لم يجرؤ أحد على الحديث عن إمكانية حدوث الركود التضخمي، وهي الكلمة المخيفة التي تمثل مزيجًا من الركود والتضخم، في المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس في وقت مبكر من هذا العام على الرغم من التعريفات الجمركية التي يفرضها ترامب والحرب التجارية التي تلوح في الأفق.
ومع ذلك، فقد أقر المستثمرون بمخاطر الكلمة الأخيرة، مما أدى إلى تفوق استراتيجيات مرتبطة بالركود التضخمي مقارنة باستراتيجيات شراء واحتفاظ البيتكوين ومؤشر ستاندرد آند بورز 500.
وبحلول الأسبوع الماضي، ارتفعت سلة "الركود التضخمي" لدى جولدمان ساكس، والتي تراهن على القوة في السلع الأساسية والمسرحيات الدفاعية مثل الرعاية الصحية والبيع على المكشوف في السلع الاستهلاكية التقديرية وأشباه الموصلات والأسهم التكنولوجية غير المربحة، بنحو 20% خلال العام.
انخفض مؤشر S&P 500، مؤشر الأسهم القياسي في وول ستريت، بنسبة 4% هذا العام، مع انخفاض عملة البيتكوين، العملة المشفرة الرائدة من حيث القيمة السوقية، بنسبة 10%، وفقًا لمصدر البيانات TradingView و CoinDesk .
يُعرّف صندوق النقد الدولي الركود التضخمي بأنه حالة يتزامن فيها التضخم المرتفع مع الركود الاقتصادي وارتفاع معدلات البطالة وانخفاض عام في النشاط الاقتصادي.
يبدو أن أسعار الأسهم والسندات تتكيف مع انخفاض النمو وارتفاع التضخم [الركود التضخمي] – على الرغم من وجود عوامل أخرى تعمل هنا – الرعاية الصحية، على سبيل المثال، من المرجح أن تستفيد من وعد تحرير القيود التنظيمية لتعويض التخفيضات المباشرة في التمويل،" قالت نويل أتشيسون، مؤلفة النشرة الإخبارية Crypto Is Macro Now، لموقع CoinDesk.
لقد سمعنا همسات الركود التضخمي منذ أوائل عام 2022، لكن الأسواق بدأت في تسعير نفس المعدل هذا العام، ويرجع ذلك أساسًا إلى التعريفات الجمركية التي فرضها ترامب وتصاعد التوترات التجارية.
ارتفعت مؤشرات التضخم المستقبلية، مثل عقود المبادلة لأجل عامين وخمس سنوات، إلى أعلى مستوياتها في عدة سنوات، في إشارة إلى مخاوف من أن تؤدي حرب تجارية إلى ارتفاع أسعار الاستهلاك. في الوقت نفسه، انقلب قسم رئيسي من منحنى عائد سوق سندات الخزانة الأمريكية مؤخرًا إلى وضع الانعكاس، مما يُنذر بركود اقتصادي قادم. وأشارت العديد من أدوات تتبع الناتج المحلي الإجمالي اللحظية، مثل مؤشر الناتج المحلي الإجمالي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، إلى انكماش حاد في النشاط الاقتصادي.
هل فشل البيتكوين كذهب رقمي؟
يُعدّ الركود التضخمي المحتمل وضعًا مثاليًا لتألق الأصول التي تُعتبر مصدرًا للقيمة، مثل البيتكوين. تجدر الإشارة إلى أن الذهب قد ارتفع بنسبة 13% هذا العام.
مع ذلك، لم تتحقق توقعات صعود العملة المشفرة التي روج لها حاملوها لسنوات. في الواقع، تعزز ارتباط بيتكوين بالأسهم الأمريكية خلال الأسابيع القليلة الماضية.
هذا لا يعني بالضرورة أن البيتكوين لم يعد ملاذًا آمنًا، وفقًا لنويل أتشيسون، مؤلف النشرة الإخبارية الشهيرة Crypto Is Macro Now .
"يعتبر البيتكوين أصلًا محفوفًا بالمخاطر على المدى القصير حيث يتم تحديد الأسعار بناءً على آخر تداول قصير الأجل – على المدى الطويل، فهو ملاذ آمن نظرًا لسقفه الثابت القابل للتحقق وفائدته العالمية – في هذه الأيام، فإن السوق في مزاج تجنب المخاطرة، لذلك تعمل محافظ الاقتصاد الكلي على تخفيف المواقف، ولم نر بعد التدفقات الجديدة اللازمة للحصول على المرحلة التالية من مسيرتها – قد يستغرق هذا بعض الوقت، حيث أن حالة عدم اليقين مرتفعة لكل من المستثمرين المحترفين والتجزئة،" كما أشار أتشيسون.
وأوضحت أن الرياح المواتية لا تزال قائمة، وبمجرد أن يتكيف السوق مع المشهد الاقتصادي الجديد، فمن المرجح أن تستأنف التدفقات إلى سوق العملات المشفرة.
وقال أتشيسون "إن العوامل المساعدة لا تزال قائمة، مع انتشار التعليم، وخدمات مؤسسية جديدة تأتي عبر الإنترنت، والولايات القضائية في جميع أنحاء العالم تضع الأطر التنظيمية التي ستكون المؤسسات مرتاحة لها (ومن خلالها، تجارة التجزئة السائدة)".
تسعير خاطئ للركود التضخمي
وقد قدم ماركوس ثيلين، مؤسس شركة 10x Research ، وجهة نظر مختلفة بعض الشيء، قائلاً إن السوق مخطئ في قراءة الوضع باعتباره ركوداً تضخمياً.
قال ثيلين لموقع كوين ديسك: "ما نشهده على الأرجح هو تزايد تدريجي لتأثيرات الرسوم الجمركية، مما يؤدي إلى ارتفاع مؤقت في الطلب على السلع الأساسية، ومن المتوقع أن يتلاشى في الأشهر المقبلة. إضافةً إلى ذلك، فإن حالة عدم اليقين المحيطة بـ DOGE تُلقي بثقلها على توقعات النمو".
وأضاف أن نبرة حذرة محتملة من الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا الأسبوع قد تُنعش التوجه الصعودي للأصول الخطرة، بما في ذلك عملة البيتكوين. في الأسبوع الماضي، أوقف ترامب خطةً لمضاعفة الرسوم الجمركية الأمريكية على واردات الصلب والمعادن الكندية إلى 50%. ومن المقرر أن يُعلن الاحتياطي الفيدرالي عن مراجعة أسعار الفائدة يوم الأربعاء.
إن التعليقات الأخيرة لترامب، والتي تُشير إلى احتمال تخفيف السياسات التجارية العدوانية، إلى جانب نبرة حذرة بعض الشيء من الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع، قد تُمهّد الطريق لانتعاش الأصول المُوجّهة نحو النمو. تاريخيًا، نادرًا ما كانت المراهنة على ركود تضخمي مُطوّل استراتيجية رابحة على مدار الأربعين عامًا الماضية، كما أشار ثيلين.
