🚀 Trade Smarter with Beirman Capital!
Join one of the most trusted Forex & CFD brokers. Get tight spreads, fast execution, and expert support.
انخفضت أسهم أكبر شركتين مدرجتين في البورصة وتمتلكان عملة البيتكوين، Strategy (MSTR) و MARA Holdings (MARA) ، بنحو 40% خلال الأسابيع الستة الماضية.
لقد قامت CoinDesk Research بتغطية تصحيح MSTR على نطاق واسع، ولكن MARA، الذي انخفض بنسبة 55% على أساس سنوي، يجذب الانتباه أيضًا حيث يرى بعض المستثمرين أنه غير مكلف عند المستويات الحالية.
يُجادل ماثيو سيجل ، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في فان إيك، بأن الاعتقاد بأن MARA رخيص لا تدعمه البيانات. ويُجادل سيجل بأن الشركة تُتداول في الواقع بعلاوة على حيازاتها من البيتكوين، وليس بخصم.
يُسلّط سيجل الضوء على ديون شركة مارا القابلة للتحويل القائمة والبالغة 3.3 مليار دولار أمريكي، مقارنةً باحتياطياتها من البيتكوين البالغة 4.9 مليار دولار أمريكي. وبتعديل قيمة الدين القابل للتحويل، لا يتبقى سوى 1.6 مليار دولار أمريكي من صافي قيمة البيتكوين، قبل احتساب أي التزامات إضافية قد تتكبدها شركة التعدين.
ويُقارن ذلك بقيمة سوقية للأسهم تبلغ 4.7 مليار دولار، وهو ما يشير سيجل إلى أن MARA تتداول في الواقع بسعر أعلى بمجرد تضمين الديون، وليس بخصم على حيازاتها من البيتكوين.
يتناول سيجل أيضًا ارتفاع معدل الفائدة القصيرة لشركة MARA، والذي يبلغ حاليًا 27%. بعد تعديل تحوط دلتا المتعلق بسندات الشركة القابلة للتحويل، يُقدّر سيجل أن معدل الفائدة القصيرة الحقيقي ينخفض إلى حوالي 15%، أي بنسبة 44%.
ويقارن سيجل هذا الأمر بشركة MSTR، التي لديها أكثر من 8 مليارات دولار من الديون القابلة للتحويل، مقارنة بقيمة سوقية تبلغ 53 مليار دولار.
بمجرد إزالة عمليات البيع القصيرة المرتبطة بالتحوط، تنخفض نسبة البيع على المكشوف في MSTR بنسبة 31% فقط، أي ما يقارب 9 ملايين سهم. يصف سيجل نسبة البيع على المكشوف في MARA بأنها أكثر هيكلية، مقارنةً بـ MSTR التي يرى أنها مدفوعة أكثر بالأساسيات.
يُجادل سيجل بأن أكثر من نصف تقلبات أسهم MARA تنبع من هيكل رأس مالها وديناميكيات تمويلها، وليس من بيتا بيتكوين فقط. ويخلص إلى أن MSTR تُقدم مدة تعرض أنظف بكثير لبيتكوين، بينما يُهيمن على أداء أسهم التعدين في MARA ما يصفه بهيكل رأس مال مُشكل.
Beirman Capital – Your Gateway to Global Markets
Trade Forex, Commodities & Indices with confidence. Join traders worldwide who trust Beirman Capital.
