تحول واشنطن نحو العملات المشفرة لا يتعلق بوادي السيليكون، بل بسندات الخزانة

لقد كان هناك الكثير من الضجة حول احتضان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب للعملات المشفرة.

تقول إحدى النظريات إن ود البيت الأبيض تجاه الأصول الرقمية يُمثل خدمةً لمتبرعي وادي السيليكون ، وهي لفتةٌ للدوائر الانتخابية المؤيدة للابتكار. وتقول نظرية أخرى إنه يعكس إيمانًا إداريًا بمكاسب الكفاءة التي يمكن أن تُحققها تقنية البلوك تشين في مجال المدفوعات .

قد يحمل كلا التفسيرين بعض الحقيقة. لكنهما يغفلان سببًا أكثر إلحاحًا، ولم يُحلل جيدًا: أمريكا تعاني من مشكلة ديون . والتحدي لا يقتصر على حجم ديون الولايات المتحدة ( 37 تريليون دولار وما زالت في ازدياد )، بل يتعلق بمن سيستمر في شراء هذا الدين.

بدأ المشترون الأجانب لسندات الخزانة الأمريكية – الذين لطالما كانوا ركيزةً أساسيةً للاقتراض الأمريكي – بالانسحاب. ومن الأمثلة الأخرى، انخفضت حيازات الصين إلى أدنى مستوياتها منذ عام ٢٠٠٩ ، بينما قلصت اليابان، التي كانت في السابق أكبر حائز أجنبي، حيازاتها أيضًا .

ومع بقاء أسعار الفائدة أعلى من 4%، تسعى واشنطن جاهدة إلى البحث عن مصادر جديدة للطلب.

يعتقد وزير الخزانة الأمريكي، سكوت بيسنت، الذي يصف نفسه في المقام الأول بأنه بائع السندات الأمريكية، أنه وجد مصدرًا ثابتًا للعملات المشفرة. عملاؤه الجدد غير المتوقعين: العملات المستقرة.

العملات المستقرة كمشترين للخزانة

تمثل العملات المستقرة – الرموز الرقمية المرتبطة بالدولار – الآن أحد أسرع مصادر الطلب على الديون الأمريكية نموًا .

لفهم أهمية هذا الأمر، من المهم أولاً فهم العملية الحسابية: كل دولار يُودع في العملات المستقرة يُدرّ نحو 0.90 دولار إلى سندات الخزانة. قارن ذلك بودائع البنوك الأمريكية، حيث لا يتجه سوى 11% من الأموال في النهاية إلى سندات الخزانة. الفرق واضح. بعبارة أخرى، الخطة بسيطة للغاية: كل دولار يُودع في عملة مستقرة يُدرّ نحو 0.79 دولار من صافي الطلب الجديد على سندات الخزانة.

هذا يفسر كيف أصبحت تيثر، أكبر مُصدر للعملات المستقرة، من بين أكبر 20 مُصدرًا لسندات الخزانة الأمريكية، بدين أمريكي يتجاوز 125 مليار دولار. ولا تتخلف عنها شركة سيركل، المُصدرة لعملات الدولار الأمريكي، كثيرًا. يمتلكان معًا الآن سندات خزانة أكثر من بعض الدول السيادية، ليحتلا المرتبة الثامنة عشرة تقريبًا من حيث أكبر مُصدري السندات عالميًا.

باختصار: العملات المستقرة ليست مجرد أداة لتجار العملات المشفرة، بل أصبحت قناةً فعّالةً وفريدةً لطلب سندات الخزانة.

تطهير المدرج

ويبدو أنه ليس من قبيل الصدفة إذن أن إدارة ترامب مهدت الطريق أمام طفرة العملات المستقرة المحلية.

يُلزم قانون "جينيوس" ، الذي صدر في يوليو، العملات المستقرة بأن تكون مدعومة نقدًا أو بسندات خزانة قصيرة الأجل، مما يُسهم في توجيه التدفقات إلى الدين الحكومي. ويَعِد قانون "وضوح سوق الأصول الرقمية" المُصاحب بأول دليل فيدرالي للاستثمار في العملات المشفرة. ولم يتردد بيسنت نفسه في الحديث عن هذا الموضوع، حيث وصف العملات المستقرة علنًا بأنها وسيلة لتعزيز الطلب على الدين الحكومي الأمريكي وترسيخ هيمنة الدولار الأمريكي عالميًا .

يبدو أن خطوات أخرى اتخذتها الإدارة تدعم هذه النظرية والاستراتيجية أيضًا. يشير احتياطي بيتكوين الاستراتيجي ومخزون الأصول الرقمية الأمريكي الأوسع ، المُضاف إليه عملات مشفرة صادرتها جهات إنفاذ القانون، إلى أن الحكومة تعتبر الأصول الرقمية جزءًا من أدواتها المالية. بالإضافة إلى ذلك، منع أمر تنفيذي صدر مؤخرًا البنوك من حظر معاملات العملات المشفرة ، مما خفف من حدة التوتر بين الأفراد والمؤسسات. تغيير آخر في القواعد. فتح الباب لـ 401 (ك) مدخرات التقاعد للاستثمار في الأصول الرقمية ، مما يؤدي إلى إنشاء قناة رأس مال جديدة وقوية.

تعمل كل مبادرة على تقليل المخاطر المتوقعة للعملات المشفرة، وتجذب مشاركين جدد، وفي نهاية المطاف تدفع المزيد من الدولارات إلى العملات المستقرة – وبالتالي، إلى سندات الخزانة.

المزالق والمخاطر

على الرغم من كل هذا الزخم، إلا أن استراتيجية بيسنت ليست خالية من المخاطر. فالعملات المستقرة لا تزال صغيرة مقارنةً بالنظام المالي الأمريكي البالغ 50 تريليون دولار، وقد يكون الطلب عليها متقلبًا. إذا تغيرت المشاعر أو توقف تبني العملات المشفرة، فقد يتقلص عرض وزارة الخزانة بنفس سرعة نموه، مما يترك واشنطن تبحث مجددًا عن مشترين.

حتى لو استمر النمو، فإن آليات احتياطيات العملات المستقرة تحمل آثارًا تشويهية. فنظرًا لاقتصار الجهات المصدرة على حيازة النقد وسندات الخزانة قصيرة الأجل فقط، فإن قنوات ارتفاعها تتجه بشكل شبه حصري نحو الطرف الأمامي لمنحنى العائد. هذا التركيز يُميل الإصدار بعيدًا عن السندات طويلة الأجل، وقد يُعيد تشكيل آجال استحقاق الديون الأمريكية بطرق لم يتوقعها صانعو السياسات.

أخيرًا، من غير المرجح أن تتنازل البنوك بهدوء. يُشكل هروب الودائع إلى العملات المستقرة تهديدًا مباشرًا لنموذج أعمالها، الذي يعتمد على تحقيق عائد على الدولار الأمريكي. ولهذا السبب تحديدًا، يحظر قانون "جينيوس" على المُصدرين طرح رموز ذات عائد. ولكن يجري بالفعل استكشاف حلول بديلة، مما يُمهّد الطريق لمنافسة شرسة حول من سيجني عائدًا على الدولارات التي تدعم العملة المستقرة.

خاتمة

الرواية السائدة هي أن تحول ترامب نحو العملات المشفرة يتعلق بالابتكار أو استرضاء وادي السيليكون. لكن الواقع يبدو أكثر واقعية وإلحاحًا. تُصوَّر العملات المستقرة كحصان طروادة لطلب سندات الخزانة الأمريكية، حيث تُوجِّه الدولارات العالمية إلى الدين الأمريكي بكفاءة أكبر من البنوك أو الدول الأجنبية.

يبقى أن نرى ما إذا كانت هذه الحيلة ستنجح أم ستُضخّم فقاعة أخرى. لكنها تُعيد صياغة نقاش العملات المشفرة: ففي نظر واشنطن، العملات المستقرة ليست مجرد أمر ثانوي. بل قد تكون الثقل الذي يُبقي آلة الدين الأمريكية طافية.