الإفصاح: الآراء والأفكار الواردة هنا تنتمي فقط إلى المؤلف ولا تمثل آراء ووجهات نظر هيئة تحرير crypto.news.
في حين أن عملية ترميز الأصول في العالم الحقيقي بدأت كتجربة هامشية في عالم العملات المشفرة، إلا أن هذا الواقع يتغير بسرعة الآن. إذ يستثمر المستثمرون بنشاط في سندات الخزانة والعقارات والسلع المرمّزة.
ملخص
- تعمل أصول الأصول المرقمة على تحويل التمويل – مع أكثر من 7 مليارات دولار من سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة وتوقعات تتراوح بين 2 و4 تريليون دولار بحلول عام 2030، تعد الأصول الرمزية بتسوية أسرع، وعدد أقل من الوسطاء، وكفاءة أكبر.
- لا تزال مخاطر الحراسة قائمة – فإدارة المفاتيح الضعيفة، ومعايير الحراسة غير الناضجة، والافتقار إلى التنظيم العالمي تشكل تهديدات خطيرة للثقة والتبني.
- مستقبل هجين في المستقبل – لن تحل الأصول المميزة محل التمويل التقليدي بشكل كامل؛ سيكون التشغيل البيني (مع لاعبين مثل SWIFT كبنية أساسية محايدة) أمرًا بالغ الأهمية لتوسيع نطاق السيولة العالمية.
- الفائزون مقابل المتخلفون ــ الشركات التي تعامل الأصول المرجحة بالمخاطر باعتبارها أكثر من مجرد ترقية للنظام، وتعيد بناء العمليات من الأساس، وتدمج الخبرة في مجال المخاطر سوف تقود العصر المالي القادم.
مع وجود أكثر من 7 مليارات دولار أمريكي من سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة، ودخول جهات فاعلة رئيسية مثل جولدمان ساكس في هذا المجال، تتجه أصول الأصول المرجحة بالمخاطر (RWAs) لتصبح القوة الأكثر تحولاً في التمويل الرقمي منذ أوائل عشرينيات القرن الحالي. السؤال الحقيقي في هذه المرحلة ليس ما إذا كانت أصول الأصول المرجحة بالمخاطر ستُغير البنية التحتية للسوق، بل كيف.
محركات القيمة مقابل المخاطر
على الرغم من كل الاهتمام الذي تحظى به أصول الأصول المرهونة (RWAs) هذه الأيام، إلا أن التأثير الأكبر يحدث خلف الكواليس. فالأصول الرمزية تُسوّى بشكل شبه فوري، ويمكنها العمل على مدار الساعة، وتتخلص من طبقات الوسطاء التي أثقلت كاهل الأسواق التقليدية لعقود.
لذا، من وجهة نظري، لا يرتبط الدافع الأهم وراء نموهم بإعادة ابتكار القطاع المالي. في الواقع، يتعلق الأمر أكثر بحل مشاكل الإدارة الخلفية المزمنة. إن انخفاض مخاطر التسوية، وتسريع عملية التوفيق، وقلة الوسطاء ليست مجرد مكاسب تقنية؛ بل إنها تزيد من كفاءة السوق وتؤثر بشكل مباشر على الربحية.
تتوقع ماكينزي أن تصل قيمة الأصول الرمزية إلى ما بين 2 و4 تريليون دولار بحلول عام 2030. إن حجم المخاطر هائل. وستحظى البورصات ومديرو الأصول الذين يُبسّطون هذه العمليات بمزايا تنافسية كبيرة قبل وقت طويل من انتشار سوق التجزئة الشاملة.
مع ذلك، هناك خلل واضح قد يعيق استمرار تبني تقنيات RWA. أتحدث تحديدًا عن بنية التخزين وإجراءات الحفظ. فالحقيقة هي أننا بعيدون كل البعد عن معايير المؤسسات في هذا المجال. لا تزال إدارة المفاتيح، والاستجابة للحوادث، وضوابط الحفظ الفرعي غير مكتملة، وقد يؤدي سوء استخدام مفتاح واحد إلى محو سنوات من التقدم، ويؤدي إلى مسؤوليات قانونية جسيمة.
تبذل الجهات التنظيمية جهودًا لمواكبة التطورات، ولكن حتى الآن، لا تزال أي أطر قانونية ممكنة في مراحلها الأولى. لا يوجد معيار أساسي عالمي يُذكر في هذا المجال. وإلى أن نصل إليه، ستُبنى كل صفقة جديدة لسندات الخزانة أو العقارات الرمزية على أسس هشة. وبدون وجود بنية تحتية مناسبة، هناك خطر كبير من تقويض الثقة في الأصول المرجحة بالمخاطر، وسيفقد القطاع زخمه مع بدء نموه.
مستقبل هجين: TradFi يلتقي بالرمزية
لا أتوقع أن تحل الأسواق الرمزية محل الأسواق التقليدية بشكل مباشر. فالبنية التحتية والدعم الذي توفره الأسواق التقليدية متجذران في المجتمع العالمي لدرجة يصعب معها تحقيق ذلك. بدلاً من ذلك، وبالنظر إلى السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة، من المرجح أن نشهد نموذجًا هجينًا يتعايش فيه النظامان ويتكاملان.
يكمن مفتاح بناء نظام هجين كهذا في قابلية التشغيل البيني. فبدون تواصل مختلف الأنظمة والسلاسل والسجلات، تُخاطر الأصول الرمزية بالبقاء حبيسة صوامعها. لطالما اعتقدتُ أن سويفت قادرة – بل ينبغي – أن تكون محور الاهتمام هنا. فنظرًا لانتشارها العالمي والثقة المترسخة لدى المؤسسات المالية حول العالم، يُمكنها أن تكون بمثابة منصة محايدة للتمويل الرمزي.
ولن يكون دورها هو الاحتفاظ بالأصول أو التحكم فيها، بل توفير الرسائل والتوجيه والتحقق من الامتثال التي تسمح بتدفق هذه الأصول عبر الحدود والشبكات بسلاسة.
أتصورها كوصلة واحدة تُمكّن من نقل أي أصل عبر أي سجل ، مع بقاء الأصول نفسها على سلاسلها الأصلية. إذا نُفِّذت هذه الطريقة بشكل صحيح، فستمنح المؤسسات القدرة على "الاتصال" مرة واحدة والتوسع في كل مكان – التداول عبر أنظمة مختلفة والحصول على وصول سهل إلى السيولة العالمية.
كيف لا تتخلف عن الركب
الحقيقة المؤسفة التي أراها كثيرًا هي أن العديد من البنوك والبورصات والشركات تتعامل مع شراكات الأصول المرجحة (RWAs) كما لو كانت مجرد ترقية أخرى للنظام. الأمر ليس كذلك. يتطلب التطوير في هذا المجال إعادة بناء شاملة. هذه تقنية جديدة، وهذا يتطلب عمليات جديدة وأنظمة مصممة خصيصًا، وربما الأهم من ذلك، عقلية جديدة.
إذا افترضت استراتيجيتك أن أصول المخاطر المرجحة هي مجرد إضافة إلى مجموعتك الحالية، فبعد عامين تقريبًا، ستكون في وضع استراتيجي غير مواتٍ وستكون عرضة للاستبدال. الفائزون الحقيقيون هم الشركات ذات الرؤية المستقبلية والراغبة في الالتزام باستراتيجيات جريئة والالتزام بتنفيذها. ومن الحكمة أيضًا أن تستعين هذه الشركات بخبراء في إدارة المخاطر يدركون فرص ومخاطر الابتكار المالي حتى يتمكنوا من الاستفادة من إرشاداتهم.
إن صعود الأصول المرجحة بالأوزان الرمزية ليس مجرد اتجاه عابر. صحيحٌ أنه لا يزال هناك الكثير من العمل الذي يتعين القيام به، لكن هذه الموجة آتية لا شك في ذلك. إذا التزمت الشركات بنهج "الإضافة"، فسوف تتخلف عن الركب بسرعة. لكن أولئك الذين يستعدون ويبتكرون بشكل استباقي سيشكلون قواعد الصناعة، ويضعون معايير، وسيكونون قادة العصر المالي القادم.
