عانت أسهم العملات المشفرة من يوم أحمر يوم الجمعة، وخاصة البيتكوين
انخفضت أسهم شركات الخزانة، مثل Strategy (MSTR) وSemler Scientific (SMLR)، بنحو 6%، في حين انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 2% بقليل. وانخفض سهم Metaplanet، المدرجة في اليابان، بنسبة 24%.
وتبدو الصورة أسوأ عند تكبير الصورة: فبعد تداولها عند 376 دولارًا في وقت مبكر من بعد ظهر يوم الجمعة، انخفضت أسهم MSTR بنسبة تزيد عن 30% عن أعلى مستوى لها على الإطلاق في أواخر عام 2024 حتى مع ضخ البيتكوين إلى مستوى قياسي جديد هذا الأسبوع.
يأتي تحرك الأسعار في ظل نقاش مستمر على وسائل التواصل الاجتماعي حول استدامة خطة مايكل سايلور (وأولئك الذين يقلدونه) لتفريغ البيتكوين.
"شركات خزينة بيتكوين رائجة هذا الأسبوع. MSTR، Metaplanet، Twenty One، وNakamoto،" هذا ما قاله مُعلّق بيتكوين على تويتر، ذو المتابعين المتواضعين، lowstrife. "أعتقد أن الرافعة المالية السامة التي يستخدمونها هي أسوأ ما حدث لبيتكوين على الإطلاق، وما يُمثّله بيتكوين."
المشكلة، وفقًا لـ lowstrife، هي أن الهندسة المالية التي تستخدمها Strategy وشركات الخزانة الأخرى الخاصة بـ BTC لتجميع المزيد من Bitcoin تعتمد بشكل أساسي على mNAV – وهو مقياس يقارن تقييم الشركة بقيمة أصولها الصافية (في هذه الحالات، سندات الخزانة الخاصة بها من Bitcoin).
طالما ظلت القيمة الصافية للأصول (mNAV) الخاصة بها أعلى من 1.0، يمكن لشركة معينة الاستمرار في جمع رأس المال وشراء المزيد من البيتكوين، لأن المستثمرين يظهرون اهتمامًا بدفع علاوة مقابل التعرض للأسهم نسبة إلى حيازات الشركة من البيتكوين.
إذا انخفضت القيمة الصافية للأصول (mNAV) عن هذا المستوى، فهذا يعني أن قيمة الشركة أقل بكثير من قيمة ممتلكاتها. قد يُسبب هذا مشاكل كبيرة في قدرة الشركة على جمع رأس المال، ودفع أرباح الأسهم الممتازة أو السندات القابلة للتحويل التي أصدرتها .
ظلال GBTC
حدث أمر مشابه لصندوق بيتكوين التابع لشركة Grayscale، GBTC، قبل تحويله إلى صندوق مؤشرات متداولة. خلال سوق الأسهم الصاعدة لعامي 2020 و2021، كان صندوق GBTC المغلق يُتداول بعلاوة متزايدة باستمرار على صافي قيمة أصوله، حيث سعى المستثمرون المؤسسيون إلى التعرض السريع للبيتكوين.
مع انخفاض الأسعار، تحوّل هذا القسط إلى خصمٍ فادح، مما ساهم في سلسلةٍ من الخسائر، بدأت بشركة "ثري أروز كابيتال" ذات الرافعة المالية العالية، وامتدت في النهاية إلى "إف تي إكس". وقد أدى ضغط البيع الناتج إلى انخفاض سعر البيتكوين من أعلى مستوى قياسي له عند 69,000 دولار أمريكي إلى 15,000 دولار أمريكي في عامٍ واحدٍ فقط.
"تمامًا مثل GBTC في الماضي، فإن اللعبة بأكملها الآن – الشيء كله – هو معرفة مقدار BTC الذي ستجمعه مركبات الوصول هذه، ومتى ستنفجر وتبصقها كلها مرة أخرى،" نشر نيك كارتر، الشريك في Castle Island Ventures، ردًا على موضوع lowstrife.
وقد أثار هذا الموضوع أيضًا ردودًا من ثيران MSTR، من بينهم آدم باك، Bitcoin OG والرئيس التنفيذي لشركة Blockstream.
إذا كانت قيمة mNAV أقل من 1.0، فيمكنهم بيع بيتكوين وإعادة شراء MSTR وزيادة قيمة بيتكوين/سهم بهذه الطريقة، وهو ما يصب في مصلحة المساهمين، كما نشر . "أو قد يتوقع الناس ذلك ولا يتجاهلونه. في كلتا الحالتين، لا بأس بذلك."
