حتى تولت الإدارة الرئاسية الجديدة مهامها، كان قطاع الأصول الرقمية متورطًا في مواجهة وجودية مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. لسنوات، شنّت الهيئة حملةً قاسيةً من التنظيم عن طريق الإنفاذ ضد قطاع الأصول الرقمية ومنصاته الأكثر استخدامًا لعدم التزامها بقواعد مُربكة – أو غير موجودة – حول ماهية الأوراق المالية ومن يجب عليه التسجيل لشرائها وبيعها. الآن، تحت قيادة جديدة، أكدت هيئة الأوراق المالية والبورصات نهاية عصر التنظيم عن طريق الإنفاذ.
في حين أن هذا التحول قد قلل بشكل كبير (وإن لم يقضِ على) التعرض للدعاوى التنظيمية من قبل الوكالة، فإن الصناعة يجب أن تستعد لقيام المدعين من القطاع الخاص باستغلال الفراغ في التنفيذ وإدامة الغموض في تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، على الأقل في الأمد القريب، من خلال رفع دعاوى في المحاكم الأمريكية زاعمين أن الأصول الرقمية المحددة هي أوراق مالية والسعي إلى تحميل الشركات وقادتها المسؤولية عن حجب المعلومات المادية أو سوء السلوك المزعوم الآخر، في انتهاك لقوانين الأوراق المالية.
تراجع هيئة الأوراق المالية والبورصات عن تطبيق القوانين
تحت قيادتها الجديدة، أكدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) انتهاء عصر التنظيم عن طريق الإنفاذ، واتخذت خطوات مهمة لتحقيق أهداف سياستها، بما في ذلك التركيز على مقاضاة الجهات الفاعلة غير المشروعة وعمليات الاحتيال في مجال الأصول الرقمية. وتشمل أهم التحولات التنظيمية ما يلي:
- فرقة العمل المعنية بالعملات المشفرة: بعد يوم واحد فقط من توليه منصب القائم بأعمال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أعلن المفوض أويدا عن تشكيل "فرقة العمل المعنية بالعملات المشفرة"، مُقرًا بذلك علنًا بما كان الكثيرون يرددونه منذ فترة طويلة: إن رفض هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إصدار قواعد، واستبدالها بالتنظيم عن طريق الإنفاذ، قد أثار "التباسًا حول ما هو قانوني"، بما في ذلك "من يجب عليه التسجيل" لتداول الأصول الرقمية، والأهم من ذلك، كيفية التسجيل. تتمثل مهمة فرقة العمل المعنية بالعملات المشفرة المعلنة في توضيح هذه الأسئلة ووضع إطار تنظيمي للأصول الرقمية. وتستضيف الفرقة سلسلة من جلسات النقاش في هذا المجال، تركز أولها على كيفية تعريف الأصول الرقمية التي تُعتبر أوراقًا مالية.
- وحدة التقنيات السيبرانية والناشئة: استبدلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وحدة الأصول المشفرة والسيبرانية بوحدة التقنيات السيبرانية والناشئة ("CETU")، التي تُركز على حماية "المستثمرين الأفراد من الجهات الضارة". وأعلنت الهيئة أن وحدة CETU، وخبراءها الثلاثين في مجال الاحتيال ومحاميها (بعد أن كانوا أكثر من 50)، ستركز على "الاحتيال المتعلق بتقنية بلوكتشين والأصول المشفرة" ضمن أولويات أخرى.
تشير هذه التغييرات إلى أن إنفاذ هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في مجال الأصول الرقمية سيتراجع بلا شك، نظرًا لأن الهيئة لن تستخدم ذراعها الإنفاذي كوسيلة رئيسية لوضع السياسات التنظيمية، وما يصاحب ذلك من تقليص في عدد الموظفين المتخصصين في قضايا البلوك تشين والعملات المشفرة. ووفقًا لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، لا يزال موظفوها ملتزمين بمقاضاة الجهات الفاعلة غير المشروعة والمطالبات القائمة على الاحتيال، حيث أوضحت المفوضة هيستر بيرس أن هذا التغيير في الأولويات والموارد لا يعني نهاية إنفاذ هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وأن "القوانين النافذة لا تسمح بالفوضى".
القانون غير المستقر هو فرصة للتقاضي
في ظل تراجع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عن إنفاذ القوانين، ينبغي على الأفراد والشركات الاستعداد لاستغلال المدعين الخاصين لهذا الفراغ في إنفاذ القوانين. تاريخيًا، دأبت نقابة المدعين الخاصين على رفع الدعاوى القضائية في أعقاب تراجع إنفاذ القوانين التنظيمية (أو على الأقل في ظل الانطباع السائد)، سواءً كانت دعاوى تزعم انتهاك قوانين مكافحة الاحتكار الفيدرالية أو سوء سلوك مالي ينتهك قوانين الأوراق المالية في أعقاب أزمة عام 2008. يمكن أن تُشكّل هذه الدعاوى الخاصة، التي تُرفع غالبًا كدعاوى جماعية، مصدر إزعاج باهظ التكلفة للشركات ومؤسسيها (الذين غالبًا ما يُسمّون أنفسهم كمدعى عليهم) – حتى بالنسبة لأولئك الذين ينتصرون في مرحلة مبكرة.
في مجال الأصول الرقمية، لا يزال بإمكان المدعين من القطاع الخاص استخدام قوانين الأوراق المالية الفيدرالية كأساس لتقديم مجموعة متنوعة من الادعاءات، بما في ذلك:
- بيع الأوراق المالية غير المسجلة؛
- المشاركة في بيع الأوراق المالية من خلال نشرة الاكتتاب (على سبيل المثال، ورقة بيضاء) تحتوي على بيانات غير صحيحة أو إغفالات للحقائق الجوهرية؛
- الاحتيال في الأوراق المالية وسوء السلوك الآخر (على سبيل المثال عمليات الاحتيال أو مخططات الضخ والإغراق)؛
- الانتهاكات التي يرتكبها الأفراد الذين لديهم سيطرة على اتخاذ القرارات بشأن البائع، مثل المؤسسين أو قيادة الشركة
يمكن للمدعين من القطاع الخاص أيضًا متابعة الانتهاكات المزعومة لقوانين الأوراق المالية للدولة وأسباب الدعوى الأخرى في القانون العام.
على الرغم من أن التفسير الجديد لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لقوانين الأوراق المالية يتماشى بشكل أكبر مع توجهات القطاع، إلا أنه لا يُلزم المحاكم التي تُحلل مسألة ما إذا كانت الأصول الرقمية أوراقًا مالية. على سبيل المثال، رفع مدعون من القطاع الخاص دعاوى قضائية ضد مؤسسة ترون ومؤسسيها، زاعمين أنهم ضللوا المستثمرين من خلال الترويج لعملة ترون (TRX) – وهي ورقة مالية مزعومة – وعرضها وبيعها، في انتهاك لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية والولائية. في أواخر العام الماضي، رفضت المحكمة الجزئية الأمريكية للمنطقة الجنوبية من نيويورك جزئيًا طلب المدعى عليهم برفض الدعوى، موضحةً بذلك أن الإطار السابق لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لتحديد ما إذا كانت الأصول الرقمية أوراقًا مالية كان "تفسيرًا غير ملزم لمعيار قانوني".
وبينما تُعدّ قرارات محاكم الاستئناف مُلزمة للمحاكم الأدنى منها، رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا دعوى قضائية (تتعلق بشركة Coinbase) كانت قيد المراجعة الاستئنافية بشأن ما إذا كانت معاملات الأصول المشفرة تُصنّف كأوراق مالية. ويُشاع أن دعوى مماثلة أخرى ستُرفض قريبًا . هذا يعني، في الوقت الحالي، أن المحاكم الأدنى ستظل تفتقر إلى التوجيه من محكمة أعلى بشأن هذه المسألة، مما يُتيح للمدّعين من القطاع الخاص حرية الدفع بأن قوانين الأوراق المالية الفيدرالية تنطبق.
نتيجةً لذلك، ينبغي على الشركات توقع زيادة في الدعاوى القضائية الخاصة. ومن المجالات التي تستحق المتابعة عملات الميم. فبينما توجد حجج مقنعة لعدم اعتبار عملات الميم أوراقًا مالية ، من المؤكد أن المدعين الخاصين سيجادلون بأن ظروف عملة الميم المحددة تجعلها ضمن نطاق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية.
كان هذا العام إيجابيًا في معظمه لقطاع الأصول الرقمية، فقد أفلت من قبضة وكالة بدت عازمة على سحقه. لكن على الشركات ومؤسسيها الذين يُعيدون تقييم مخاطرهم القانونية التشاور مع فرقهم القانونية بشأن احتمال تعرّضهم لدعاوى قضائية خاصة متزايدة، حتى يتمكنوا من وضع استراتيجيات للحد من هذا التعرض.
