تتحول الشركات المدرجة بسرعة إلى أدوات استثمارية لبيتكوين، حيث تجمع رأس المال لشراء بيتكوين والاحتفاظ به في ميزانياتها العمومية. مع تزايد اعتبار بيتكوين أصلًا احتياطيًا عالميًا محتملًا، واكتسابها زخمًا مؤسسيًا وتوقعات أسعار قوية، قد يبدو هذا التوجه منطقيًا. لكن هناك مشكلة: معظم هذه الشركات لديها خطط استحواذ دون خطة عمل.
لماذا تشتري بسعر أعلى عندما يمكنك شراء البيتكوين مباشرة؟
يمكن لأي مستثمر تقريبًا شراء بيتكوين مباشرةً، سواءً في السوق الفورية أو عبر صناديق الاستثمار المتداولة. فلماذا الاستثمار من خلال شركة مدرجة تُتداول بعلاوة كبيرة على صافي قيمة أصولها؟ (صافي القيمة) من البيتكوين الخاص بها؟
الإجابة المختصرة هي: لا ينبغي عليك ذلك، إلا إذا كانت لدى الشركة استراتيجية واضحة لاستخدام بيتكوين بطريقة يصعب على المستثمرين تكرارها. يجب أن يخدم امتلاك بيتكوين غرضًا تشغيليًا. وإلا، فعلى الشركة إعادة رأس المال والسماح للمساهمين بشراء بيتكوين بشروطهم الخاصة.
عائد البيتكوين ≠ نموذج الأعمال
لتبرير العلاوات، يستخدم بعض المحللين الآن مفهوم عائد البيتكوين ، وهو النسبة المئوية للزيادة في قيمة البيتكوين للسهم الواحد بمرور الوقت. ورغم أنه مؤشر أداء رئيسي مثير للاهتمام، إلا أنه لا يبرر بحد ذاته زيادة في صافي قيمة الأصول.
نعم، إذا أصدرت شركة أسهمًا بسعر أعلى من صافي القيمة الأصولية واشترت المزيد من بيتكوين، فيمكنها زيادة قيمة بيتكوين لكل سهم. ولكن إذا كان هدف المستثمر هو تحقيق أقصى استفادة من بيتكوين مقابل كل دولار مستثمر، فعليه شراء بيتكوين مباشرةً.
رافعة مالية طويلة الأجل مع ارتفاع محدود
لتسريع عمليات الاستحواذ، تجمع العديد من شركات الخزانة رأس المال من خلال أنواع مختلفة من الديون القابلة للتحويل. والنتيجة هي مركز استثماري طويل الأجل في البيتكوين برافعة مالية، مع تعرض كامل للخسارة وفرص ربح محدودة. وهذا الهيكل هو بالضبط السبب وراء حرص الدائنين على ضمان هذه الأدوات.
إذا انخفض سعر البيتكوين، يحصل الدائنون على مستحقاتهم بالدولار الأمريكي، بينما قد تضطر الشركة إلى بيع ما تملكه من بيتكوين لتغطية ديونها. أما إذا ارتفع سعر البيتكوين، فيحوّل الدائنون ديونهم إلى أسهم بخصم ويبيعونها للاستفادة من المكاسب التي تتجاوز سعر التحويل. وهذه المكاسب كانت ستؤول إلى المساهمين لولا ذلك.
باعتبارك مستثمرًا يختار بين الشراء في شركة أسهم bBitcoin ذات رافعة مالية أو ببساطة تحمل الرافعة المالية مقابل BTC الخاص بك، عليك أن تسأل نفسك: هل يستحق الانخفاض في الارتفاع تجنب العمل الذي تقوم به بنفسك؟
إذا كانت الشركة تتداول أيضًا بسعر أعلى بكثير من عملة البيتكوين الأساسية وتفتقر إلى أي خطة تشغيلية تتجاوز شراء وتخزين عملة البيتكوين، فمن المرجح أن تكون الإجابة لا.
وينطبق الأمر نفسه على استراتيجيات المخاطرة البسيطة الأخرى، مثل إقراض البيتكوين مقابل الفائدة؛ فهي تنطوي على مخاطر، لكنها لا تفعل الكثير لتبرير القسط.
خطة عمل، وليست مجرد خطة BTC
هذا لا يعني أن جميع شركات خزينة البيتكوين يجب أن تتداول عند صافي قيمة الأصول أو أقل. لكنّ العلاوة تتطلب أكثر من مجرد استراتيجية تمويل واستحواذ، بل استراتيجية عمل.
يمكن لميزانية بيتكوين قوية أن تُشكّل أساسًا قويًا لأي عمل تجاري. في مجال التمويل، تُشكّل الميزانيات العمومية أساس الإقراض والتداول والهيكلة وغيرها، ومن المرجح أن تبرز بعض شركات خزينة بيتكوين الحالية كعمالقة مالية مستقبلية.
إن الوساطة وتوفير السيولة والإقراض المضمون والمنتجات المهيكلة كلها أمثلة على النماذج التشغيلية القادرة على التوسع وتوليد الإيرادات وتبرير تقييمات الأقساط.
على النقيض من ذلك، فإن مجرد جمع الأموال لتحقيق "عائد بيتكوين" ليس خطة عمل. إذا لم تضع شركة خزينة متخصصة خطة تشغيلية، فسوف تنهار قسطها، وقد تستحوذ عليها في النهاية شركة تعرف كيفية استثمار بيتكوين.
بيتكوين هو العائق الجديد. للتغلب على بيتكوين، على الشركات أن تفعل أكثر من مجرد شرائها والاحتفاظ بها. عليها أن تجد طريقة لبناء أعمال تجارية قائمة على بيتكوين.
