في أعقاب اجتماعه في 28 و29 يناير/كانون الثاني، أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير، مشيرًا إلى أنه سينتظر المزيد من التقدم الجوهري بشأن التضخم قبل النظر في أي تخفيضات أخرى. ومع ذلك، فإن ما فاجأ الأسواق كان التعليقات الإيجابية غير المتوقعة لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بشأن العملات المشفرة – وهو موقفه الأكثر تسامحًا تجاه الأصول الرقمية حتى الآن.
ملاحظة المحرر: كُتب هذا المقال قبل أن تتوصل الحكومة الأمريكية إلى اتفاق مبدئي مع حكومة المكسيك لتعليق تطبيق التعريفات الجمركية لمدة شهر على الأقل. يمكنك قراءة المزيد عن هذا التطور هنا .
على الرغم من أن باول لم يؤيد العملات المشفرة بشكل صريح، إلا أن اعترافه بدورها في النظام المالي يمثل تحولاً كبيراً عن الشكوك السابقة.
وكما لاحظنا في Outset PR، فإن تحول باول يعكس اتجاها أوسع نطاقا ــ ليس فقط القبول التنظيمي ولكن أيضا تغييرا جوهريا في كيفية إدراك المؤسسات المالية التقليدية للأصول الرقمية.
كان هذا الاجتماع أيضًا الأول منذ عودة الرئيس دونالد ترامب إلى منصبه، بعد أن أعلن بوضوح عن رغبته في خفض أسعار الفائدة. وفي حين عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي تاريخيًا بشكل مستقل عن البيت الأبيض، فقد تحدى ترامب سلطته علنًا:
"أعتقد أنني أعرف أسعار الفائدة بشكل أفضل بكثير مما يعرفونه هم، وأعتقد أنني أعرفها بالتأكيد بشكل أفضل بكثير من الشخص الذي يتحمل المسؤولية الأساسية عن اتخاذ القرار."
ورغم هذا الاحتمال للصراع، كان باول حريصا على الحفاظ على استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي، رافضاً الانخراط في خطاب ترامب بشأن أسعار الفائدة. وعندما سُئل في نوفمبر/تشرين الثاني عما إذا كان سيستقيل إذا طلب ترامب ذلك، رد باول بـ "لا" حاسمة، مضيفا أن خفض رتبة مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي من مناصبهم أمر غير مسموح به بموجب القانون.
بنك الاحتياطي الفيدرالي يفتح أبوابه أمام المعاملات المصرفية المشفرة
كانت تصريحات باول المتعلقة بالعملات المشفرة جديرة بالملاحظة بشكل خاص، حيث صرح بشكل مباشر أنه يُسمح للبنوك الأمريكية بخدمة عملاء العملات المشفرة، شريطة أن تدير المخاطر المرتبطة بشكل صحيح:
"إن دورنا في التعامل مع البيتكوين هو أن ننظر إلى البنوك، أما في التعامل مع العملات المشفرة، فنحن نعتقد أن البنوك قادرة تمامًا على خدمة عملاء العملات المشفرة طالما أنها تدرك المخاطر وتستطيع إدارتها، وأن هذا الأمر آمن وسليم. وهذا ما يفعله عدد كبير من البنوك التي ننظمها ونشرف عليها".
وأوضح أيضًا أنه في حين أن العتبة التنظيمية للبنوك التي تتعامل مع العملات المشفرة لا تزال مرتفعة، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يعارض الابتكار:
"إذا كنت تختار ممارسة هذا النشاط داخل بنك يقع ضمن شبكة الأمان الفيدرالية، مع تأمين الودائع، فأنت تريد أن تكون متأكدًا تمامًا من أن هذا النشاط آمن وسليم. لذا، فنحن لسنا ضد الابتكار، ولا نريد بالتأكيد اتخاذ إجراءات من شأنها أن تدفع البنوك إلى إنهاء عملائها القانونيين تمامًا لمجرد أن النفور المفرط من المخاطرة قد يكون مرتبطًا بالتنظيم والإشراف".
وقد أدى هذا إلى ارتفاع سعر البيتكوين إلى 105000 دولار قبل أن يستقر، مدفوعًا بالثقة الجديدة في البيتكوين كقوة عظمى مالية. كما يتناقض بشكل حاد مع حذر باول السابق تجاه العملات المشفرة. ففي مارس 2023، وصف باول مجال العملات المشفرة بأنه مليء "بالكثير من الاضطرابات" والاحتيال و"الكثير من الأشياء من هذا القبيل".
ومع ذلك، شهدت عملة البيتكوين ( BTC ) انخفاضًا ملحوظًا في أعقاب إعلان الرئيس ترامب عن فرض رسوم جمركية بنسبة 25% على كندا والمكسيك – مما يسلط الضوء على تشابهها مع الأصول التقليدية، حيث تتفاعل مع الصدمات الاقتصادية الكلية بنفس الطريقة تقريبًا. وباعتبارها أصلًا كليًا ناشئًا، فإنها تشهد بطبيعة الحال تقلبات خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي.
ومن الواضح أيضًا أن مستوى المخاطر المتصور للبيتكوين قد انخفض بشكل كبير في نظر الجهات التنظيمية، حيث يرونها بشكل متزايد كأصل يمكن دمجه سلميًا في الإطار المالي الحالي.
الطفرة المؤسسية تضع البيتكوين كأداة تحوط كلية
في حين كانت المضاربة في التجزئة تهيمن على الدورات الماضية، تشهد الدورة الحالية تدفقات مؤسسية قياسية – 16.6 مليار دولار في صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين وحدها في الربع الرابع من عام 2024، مما يرفع إجمالي الأصول قيد الإدارة (AUM) إلى ما يزيد عن 105 مليار دولار، وفقًا لأحدثتحليل Coinbase x Glassnode . هذا المستوى من التبني المؤسسي مذهل، مع الأخذ في الاعتبار أن صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب استغرقت ما يقرب من خمس سنوات للوصول إلى إنجاز مماثل في الأصول قيد الإدارة.
علاوة على ذلك، ارتفعت الفائدة المفتوحة على مشتقات البيتكوين بنسبة 60% في الربع الرابع إلى ما يقرب من 100 مليار دولار. وتجاوز حجم تداول العقود الفورية والمشتقات 3 تريليون دولار شهريًا في الشهرين الأخيرين من عام 2024 – وهي المرة الأولى التي يتم فيها تجاوز هذه العتبة.
ينبع جزء كبير من الطلب على البيتكوين من المستثمرين الذين يتحوطون ضد الديون الحكومية المفرطة ومخاطر العملة الورقية. وفقًا لأحدث توقعات مكتب الميزانية بالكونجرس (CBO):
- ومن المتوقع أن يصل عجز الميزانية الفيدرالية إلى 1.9 تريليون دولار في عام 2025، ليرتفع إلى 2.7 تريليون دولار بحلول عام 2035.
- من المتوقع أن يرتفع الدين الفيدرالي الذي يحمله الجمهور من 100% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025 إلى 118% بحلول عام 2035، متجاوزًا ذروته بعد الحرب العالمية الثانية البالغة 106% في عام 1946.
بالإضافة إلى ذلك، تشير توقعات مكتب الميزانية في الكونجرس إلى تخفيضات تدريجية في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية حتى عام 2026، إلى جانب انخفاض في سعر سندات الخزانة لمدة 10 سنوات حتى نهاية عام 2026. تاريخيًا، تزدهر عملة البيتكوين خلال فترات التيسير النقدي – كما رأينا في 2020-2021، عندما أدت التحفيزات غير المسبوقة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى ارتفاع بنسبة 500٪ في سعر البيتكوين.
مع توقع انخفاض عائدات سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل وإشارة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى نهج مدروس لخفض أسعار الفائدة، أصبحت القيمة المقترحة للبيتكوين المدفوعة بالندرة أقوى مع بحث المستثمرين عن بدائل للأصول القائمة على الدولار.
الخلاصة النهائية
مع توقع وصول عجز الموازنة الفيدرالية إلى 1.9 تريليون دولار هذا العام وتوقع ارتفاع الدين العام إلى ما يزيد عن 118% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2035، تستمر المخاوف بشأن الاستقرار الطويل الأجل للعملات الورقية في النمو. وفي الوقت نفسه، يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى قبوله للعملات المشفرة ويستعد لخفض أسعار الفائدة حتى عام 2026 – وهو مزيج من شأنه أن يؤدي إلى زيادة السيولة والاستثمار في الأصول البديلة.
وعلى هذه الخلفية، تتخلص عملة البيتكوين من ماضيها المضاربي فقط، وتتحول إلى تحوط اقتصادي كلي مشروع.
