وبالنظر إلى الماضي، كان الأمر لا مفر منه.
انخفضت أسهم MicroStrategy (MSTR) بنسبة تزيد عن 8% وتستقر فوق 300 دولار يوم الاثنين، وهي الآن أقل بنحو 30% منذ الإعلان عن إدراجها في مؤشر Nasdaq-100، ونحو 50% من أعلى مستوى قياسي لها في أواخر نوفمبر.
كانت هناك علامات تشير إلى قمة قصيرة الأجل كبيرة على الأقل لشركة برمجيات المؤسسات غير المعروفة سابقًا والتي تحولت إلى شركة عملاقة لتطوير Bitcoin، MicroStrategy، في كل مكان.
كان أول تلك الإشارات هو ارتفاع سعر السهم بشكل صاروخي – عند أعلى مستوى له عند 543 دولارًا في أواخر نوفمبر، ارتفع MSTR بنحو ثمانية أضعاف في عام 2024 وأكثر من 50 ضعفًا منذ بدأت الشركة في شراء البيتكوين (BTC) في أغسطس 2020.
وكان هناك أيضًا المؤسس والرئيس التنفيذي مايكل سايلور – الذي لم يخجل أبدًا من الترويج لآفاق شركته والتبشير بالبيتكوين – والذي أصبح في أواخر هذا العام أكثر انتشارًا في الأخبار المالية والبودكاست ووسائل التواصل الاجتماعي.
ولم يكن الأمر يتعلق فقط بالظهور المستمر، بل كان هناك أيضًا تغييرات طفيفة في موقف سيلور تجاه ما قد يصفه مشجعو الرياضة في الولايات المتحدة بـ "إسقاط الكرة" بعد تسجيل هدف. ومن بين هذه التغييرات الترويج المستمر لمؤشر الأداء الرئيسي الذي اخترعه مايكروستراتيجي "عائد البيتكوين"، والذي ذكرنا بمقاييس فقاعة الإنترنت التي تم اختراعها في أواخر التسعينيات مثل "عدد مرات مشاهدة الصفحة". ولأن شركته كانت مليئة بالسيولة النقدية من مبيعات الأسهم والديون القابلة للتحويل، فقد اعتاد سيلور – لأسباب غير معروفة – في أواخر العام أيضًا على إثارة الإعلانات عن عمليات شراء جديدة كبيرة للبيتكوين في يوم الأحد السابق للإيداع التنظيمي الرسمي صباح يوم الاثنين.
وبعد ذلك ظهرت الشركات المقلدة. فعلى الرغم من سنوات النجاح الواضح الذي حققته استراتيجية سيلور في مجال الخزانة بالبيتكوين، كان هناك نقص واضح في تبني الشركات الأخرى المدرجة في البورصة لنفس الاستراتيجية. نعم، خضعت بعض الشركات ــ حتى الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل شركة تيسلا بقيادة إيلون ماسك وشركة سكوير بقيادة جاك دورسي ــ لعملية الاستحواذ على البيتكوين. ولكن لم تكن أي شركة أخرى جديرة بالملاحظة على استعداد لتبني البيتكوين كأصل خزانة رئيسي فحسب، بل والاستفادة من الأسواق الراغبة في جمع رأس مال إضافي لتجميع الرموز.
لكن هذا تغير بشكل كبير هذا العام، مع تبني شركة Semler Scientific، وهي شركة صغيرة لتصنيع الأجهزة الطبية، وشركة Metaplanet اليابانية لتشغيل الفنادق، وعدد من عمال مناجم البيتكوين، من بين أولئك الذين تبنوا رؤية سيلور – حيث حصل كل منهم على استحسان وسائل التواصل الاجتماعي من سيلور مع كل زيادة رأس مال وإعلان شراء بيتكوين.
إذا لم يكن هناك شيء يمكن أن يستمر إلى الأبد، فسوف يتوقف
لم يكتف جورج سوروس بكونه أعظم تاجر على الإطلاق وجمع مليارات الدولارات، بل أراد أن يشتهر كمفكر عظيم. وليس من قبيل المصادفة أن يبدو كتابه الضخم عن التداول ــ نظرية الانعكاس ــ مشابهاً بشكل مريب لنظرية شهيرة لرجل يدعى أينشتاين.
لقد أوضح سوروس أن تصور المستثمر وتأثيره على الأسعار يشكلان طريقاً ذا اتجاهين. وعلى هذا النحو فإن التصور (الذي غالباً ما يكون خاطئاً، لأن البشر معرضون للخطأ) لا يؤثر على الأسعار فحسب، بل ويخلق واقعه الخاص حرفياً، أي 1) يعتقد المستثمرون أن السهم سوف يرتفع لأن الأرباح على وشك أن تحصل على دفعة كبيرة، 2) يرتفع سعر السهم، 3) يسمح سعر السهم المرتفع للإدارة بجمع رأس المال بتكلفة أرخص من غير ذلك، 4) يؤدي هذا إلى تحسين الأرباح، 5) يرتفع سعر السهم أكثر، 6) يمدح المستثمرون أنفسهم على براعتهم ويكسبون مؤيدين، … وهكذا.
إذا تخلينا عن الكثير من فلسفة سوروس، فسوف ندرك أن هذا يُعرف أيضًا باسم الدائرة الفاضلة، والتي وجدت شركة MicroStrategy نفسها فيها بكل تأكيد في عام 2024. وكان جزء من عبقرية سوروس في التداول هو التعرف على هذه الدوائر عندما تحدث والقفز عليها – بالحجم. وكان جزء آخر من عبقريته هو معرفة متى كانت الدوائر على وشك الانهيار والخروج منها أو حتى الرهان ضدها.
"إذا لم يكن بوسع شيء أن يستمر إلى الأبد، فسوف يتوقف"، هذا ما قاله الخبير الاقتصادي الراحل هيرب شتاين، الذي كان يتحدث في ذلك الوقت عن عجز الموازنة الحكومية/العجز التجاري. وتبين أن قانون شتاين ينطبق على أسهم مايكروستراتيجي بنفس القدر.
لوحة النتائج: لا تزال تظهر مكاسب ملحوظة
بعد أن تم تداول سهم MicroStrategy عند حوالي 430 دولاراً بعد الإعلان في 14 ديسمبر/كانون الأول عن انضمامه إلى مؤشر ناسداك 100، يتم بيع السهم الآن عند أكثر من 300 دولار بقليل، وهو انخفاض بنحو 30% في أسبوعين فقط.
بالنظر إلى الوراء، يبدو أن فقاعة MicroStrategy كانت قد تعرضت لشقوق قبل ثلاثة أسابيع. بلغ السهم ذروته عند حوالي 543 دولارًا في 21 نوفمبر. وعلى الرغم من ارتفاع البيتكوين المستمر خلال أواخر نوفمبر وأوائل ديسمبر إلى أعلى مستوى في نهاية المطاف فوق 108000 دولار، فقد خسرت MSTR الأرض – وهو ما قد يسميه الفنيون تباعدًا سلبيًا مزعجًا. عند مستوى 300 دولار الحالي، تعاني MicroStrategy في الوقت الحالي من انخفاض من الذروة إلى القاع بنسبة 45٪ في حوالي خمسة أسابيع.
لا تزال أسهم MSTR تسجل أداءً رائعًا في أي وقت باستثناء هذا الإطار الزمني الضئيل للغاية. فهي تظل أعلى بنسبة تزيد عن 400% منذ بداية العام وحوالي 20 ضعفًا منذ أن بدأ سيلور عمليات شراء البيتكوين في أغسطس 2020.
في حين قد يقول الدببة إن الانخفاض لا يزال بعيدًا، فإن الثيران سيشيرون بالتأكيد إلى أنه خلال مسيرة MSTR منذ أغسطس 2020، عانى السهم من عدد من الانخفاضات المخيفة المماثلة على المدى القصير والمتوسط، وكان دائمًا ينتهي عند مستوى أعلى.
ولكن ماذا كان ليقول سوروس؟ ربما كان ليذكرنا بأن نظريته الانعكاسية كانت تقول إن الأسعار قد ترتفع إلى مستويات أعلى (سواء صعوداً أو هبوطاً) مما قد يتوقعه أغلب الناس.
