتكوين، يُثير النقاد مخاوف بشأن تنامي مركزية سندات الخزانة المشفرة. حاليًا، تمتلك 216 جهة فقط – 101 منها شركات عامة – ما يقرب من 31% من المعروض المتداول من بيتكوين، وتمثل سندات الخزانة للشركات وحدها حوالي 765,300 بيتكوين، أي ما يعادل 3.7% من إجمالي المعروض (باستثناء العملات المفقودة).
لا يُظهر هذا الاتجاه أي تباطؤ، مع استمرار تراكم الشركات القائمة ودخول لاعبين جدد إلى هذا المجال. وهذا يُثير جدلاً حول فوائد ومخاطر ملكية الشركات لبيتكوين.
الاتجاه في كامل قوته
تتجه موجة من عمليات إطلاق سندات الخزانة المشفرة رفيعة المستوى إلى الواجهة، بقيادة شخصيات مثل جاك ماليرز مع 21 Capital، وديفيد بيلي مع ناكاموتو، ومؤخرًا أنتوني بومبليانو مع ProCapBTC، والتي يُقال إنها تجمع 750 مليون دولار في الأسهم والديون القابلة للتحويل لتجميع Bitcoin.
يُقابل كل إعلان جديد عن سندات الخزانة الأمريكية بحماسة كبيرة على تويتر، حيث يُصوّر المؤثرون الأخبار عادةً كمحفز لارتفاع سعر البيتكوين. ومع ذلك، ومع تزايد ظهور هذه الإعلانات يوميًا تقريبًا، أصبح تأثيرها الفعلي غير واضح بشكل متزايد.
لقد أصبحت العبارة المألوفة "هذا ليس مسعراً" عبارة مبتذلة، في حين تعكس أقسام التعليقات في كثير من الأحيان الارتباك حول سبب استمرار انخفاض سعر البيتكوين على الرغم من التطورات الصعودية على ما يبدو.
هل تساهم سندات الخزانة الخاصة بعملة البيتكوين في رفع سعر البيتكوين؟
وبحسب دراسة أجرتها شركة جيميني، فإن التبني المتزايد بين المؤسسات المالية السيادية والمنظمة أدى إلى انخفاض التقلبات في جميع الأطر الزمنية بعد عام 2018.
أدى إطلاق صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة عام ٢٠٢٤ إلى تعزيز هذا التوجه. ورغم استقرار سعر بيتكوين، إلا أنه لا يتوقف عن اكتساب القيمة. والفرق الرئيسي هو أن السعر الآن يرتفع بثبات دون التقلبات المتكررة عالية السعة التي شهدها في الماضي.
وفقًا لموقع Unchained، يراوح سعر بيتكوين بين 100,000 و110,000 دولار أمريكي، وسيستغرق تجاوزه حاجز 130,000 دولار أمريكي وقتًا طويلًا. لا يُولي الناس اهتمامًا كبيرًا لأمور كثيرة عند قراءة الإعلانات المُفعمة بالحيوية. أحدها هو قلة اهتمام مُستهلكي التجزئة، حيث يميل الجمهور إلى الاهتمام بالبيتكوين عند بلوغه أعلى مستوياته على الإطلاق أو في فترات مُماثلة.
سبب آخر لتباطؤ حركة السعر هو أن صناديق بيتكوين لا تشتري بيتكوين فحسب، بل تتخلص منها أيضًا، لأنها تحتاج إلى سيولة نقدية لإعادة شراء الأسهم. إضافةً إلى ذلك، عادةً ما تعرض الإعلانات المبلغ الإجمالي للصفقة (مثل "بومبليانو يجمع 750 مليون دولار للاستثمار في بيتكوين")، بينما في الواقع، يتم جمع هذه المبالغ ببطء؛ فقد يستغرق إتمام الصفقات عدة أشهر.
وهكذا فإن المشتريات التي تتم بواسطة سندات الخزانة بيتكوين ليست كما قد تبدو عليه.
أخيرًا، يُؤدي التراكم المُستمر لعملة بيتكوين إلى سحبها من التداول، مما يجعل جزءًا كبيرًا من العرض خاملًا وبلا فائدة لسنوات. تحتاج صناديق بيتكوين إلى هذه العملة المشفرة لجذب المزيد من المستثمرين والعملاء.
ومع ذلك، فإن هذا يدفع البيتكوين بعيدًا عن دوره الأولي باعتباره عملة إلكترونية بديلة، ويثير بعض الأشخاص في مجتمع التشفير أصواتًا انتقادية موجهة إلى سندات الخزانة الخاصة بالبيتكوين.
إن موقف "ليس مفاتيحك، وليس عملاتك المعدنية" لا يزال حيًا ويتمتع بصحة جيدة
يُفضّل العديد من مُحبي البيتكوين امتلاك عملاتهم بأنفسهم، دون توكيل الشركات بمهمة حلّ هذه المشكلة. يُذكّرنا المُتشدّدون بأن البيتكوين لا يُسيطر عليه أيّ كيان، وأنّ شراؤه مجاني، لذا لا حاجة لشركة لشراء البيتكوين وصيانته نيابةً عنك.
ينتقد البعض سندات الخزانة الخاصة بعملة البيتكوين لعدم تمثيلها لروح البيتكوين، في حين يؤكد آخرون على الماضي المضطرب لزعماء سندات الخزانة الخاصة بعملة البيتكوين.
على سبيل المثال، واجهت شركة مايكروستراتيجي حالةً من الشكوك خلال فترة فقاعة الإنترنت، حيث أعادت الشركة إعلان أرباحها، مما أدى إلى خسائر للمستثمرين. اتهمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الشركة بالاحتيال.
وفي ذلك الوقت، تحدث سيلور عن خططه للتبرع بمبلغ 100 مليون دولار لجامعة الإنترنت التي ستوفر "تعليمًا مجانيًا للجميع على وجه الأرض، إلى الأبد".
قد يبدو هذا النوع من التبشير مألوفًا لأولئك الذين يتابعون خطابات سيلور في العصر الحديث ، في حين أنه أكثر واقعية عندما يتعلق الأمر بالبيتكوين.
بالنسبة للبعض، يُعتبر بومبليانو مرشحًا غامضًا لقيادة صندوق بيتكوين الضخم الجديد. وبينما يُعتبر بومبليانو مناصرًا معروفًا لبيتكوين، يتذكر البعض مشاركته في الترويج لمنصة تداول العملات المشفرة الاحتيالية FTX ومنصتها المرتبطة بها BlockFi.
كان انهيار هذه المنصات مؤلمًا ليس فقط لمستخدميها، بل أثر أيضًا على قطاع التشفير بأكمله، مما أدى إلى انهيار السوق وإثارة عدم الثقة في العملات المشفرة بين الغرباء في المجتمع، والأهم من ذلك، الجهات التنظيمية.
يراقب بعض مالكي البيتكوين أداء أسهم شركة الخزانة أو صناديق الاستثمار المتداولة ويبيعون عملات البيتكوين الخاصة بهم لشراء هذه الأصول، على أمل تحقيق مكاسب أسرع.
حث آدم باك، الرئيس التنفيذي لشركة Blockstream والشخص الوحيد الذي تمت الإشارة إلى عمله في الورقة البيضاء الخاصة بـ Bitcoin، أتباعه على عدم بيع عملات البيتكوين الخاصة بهم لشراء صناديق الاستثمار المتداولة أو الأصول المماثلة لأنهم لن يتمكنوا من شرائها مرة أخرى.
إذن، ما هو الجيد في سندات الخزانة البيتكوين؟
وأوضح نفس الشخص الذي يحثنا على عدم بيع البيتكوين، آدم باك، أن سندات الخزانة الخاصة بالبيتكوين "تعجل بمنحنى تبني البيتكوين".
أشار باك إلى أن معظم الناس لا يملكون المال ولا فرصًا لاكتساب بيتكوين. في المقابل، تتمتع الشركات العامة بفرص لجمع رأس المال عن طريق بيع أسهمها، أو العكس.
لا تحتاج هذه الشركات إلى أموال مجانية للاستثمار في بيتكوين، إذ يمكنها شراء بيتكوين مُسبقًا ودفع ثمنه بعد سنوات. "إنها في الأساس عملية تحكيم بين النظام النقدي التقليدي ومستقبل بيتكوين المُفرط."
التفسير الأكثر شيوعًا هو أن الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة أسهل في التعامل معها بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين مقارنة بالبيتكوين.
لذا، لا داعي للقلق بشأن الوضع القانوني لبيتكوين وعدم وجود شركة حوله. بدلًا من ذلك، يمكنهم التعامل مع شركة عامة تقدم بعض الضمانات، ويتم تداولها كغيرها من الشركات العامة، مع تعريض العملاء لارتفاع سعر بيتكوين.
وبشكل عام، تساعد هذه السندات المتداولين والمستثمرين في TradFi على الاستفادة من ارتفاع سعر Bitcoin على المدى الطويل دون الحاجة إلى التعامل مع Bitcoin.
