يبدو أن الانخفاض الحاد الذي شهدته العملات المشفرة في 10 أكتوبر/تشرين الأول يشبه اختبار إجهاد أكثر من كونه تغييرًا للنظام، وفقًا لما كتبه مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Bitwise، في مذكرة بتاريخ 14 أكتوبر/تشرين الأول.
يربط هوغان موجة البيع بمنشورٍ للرئيس ترامب في أواخر يوم الجمعة، هدد فيه بفرض رسوم جمركية بنسبة 100% على السلع الصينية؛ فمع إغلاق أسواق الأسهم، كما كتب، وجّه المتداولون ردود الفعل إلى سوق العملات المشفرة المفتوح دائمًا. وأضاف أنه مع انخفاض الأسعار، تم تصفية المراكز ذات الرافعة المالية العالية بالتتابع، مما زاد من حدة هذا التحرك.
حسب تقديره، تم محو ما يقارب 20 مليار دولار من الرافعة المالية – وهي أكبر عملية سحب من هذا النوع في تاريخ العملات المشفرة – مع انخفاض بيتكوين بنسبة تصل إلى 15% قبل أن يرتفع إلى ما يقارب 115,000 دولار بحلول يوم الاثنين. انخفضت بعض العملات الرئيسية بشكل أكبر خلال اليوم، بما في ذلك SOL، الذي قال إنه انخفض لفترة وجيزة بنحو 40%.
من هنا، ركّز هوغان على ما إذا كان هناك أي كسر. وكتب أن عمليات التحقق من قنوات التداول لدى أمناء الحفظ وموفري السيولة أظهرت خسائر، لكنها لم تشهد انهيارات لدى جهات فاعلة رئيسية مثل صناديق التحوّط أو صناع السوق البارزين، وهو أحد أسباب اعتقاده بأن الانتعاش كان سريعًا.
ثم قيّم أداء السوق. ووفقًا للمذكرة، أفادت منصات التداول اللامركزية، بما في ذلك Uniswap وHyperliquid وAave، بأن عملياتها كانت طبيعية خلال التقلبات، بينما تعثرت بعض المنصات المركزية؛ صرّح هوغان بأن بينانس ردّت للمتداولين لاحقًا ما يقارب 400 مليون دولار. وجادل بأن أداء البنية التحتية للعملات المشفرة، في مجمله، كان جيدًا – إن لم يكن أفضل – من أداء الأسواق التقليدية التي ربما كانت ستحققه تحت ضغط مماثل.
كان سلوك المستثمرين هو المؤشر الحاسم. كتب هوغان أن بريده الإلكتروني ظل هادئًا على غير العادة؛ بينما كانت وسائل الإعلام ووسائل التواصل الاجتماعي نشطة، لكن عملاء المؤسسات لم يُحركوا ساكنًا في الغالب. ويرى أن هذا الهدوء قلل من احتمالات التراجع التدريجي، وساعد السوق على استعادة توازنه بسرعة بمجرد هدوء لهجة السياسات.
وبما أن أيًا من أسس العملات المشفرة لم يتغير – لا خرق أمني، ولا فشل في التكنولوجيا الأساسية، ولا تدهور في الخلفية التنظيمية – يخلص هوجان إلى أن هذه الحلقة لا تغير المسار الطويل الأجل.
ويشير إلى نفس العوامل الهيكلية التي أكد عليها طوال العام: قواعد أكثر وضوحًا، ومخصصات مؤسسية متزايدة، والدور المتزايد للعملات المستقرة في المدفوعات، وتسريع عملية رمزية الأصول التقليدية.
وكتب أنه حتى الآن من العام، ارتفعت قيمة البيتكوين بنسبة 21%، كما ارتفع مؤشر Bitwise 10 Large Cap Crypto بنسبة 22%.
وفي الأمد القريب، يتوقع انخفاض السيولة مع إعادة صناع السوق تنظيم أنفسهم ــ وهي الظروف التي يمكن أن تبالغ في التحركات في أي من الاتجاهين ــ قبل أن يعود الاهتمام إلى الأساسيات.
